Coinlist「手撕」VC 币：上市 FDV 较私募溢价超 13 倍，用户当然不愿意接盘

价值评估既是艺术，又是科学。眼下加密市场已是高FDV遍地，尽管交易所为应对社区争议对上币策略上做出调整，但终究“治标不治本”。项目高估值逻辑亟需重构之际，MEME强势霸屏交易榜单，甚至出现机构、名人和政客纷纷进场等FOMO现象。

上市估值较私募出现超高溢价，缩减VC利润空间以破局

近年来，加密领域中获得数千万数亿美元的融资项目愈发多。RootData数据显示，过去一年，加密市场总融资额为101.61亿美元，平均融资金额达968.71万美元。其中，融资1000万美元以上的加密项目占比近40.2%，且这些项目主要以种子轮融资为主。

除了融资规模普遍较大外，主流交易所的上市项目估值均较高。例如，RootData于本月初发布的数据分析称，自2021年起，Binance Launchpool公布了20个项目的估值，总计约59.4亿美元，平均每个项目约为2.97亿美元，整体估值趋势保持稳定；同期OKX Jumpstart公布了10个项目的估值，总计约50.1亿美元，平均每个项目约为5.01亿美元。

而估值水平常常被用于评判潜在价值的重要指标之一，特别是高融资项目一度成为投资者的“香饽饽”，甚至一度喊出“追高才是抄底”、“恐高都是苦命人”的口号。然而，从如今高估值项目的代币价格表现来看，市场“恐高”情绪正在弥漫，似乎不再受投资者“待见”。特别是，巨额抛售压力之下，高估值批判风盛行。

知名公募打新平台CoinList今日（5月28日）发推文表示，高FDV本身并不是问题，但问题在于项目在以某个FDV进行私募融资后，然后以高出20倍的FDV向散户发行。例如近期一些高知名度空投项目DYM、STRK、ARB、W在上市时的平均FDV为147亿美元，较私募市场估值平均溢价13.3倍。

“对于创始人来说，这种做法对长期发展是具有破坏性的，因为他们的短暂独角兽地位随后会因‘空投参与者尽快抛售代币’、‘私募市场不断的抛售压力’等原因被摧毁。”CoinList认为，如果散户能够以接近最后一轮VC的价格参与，大家都会更满意。

CoinList以自身为例表示，其今年前五次代币发行的散户售价仅比之前VC轮溢价1.04倍，且没有锁仓期和释放周期更短。

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市场博弈下MEME热度加剧，盗号喊单等乱象从生

VC和散户矛盾加剧之际，MEME已成为主流投资标的。例如，据Split Capital联合创始人Zaheer Ebtikar最新分享的数据显示，按未平仓合约计算，排名前10名的最大加密货币中有4种均为MEME币，分别是PEPE、DOGE、BONK和WIF。其中，PEPE未平仓合约达8.126亿美元，是SOL（17.8亿美元）的一半。

再例如，Robinhood披露的第一季度营收也展示了市场对MEME币的喜爱，其用户持有了价值76亿美元的狗狗币，超过了以太坊的56.3亿美元。

与此同时，大型机构也在关注和布局MEME领域。例如VanEck旗下MarketVector推出Meme币指数，可追踪DOGE、SHIB、PEPE、WIF、FLOKI和BONK六大MEME代币、Franklin Templeton也在发布多篇与MEME币相关的报告等。

而MEME还成为政客博弈的手段，除了美国总统候选人特朗普宣布竞选活动接受狗狗币和柴犬币在内的加密货币捐款、拜登竞选团队拟聘请Meme经理来争取年轻选民支持等，这种趋势下也带动近期PolitiFi相关MEME代币普涨，CoinGecko数据显示，截至5月28日，PolitiFi代币市值超13.5亿美元。

但需要警惕的是，MEME热度高涨之下也出现了不少乱象。包括近期多个加密KOL/媒体名人的X账户遭黑客入侵来虚假宣传MEME币，比如知名交易员GCR账户的攻击黑客也与MEME代币团队CAT有关，甚至有过激者为推广自己的MEME币采取极端行为导致三级烧伤等。当然，这也在一定程度上体现出具备背书价值的VC在发挥“信息过滤器”作用的重要性。

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