Glassnode链上周报：宏观重置

执行摘要

• Following a significant period of distribution into the ATH, a period of cooling down and consolidation has been underway, and sell-side pressure is winding back markedly.
• 随着进入历史高点（ATH）后的卖出期结束，市场目前处于冷却和整合阶段，抛售压力明显减弱。
• 在抛售活动减少的同时，资本流入保持相对温和，但仍处于盈利主导的状态，并足以刺激局部价格行动。
• 各种波动性指标在这一修正过程中压缩，这通常预示着大规模市场波动，因为链上已经达到了平衡。

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供应侧放缓

强劲的比特币市场自然会吸引抛售压力，因为更高的价格会激励长期持有者卖出一部分持有的比特币。我们可以通过3月和4月期间1年和2年内活跃的供应大幅下降看到这一点，因为长期投资者群体为了满足新需求而卖出了币。

然而，持有3年以上的供应量继续增加，这表明这一群体普遍在等待更高的价格再卖出他们的币。截至目前，超过一半的比特币供应在过去2年或更长时间内没有在链上交易。

 🔴 1年以上活跃的供应量：65.8%

 🟡2年以上活跃的供应量：54.9%

 🟢 3年以上活跃的供应量：46.4%

 🔵 5年以上活跃的供应量：31.3%

实时工作台

长期持有者（LTH）二元卖出指标是我们可以用来描述和可视化囤币党卖出压力强度的另一个工具。我们注意到，3月份的$7.3万历史高点时，LTH供应量显著且持续下降。

然而，最近几周这种卖出压力显著减轻，给多头带来了更多喘息的空间和更少的整体阻力。

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LTH供应量的减少的另一面是，短期持有者（STH）持有的供应量急剧增加，代表了最近购买币的新投资者。

LTH和STH供应量之间的局部差异开始形成，这增加了成熟投资者分配压力降温的可能性。

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活跃度指标也反映了市场特征的这一变化，表明比特币网络的币天创造量超过了销毁量。换句话说，市场现在更倾向于长期持有币，而不是为了利润积极卖出比特币。

实时图表需求侧保持温和

已实现市值是链上分析中独有的一个指标，衡量存储在资产类别中的累计美元流动性。目前价值为$5740亿。

当前，比特币网络的新资本流入率从峰值显著下降，市场正在消化最近卖出的供应。

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每天已实现市值的变化率可以作为资本流入的一个衡量标准。最近注入的流动性在历史高点前非常迅速，达到$33.8亿/天，这超过了2021年牛市的峰值，但自那以后明显冷却。

关于【Glassnode链上周报：宏观重置】的延伸阅读

• Room to Grow

  比特币市场经历冷淡后，投机交易回归。Mt.Gox比特币供应分配引发市场警报，但也提供新视角。大多数投资者未实现利润，市场形成新均衡。Mt.Gox资产分配开始，市场指标飙升。新需求占比41%，资产分配朝满足新需求方向发展。短期持有者扭亏为盈，持有成本低于当前价格。长期投资者持有比特币较少，市场供应量小。短期持有者损失减少，长期持有者损失少。长期持有者持有的亏损资产仅占市场总亏损资产的0.3%，而盈利资产占总盈利资产的85%。市场上升空间取决于投资者行为，高卖方风险比率意味着不稳定，低比率表示平衡。近期，市场投机迹象回归，卖方风险比率重置，可能导致大幅价格波动。

• 7月降息“没戏了”？加密市场应声下挫

  美国5月非农就业报告强劲，加密市场早盘稳定但下午走低。比特币价格达到历史新高，市场情绪积极，预计未来几周将再创新高。分析师认为，比特币的四年周期是影响因素，预测2025年10月11日将达到新的历史高点。尽管存在泡沫市场的迹象，但与加密货币挂钩的永续期货并没有出现投机热情。市场逐渐成熟和稳定，受到机构兴趣和采用的影响。投资者关注下周的美国CPI数据和美联储货币政策决议。比特币未平仓合约创历史新高，市场情绪积极。

当前，这一指标仍处于正盈利主导的区域，并正返回平衡位置。然而，由于成熟投资者的抛售压力减弱，这波温和的需求已足以刺激价格行动。

实时图表

波动性压缩

随着供应侧压力的减轻，但资本流入也在减少，我们需要使用波动性工具来确定下一步行动的预期。

为此，我们可以使用抛售侧风险指标，该指标评估链上花费的币总值（实现的利润+实现的损失）与资产类别的大小（已实现市值）的关系。

• 高值表明投资者以较高的利润或损失相对于成本基础卖出比特币。这种情况表明市场可能需要重新找到平衡，通常伴随高波动性价格变动。
• 低值表明大多数币以相对接近平衡成本基础的价格卖出，这表明已经达到了某种程度的平衡。这种情况通常表示当前价格范围内的“利润和损失”已耗尽，通常描述低波动性环境。

我们可以看到，最近几周抛售侧风险比率大幅下降，这表明市场在这一修正过程中找到了某种程度的平衡。

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我们还可以通过测量过去60天内最高和最低价格波动百分比范围来评估市场波动性。通过这一指标，波动性继续压缩到通常在长时间整合后和大规模市场波动前看到的水平。

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顶部沉重重度追踪

最后，我们可以利用URPD指标来评估当前现货价格附近币的成本基础密度。我们使用这一概念来识别市场敏感点，即市场波动可能会激励大规模投资者的响应。

随着价格接近分配的末端，我们注意到大约15.9%的币供应量持有在当前现货价格下方，这可能提供强有力的支撑集群。

相反，当前现货价格上方仅有1.1%的流通供应，这表明持续的需求流入可能会引发价格发现期。

实时图表

当前，STH供应量为336万枚BTC，在最近的调整期间，超过214万枚 BTC处于未实现损失状态（63.2%）。然而，随着市场回升至$7万美金以上，这一数字已减少至仅23万枚 BTC，约占总量的6.8%。

这表明尽管当前现货价格附近币的浓度较高，但其中相对较少的币处于未实现损失状态，这大大减少了顶部沉重度发展的风险。

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总结和结论

在进入$7.3万历史高点的成熟投资者卖出期后，抛售压力显著减弱。这导致了逆风和上方阻力的减少，即使是温和的需求也足以刺激积极的价格行动。

同时，波动性在较长时间框架内继续压缩，而当前现货价格下方形成了密集的供应集群，这可能为市场进一步构建提供坚实基础。

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标签：比特币波动性