加密世界新的合规里程碑：以太坊现货ETF终获批

美国当地时间 5 月 23 日，美国证券交易委员会（SEC）正式批准了全部以太坊 ETF，为投资者提供了一个新的通过传统金融渠道投资以太坊的机会。这一决定被视为对加密货币行业的重大背书，成为在现货比特币 ETF 之后，SEC 批准的第二个加密货币 ETF。

需要注意的是，虽然多个以太坊现货 ETF 的 19 b-4 表格获批，其中包括贝莱德、富达和灰度等，但 ETF 发行人仍需其 S-1 注册声明生效后才能正式开始交易。而 SEC 刚刚开始与发行方讨论 S-1 表格，或需要时间多次修改，目前尚不清楚这个过程需要多长时间，但彭博分析师猜测可能需要几周时间。

批准后，以太坊价格小幅拉升，并于 3800 美元上下波动，最高达到 3856 美元，目前暂报 3807 美元， 24 小时涨幅 1.3% 。消息落地后并不及前几日的波动幅度大，显然以太坊的 ETF 批准这一事件预期在前几日已经被市场接受。

以太坊的价格波动。来源：Coinmarketcap

里程碑事件

本周风云变幻

自去年 9 月以来，各大基金机构就已经开始申请以太坊 ETF，包括现货和期货。最早的是 VanEck，也就是 SEC 需要在 5 月 23 日作出决定的原因。但由于种种原因（可参考此前文章《一夜牛回：ETH 大涨 20% ，SEC 或将爆冷批准以太坊现货 ETF？》）其批准几率并不受市场看好。

但本周初，彭博分析师 Eric Balchunas 提出已将现货以太坊 ETF 获批的几率从 25% 提高到 75% 。他表示，“今天下午听到一些传闻称，SEC 可能会在这个问题上做 180 度大转弯（基于一些政治原因），所以现在大家都在准备”。

再往后，福克斯记者 Eleanor Terrett 表示，有消息源声称目前现货以太坊 ETF 的发展是，“事情在实时变化中（Things are evolving in real time）”。放在目前语境下，也就是说之前大家普遍认为的不会批准可能会变化。同时，据 CoinDesk 报道，SEC 要求交易所加速更新关于现货以太坊 ETF 的 19 B-4 文件。

三位知情人士表示，美国证交会（SEC）官员周一出人意料地要求纳斯达克和芝加哥期权交易所（CBOE）迅速更新和修改其现货以太坊 ETF 上市申请文件，这通常是获批前提出的要求，暗示该机构可能准备批准这两家公司的申请。美国证交会必须在本周末之前决定是否批准 CBOE 提交的 VanEck 和 ARK Investments/21 Shares ETF 上市申请，交易所需美国证交会批准其修改后的规则才能上市产品，而发行人仍需要证交会批准 ETF 注册声明，才能开始交易。与交易所提交的文件不同，美国证监会没有确定的决定时间框架，这意味着现货以太坊 ETF 可能还需要几个月的时间才能开始交易。

商品 vs. 证券属性

需要注意的是，本次质押的大多数发行方在申请文件中均注明，不含质押相关条款，这是 SEC 接受以太坊现货 ETF 的必要条件。

SEC 在最终的批准文件中表示，“本命令中委员会正在考虑的提案不涉及信托的以太坊质押。因此，质押的相对优势或劣势不在本命令的范围之内。任何未来信托直接或间接进行的，使信托的任何部分以太坊参与以太坊权益证明验证或用于赚取额外以太坊或产生收入或其他收益的行为，都将要求相关交易所根据 19 b-4 规则提交拟议规则变更。”

以太坊是否属于“证券”的定义一直是加密货币法律讨论的热点问题，尤其是在以太坊从工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS）后，这一问题变得更加复杂。在这种模式下，用户通过质押代币以维护网络并获得收益，这触及《证券法》的相关条款。近期，VanEck、富达和灰度等公司在提交给 SEC 的修正版 S-1 A 文件中刻意去除了关于以太坊质押的部分，这表明 SEC 可能在是否将以太坊视为证券的问题上找到了一条明确的界线：如果 ETF 中的以太坊不用于质押，则不视为证券。

此前，Van Buren Capital 合伙人、金融律师 Scott Johnsson 表示，相关申请文件显示，以太坊现货 ETF 仍将在“基于商品的信托份额”规则下上市。

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Variant Fund 首席法务官 Jake Chervinsky 对此表示，这意味着如果美国 SEC 批准以太坊现货 ETF，其将不得不承认非质押 ETH 不是一种证券。这将是 SEC 的一项重大政策举措，该机构此前一直拒绝承认比特币以外的任何资产为非证券商品。

同时，这一举措也将立刻影响 SEC 与各大加密货币交易所的案件。如果 ETH 不被认为是证券，那么很多其他的代币也可能使用类似的逻辑而被认定为商品，从而让加密货币交易所赢下这些法律案件。

早有预兆：监管环境将变好？

大选年的压力

随着美国政治局势的发展，加密货币作为一个重要的选票群体，影响着即将到来的选举竞争。美国前总统特朗普已经表明将接受加密货币形式的总统竞选捐款，并直言对手拜登对加密货币的理解不足，暗示加密货币将成为选举争论的一个焦点。同时，财新网报道，美国大选年加密货币群体成政治筹码，拜登为阻挡特朗普赢得这一群体，或对于加密货币的态度大幅转变。

Dragonfly 的合伙人 Haseeb Qureshi 指出，美国证券交易委员会（SEC）对以太坊 ETF 的态度转变，可能反映了拜登政府在加密货币政策上的柔和立场，目的是为了避免在选举中因为看似次要的加密监管问题而失去选票。这一政策软化预示着，未来几个月内，可能还会有其他监管机构展现出态度上的转变，尽管这并不代表一次完全的政策逆转。

本周的两个机会：FIT 21 和 SAB 121 

本周还有两个监管相关的事件，都是本届美国政府是否对加密货币行业示好的重要信号：

所谓的 FIT 21 法案，正式名称为「Financial Innovation and Technology for the 21 st Century Act」，是一项旨在明确加密货币监管框架的新立法。这项法案的主要目的是为区块链项目提供一个安全有效的在美国启动的途径，同时澄清证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）之间的监管边界。法案还意在明确加密货币是作为证券还是商品进行监管，并通过实施特定的加密货币交易规则，以增强对美国消费者的保护。

目前，FIT 21 法案在周三得到了美众议院的正式通过。随后，会进入参议院的表决流程，最终取决于总统签字生效。

而此前，美国总统乔·拜登宣布，如果 FIT 21 加密货币法案获得通过，他不会否决该法案。

SAB 121 是美国证券交易委员会（SEC）于 2022 年 3 月颁布的一项会计规则，要求公司在资产负债表上将客户持有的加密货币记为负债。该规则被加密货币业界视为过于严苛，认为它阻碍了托管机构或公司代客持有加密资产，对行业发展不利，为此多次尝试通过游说活动推翻此规定。

2022 年 5 月，关于推翻 SAB 121 的议案在美国众议院以 228 比 182 票通过，并在参议院以 60 比 38 票再次通过。议案随后提交给拜登总统，他将在 5 月 28 日之前做出决定。拜登有三个选项：否决议案、签署议案使其成为法律、或通过搁置让议案自动成为法律或被否决。尽管拜登曾表示可能会否决该议案，但鉴于近日的事件和大选年份，拜登可能会改变态度，选择签署该议案。

需要注意的是，本次的批准仅仅涉及 19 b-4 表格，然而，发行方还需要提交 S-1 注册表格，这是一个关键的文件，涵盖了 ETF 的详细运营和财务信息。SEC 对 S-1 表格的审核通常更为严格和复杂，因为它直接涉及到投资者利益和市场透明度。因此，即使 19 b-4 表格已被批准，S-1 表格的审批过程也可能需要更多的时间（60-120 天），这意味着以太坊 ETF 的最终上市可能还需等待更长时间才能实现。在这个阶段，SEC 会仔细评估提案中的所有法律、财务和运营细节，以确保符合所有监管要求。

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