长推：链上合约平台兴起：监管变化下的市场机遇与挑战

日益恶化的监管与市场环境，将逐渐推动链上永续合约受到重视。本文将科普链上永续合约市场现状，并介绍几个主要的产品模式。

为什么我们要关心链上合约平台？

自从 2016 年由 Bitmex 引入永续合约以来，永续合约已经稳定地从传统期货合约中夺取了市场份额，占据了市场总交易量的 97%。同时几乎所有的的合约交易都发生在CEX，DEX仅占总量的1%不到。

但是随着监管环境与PVP博弈状态的逐渐恶化，链上合约平台已经在逐渐表现其优越性，体现在以下几个方面：

1. 安全性与合规风险 衍
2. 生品平台的代币激励
3. 防止被无缘无故插针

这里的每一点都无疑是非常重要的。 FTX 挪用用户资产；加密世界正在逐渐拥抱合规；无场外资金进入，流动性匮乏。大部分山寨币的流动性都被做市商等专业交易团队控制…..

同时我们也可以看到，一线加密货币交易所上币带来的财富效应正在减弱；中心化交易所作恶现象日益明显，用户开始强调去交易具备真实交易需求的资产，而并非强背书、高估的VC币。

链上合约的市场现状

目前市场的各类模式是以DYDX采取的订单簿模式和GMX的全局流动性为代表，GMX通过Peer-to-Pool和用户分享费用，让用户从交易费用中获取收益。而DYDX V4 开始向 DYDX 代币的质押者分配交易手续费。

当前链上衍生品交易量逐步上增，2月份为$212b，3月份为 $316b。中心化交易所作恶现象正在促进着链上交易平台的兴起。

（去中心化永久性交易所的累计交易量。不包括 dYdX）

DYDX - 将订单簿带到链上

DYDX 当前的TVL为 127.99 m ，平均每日交易量大约在120m。

传统的交易模式分为订单簿和AMM模式，链上交易一般采取AMM模式，因为这样可以绕开代币许可限制，但存在滑点高、不适用于大宗交易及用户体验感差等问题。

DYDX采取订单簿模式，最初部署在以太坊主网，并且只是一个保证金交易协议。随着以太坊 Gas 费用的飙升，dYdX 无法承担用户的 Gas 费用，因此决定迁移到 Layer2 上，并建立了基于订单簿的交易系统。

DYDX的模式并没有太强的创新性，但是其最早基于StarkEX L2的技术给链上用户带来了CEX的体验，使gas费降低到了原先的1/50。

DYDX近期最重大的更新是发布 V4 版本 dYdX Chain，采用 Cosmos SDK 和 Tendermint PoS 共识协议，于 2023 年 10 月 26 日上线，支持每秒 2000 笔交易。同时将其收取到的Gas费和手续费分配给节点的验证者

GMX-全局流动性模式

GMX 当前的TVL为 492.84m ，平均每日交易量大约在100m，目前V2版本有20个交易池。该项目最早在 2021 年 Avalanche 上推出，前身为 BSC 链上的 Gambit。

平台核心资产是 GMX，GMX 区别于 dYdX、PerpetualProtocol，Gmx 没有采用订单薄或 AMM 模式，而是采用了全局流动性模式。

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什么是全局流动性？在传统的交易对中，例如 SOL/USDT 交易，流动性的提供者需要提供SOL或者USDT才能作为LP，但在GMX的模式中，只需要直接质押流动性代币，GMX协议会直接参与到做市中。

在这种模式下交易用户的对手盘是质押了GLP/GM的用户，平台作为所有开仓用户的对手盘。带来的好处则是：深度更大、交易手续费低且无滑点。

GMX分为1.0和2.0两个阶段，核心差异在于增加隔离池模式，GMX1.0 的交易对的对手盘都为GLP，但是GMX 2.0 则分别为不同的交易对设置了不同的GM池，这样做的优点可以针对不同代币设置定制的参数，提高资产的安全性。但是缺点在于新的交易对将分散流动性，使得无法快速支持新的交易币种。

DTX-基于预言机的 vAMM 模式

DTX 是一个在Blast 生态上构建的去中心化永续交易所，在产品理念与机制上均做了部分创新，在过去一个月内实现了超过15亿美元的交易量，目前支持 60+ 加密资产。

DTX 最大的优势是优良的深度和最快的上新速度，深度的优势来源于创新的流动性池（LP）系统。

多资产池结构确保即使在高交易量期间也有丰富的流动性，而不是将资金隔离在单一资产池中的系统。LP 存放除了是作为Trader 对手盘，也可以获得Blast 上USDB年化15%或是ETH年化4% 的原生收益。

OKX 是我主要使用的交易所，但令人疑惑的是 OKX 始终不上线 $ENA ，这种原因可能是交易所之间的“互不接盘”。

DEX 能够有效的消除这一点，该平台的上新速度能够满足Degen玩家的需求，例如 Ethena( $ENA) 和 Wormhole( $W) 被上线到 Binance 后不久就在 DTX 上线， $Slerf 这类的Meme token 也很快上线

同時提供了最高 50 倍的杠杆，新币上架的速度是目前 DEX 中最快的。

这取决于两方面：

1. DTX基于ERC4626协议构建，一种为单个底层 ERC-20 代币份额的收益保险库提供标准 API的协议。这意味着 DTX 能够在多个协议间集成代币。
2. 项目的市场团队拥有更加清晰的定位，旨在为链上 Degen 玩家提供更好的体验。 在交易模式上，DTX的独特之处在于采用基于预言机的 vAMM模式。

与AMM不同的是，vAMM使用预言机技术，通过外部数据源pyth（如价格预言机）加上自建的预言机系統提供的实时数据来确定资产价格。 因此vAMM能够提供更加可预测和精确的价格，从而减少了交易时的滑点。

使用一个体验更好的平台

DTX是我目前主要在使用的DEX，因为能够发现该团队致力于提升用户体验，低门槛的用户体验也吸引了超过 2500 名的自然流量交易者。

与其他平台不同的是DTX，基于Blast生态的优势推出了积分空投计划，100% 的Blast Points、Blast Gold、DTX Fuel（DTX Points）、Gas 将全部回馈给社区，值得参与。

小结

当前链上衍生品协议发展空间巨大， Dencun 极大的降低了 L2 gas费，去中心化衍生品赛道有望享受到该红利。同时中心化交易所造富效应减弱，作恶现象日益明显。

Blast 伴随着场内资金的进入有望在该赛道出现龙头Defi协议，我们可以保持观察，参与到具备造富效应的协议中。

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