长推：LRT项目方真正的战斗应该是AVS上线之后如何帮用户获取更多的收益

注：原文来自@YeruiZhang发布长推。

记得最早在12月份Renzo上线的那几天写了关于Eigenlayer Point的第一条帖子，没想到一个半月不到过去Eigenlayer的“生态”项目就百花齐放了，Renzo从那时3M成长到170M的TVL，有币安支持的Puffer 3天狂砍10万颗ETH，有号称Fair launch的Eigenpie做到160MTVL。但现在继续去卷Point真的是件好事吗？

1、首先需要明确的一点是LRT的本质是作为收益中间层帮用户更好的选择AVS，本身的代币价值和绝大多数DEFI项目一样，或许有点治理，或许啥都没有。看起来美好的三重收益，其实本质是上线空投。但问题在于空投的价值真的会很高吗？

2、对于Eigen的空投我觉得是个很简单的计算题，现在的TVL是2.1B，假设代币上线时间是6月往后（目前看起来需要EigenDA和AVS有个基本框架才能上线），上线的initial FDV在8B，空投个人猜测是3%左右（融资已经融了20%，可能还有10%左右要融资，团队15%，预留给生态50%，剩下3%空投+2%做市商很合理）也就是240M，这大概是10%的收益。可能有人会预期Eigenlayer非常大幅度的激励上线前的TVL，但我理解这套模型中收益率是AVS给的，Eigen更多需要去激励AVS，这就和ARB项目方会通过让生态分发给终端用户的激励是一个道理。说回来如果总共10%的收益现在锁定期才过了一半，并且随着STETH上限的打开还有至少2-4B的ETH会存进去（TVL翻倍或者是三倍），也就是现在存最乐观就是5%左右的收益，搞不好可能只剩下1.7%左右的收益，那可真是只剩了猪脚饭了。

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3、对于生态项目的估值呢不那么好按计算器但大体上也有个框架，假设单一生态在400M的TVL发币，如果能上顶级大所的情况下FDV能到100M/1B以上，开盘甚至能到1.5B FDV，按照100M的市值算如果其中一半（总得给交易所留点运营活动/做市商留点份额）是空投给用户的，那就50M的空投量（非常乐观的估计），就意味着12.5%左右的收益，时间周期大概在3个月左右（还不能算项目方给“早期”用户的额外奖励分数），看起来很美好，但是一方面ETH是有敞口的，在“即将”上线交易所的时候如果ETH下跌该怎么办？另一方面如果交易所一直不上积分不断贬值该怎么办？

4、正如一开始所说LRT本质上是作为收益中间层，赚的应该是通过帮助用户选择AVS的Alpha，这一块在AVS有一定数量之后能够提供的收益应该是很可观的，但对应的风险也很大（AVS是可以跑路的）。这是个精细活，需要项目团队对AVS有足够的理解，核心是规避风险（Eigen的Slash目前最多会是50%本金）。就像DEFI SEZ中出现了很多流星一样（短时间TVL很高热度很高，但是长期来看就...)，LRT项目方真正的战斗应该是AVS上线之后怎么帮用户获取更多的收益。

总的来说，现在卷Point的上限就是3个月左右能够获得不超过12.5%的收益，在4-5个月的时候还能有额外不超过5%的收益入账（年化在60%左右，远不如Manta空投）。这还是建立在选对项目/一直持有对应的ETH/不被各种方式稀释积分的前提下，条件过于严苛，行情不错的情况下这种级别的收益或许也没那么吸引人吧～

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