长推：如何在DePIN赛道寻找价值洼地？

注：原文来自@keyahayek发布长推。

感谢同事帮我整理了昨天在 @binancezh 币安 Space 的问答。欢迎讨论。

个人介绍：

我是风险基金 Aperture Digital 的合伙人 Kay，在上轮周期也 lead 过一些 Solana 生态项目的投资，当时供职的机构也参与过 Solana 的早期投资。但今天的分享都是个人观点，不代表公司和我过去的雇主，也不是投资建议。

Q1: DePIN 和之前的物联网，IoT 等概念有什么区别和更新？是新的价值洼地还是老酒装新壶？

A: 首先第二个问题，肯定是价值洼地，而且是主线叙事。

主线叙事的点是说，只有炒币用户，币圈是没有未来的。Multicoin / Messari 这些创造叙事引领叙事的西方机构/媒体，给这一轮的 Mass Adoption 寻找的方案就是 DePIN，只有像 Helium Mobile 这样加密原生的、能够触及非 crypto 用户的传统基建，才能让普通用户持有 crypto，然后把其中的一部分转化进来，炒币反哺。

那么第一个问题，直观上目前最大的区别是我们现在讨论的 DePIN 应该说仅限于 Solona 的 DePIN 生态项目，而过去的众多项目大多数是想做 IoT 链，做链的逻辑，本质上看是套壳的 PoW，项目方一手矿机、一手币，当然他可能名字不叫矿机，比如是路由器，甚至说我们现在在一级市场上看到还有插线板，但核心是，这些能挖矿的设备，我们统称他们矿机，这些矿机，都是用金融产品的逻辑，换言之是用回本周期来定价的，不是用硬件价格来定价的。

这样子就是一个 PoW 矿币的双轮模型，项目方卖矿机出货，然后用矿机收入拉币价，如果是在牛市周期里，币价继续涨，按照金融产品定价的矿机也可以继续涨，又或者说矿机不涨，但项目方有更多的退出流动性，从矿机这层出更多货。

关于【长推：如何在DePIN赛道寻找价值洼地？】的延伸阅读

• 拥有最大比特币投资组合的 10 家上市公司

  多家重要机构投资者纷纷购买比特币，包括知名商业分析平台MicroStrategy、比特币挖矿公司Marathon Digital和Hut 8 Mining Corp。特斯拉也投资了15亿美元的比特币，但在2021年第一季度出售了10%的持有量。数字货币公司Galaxy Digital、Square和CleanSpark也持有大量比特币。这些公司都在加密货币领域有着积极的投资和发展。

• 埃塞俄比亚：从禁止加密活动到合规监管

  埃塞俄比亚政府对加密货币的态度从禁止到监管发生了转变。政府正在制定监管框架，保护公民和维护金融稳定。同时，政府与IOG公司合作，在Cardano区块链的支持下为3000多所学校实施学生数字身份计划。该项目旨在解决教育欺诈问题，保护学历真实性。埃塞俄比亚拥有丰富的可再生能源，吸引了大量比特币矿工涌入该国。然而，2021年，埃塞俄比亚禁止加密货币交易和挖矿，但与中国的关系密切，许多中国公司参与了耗资48亿美元的大坝建设，比特币矿商也通过该大坝获取电力。同时，移动支付平台M-Pesa在埃塞俄比亚市场获得成功，覆盖33%的人口，与9家银行整合服务。M-Pesa允许用户在加密货币交易所购买和销售加密货币，为进入加密货币领域的埃塞俄比亚人提供便捷的用户体验。

这本质上是个牛市的 ponzi。

但这轮的 DePIN 还是有蛮大的不同的，那么我们从龙头美国移动 $MOBILE 为例看的话，他也有这层的矿币双轮模型，去卖 in-door 和 out-door 矿机，但是，他还有接入终端网络用户，也就是普通的，用 sim 卡和 esim 卡的用户加入运营商网络的这层消泡沫模型，而且，目前来看，这个模型是 Scalable 的，两个点，第一，Helium Mobile 的套餐是真的便宜。5 美金或者 20 美金一个月无限 call / data / text套餐，在美国真的是最便宜的套餐，我们同比的去看，甚至不去比较传统的美国四大运营商，就比如 Google Fi，最低配的无限流量套餐是 50 美金一个月；第二个，用户切换到他的套餐是真的方便，可能很多听众主要在亚洲，没有普及 eSIM，在美国新买的 iPhone 都是1 eSIM + 1 SIM 实体卡槽的，对 eSIM 的话，只需要下一个 Helium Mobile 的 App，就可以把套餐切过去。

这整个模型，其实是双轮 PoW 矿机模型加上标准的互联网产品补贴 growth hack 模型，或者说降速旁式模型，比如早年的外卖补贴、打车补贴，都是这个逻辑。但是还多出来两层逻辑，一个是 luckin coffee 瑞幸咖啡的早期逻辑，他们在美股做股票增发、发债，用二级市场的钱回来继续做补贴，另一个是 MEME Coin 的逻辑，eSIM 用户如果开了 Dicovery Mapping，也可以获得 $MOBILE 奖励，这个就很像 PI 币的口号，类似于说，这是斯坦福打造的新的比特币，你只需要手机打开就可以挖矿，非常的容易在 TikTok 传播、非常的下沉性。

总的而言，现在以 $MOBILE 为 DePIN，和过去的物联网项目的套壳 PoW 矿机模型以外，我看到了一个三轮的模型，PoW、二级市场补贴普通用户降速庞氏消泡沫、Solana 生态的主线叙事大 Beta。

Q2: 该怎么找到这轮 DePIN 概念中的优质项目？如何区分一个 DePIN 项目是有发展空间和潜力的？目前这个阶段该如何布局 DePIN？

A: 两种思路。一个对普通项目赚快钱的思路，两个核心点，早期参与和只买币不买矿机。

另一个在牛市赚吃板块龙头 Beta 的思路，那么就要找真的 DePIN 项目，就要考虑除了 PoW 矿币模型以外，有没有消泡沫的手段，是不是降速旁氏。目前我看到的有且只有 $MOBILE 是叙事足够大的同时，又有跑通消泡沫的可能性。

免责声明：本文仅代表作者个人观点，不代表链观CHAINLOOK立场，不承担法律责任。文章及观点也不构成投资意见。请用户理性看待市场风险，以及遵守所在国家和地区的相关法律法规。
图文来源：@keyahayek，如有侵权请联系删除。转载或引用请注明文章出处！

标签：挖矿