长推：以太坊系飞轮已就绪

以太坊系飞轮已就绪：一局棋，一场与BTC&Sol生态的双向奔赴

图1 - 以太坊是一盘棋，棋局的终点是锁仓和通缩；过去，每次重大升级表面上服务于扩容，但里子均是减少市场浮筹、人为制造通缩，大多数人只晓得比特币有减半，但以太坊实际上也历经数次减产；如图，伴随着难度炸弹、转pos等方式减少区块奖励，提高gas上限、燃烧gas、质押等方式减少市场浮筹；以太坊基金会是“市场管理大师”，总能在关键节点引导价格。

图2 - 22年9月的巴黎升级Merge-Pow转Pos是这局棋操盘手法的分水岭；之前以太坊基金会可以通过上述升级，主动调控这个经济机器，而Merge之后便丧失主动调控的武器，只能借助上层应用的手，增加消耗减少抛压，例如LDO、Blur+Blast、Eigenlayer、DeFi等；Pos让以太坊失去了调控经济的最后一手，即将到来的坎昆升级又会失去生态和扩容的主导权，但主导权的丧失并不意味着这个充满反身性的飞轮结束。

图3 - 这是一场用时间换空间的“权力下放”，价格只是这场游戏的传导介质，由此形成一个标准的庞氏模型；价格、网络活跃度、手续费燃烧、Gas、MEV、节点staking、挖矿奖励，“七龙珠”之间形成了网状的传导机制，叠加上层应用，已造出多个反身性极强的飞轮，奇点已经不远；且，越靠近“权利中心”的项目，越能够获得超越母体的alpha，例如货币和资产发行权、经济调控权、生态发展权、治理权等，蛋糕自然同权利的掠夺等价；

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• 火星财经加密周报 | 6月7日

  本周欧盟选举开始，加密行业监管政策可能受影响。Tether CEO担心欧盟MiCA稳定币要求会对市场产生负面影响。RoaringKitty可能清算其GME股票头寸，Solana币价增长受益于Meme币交易活动。特朗普竞选团队收到近3亿美元捐款，西班牙90%的World ID持有者支持Worldcoin回归。加密专家密切关注欧盟选举对MiCA、DeFi、NFT等领域的影响。比特币可能因CPI创新高和降息预期上涨，ETH表现落后。Blast提醒DApp在6月25日前分配所有Gold和Points给用户。Bitget Launchpad项目BWB投入总人数增长，IO.NET初始总供应量为5亿枚。五月加密市场大多数指标下跌，但以太坊质押收入上涨，NFT市场交易额下降。加密货币可以解决人类挑战，DeFi夏季最新更新包括Ethena、Etherfi、Karak等项目。Notcoin交易量增加，L2争斗白热化，市场流动性改善，Meme板块吸引资金流入，NFT市场情绪低迷。Shardeum、Merlin和0G Labs与多家合作伙伴合作推进去中心化项目发展。

• 7月降息“没戏了”？加密市场应声下挫

  美国5月非农就业报告强劲，加密市场早盘稳定但下午走低。比特币价格达到历史新高，市场情绪积极，预计未来几周将再创新高。分析师认为，比特币的四年周期是影响因素，预测2025年10月11日将达到新的历史高点。尽管存在泡沫市场的迹象，但与加密货币挂钩的永续期货并没有出现投机热情。市场逐渐成熟和稳定，受到机构兴趣和采用的影响。投资者关注下周的美国CPI数据和美联储货币政策决议。比特币未平仓合约创历史新高，市场情绪积极。

20年12月，以太坊通过DeFi锁定1/4筹码，配合Pos信标链质押上线，ETH/BTC汇率对两个季度内开始持续走高；当前节点staking/流通比例≈25%，上层飞轮应用TVL/流通比例≈10%，二者可能有重叠但超过1/3的以太坊筹码变相锁定，小细节 图 最近一年应用层-TVL和ETH-staking一减一增，说明更多的短线质押转向长线质押，且当前短线质押下降趋势结束、长线质押增长还在持续，应用层飞轮的关键因子gas、MEV、DeFi和staking APR开始走高，后续价格会很大程度增强这个飞轮的反身性；

图4 - 比价效应开始凸现，基本面依旧强劲；叙事面，近半年因Solana和BTC生态的前后夹击，受到很大的摧毁，叙事面和基本面的双重摧毁是价值的坍塌，若叙事面薄弱但基本面依旧，只是价格被受到冲击，恰逢L2和LSD一众项目上线后的高估值需要洗礼，争议的观点也让其产生了相对的性价比；图 ETH/BTC汇率对和应用层典型OP/ETH汇率对等，产生了非共识和共识再次凝聚的机会

如果把以太坊看做是一个局或游戏，都会深谙流通盘锁定到一定比例，这个飞轮转动后的强大反身性，差一个引爆点而已；当然这也并不是看轻比特币和Solana生态，相反这是一场双向的奔赴，以太坊生态的提振会提升比特币和Solana生态的估值空间，而Solana和比特币生态就像是一条鲶鱼，搅动着以太坊生态继续充满活力；很明显的，熊市中大部分人都养成了场内PVP的惯性思维，持有非此即彼的观点，但牛市的增量市场会足够包容，或早或晚一步而已。

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