稳定币在亚洲获得支持，但挑战依然存在

在 11 月份的新加坡金融科技节上，一大新闻吸引了人们的眼球：新加坡决定向稳定币发行商 Paxos Digital Singapore Pte 和 StraitsX 颁发牌照。此举标志着新加坡政府对稳定币，这一波动性较小的加密货币的谨慎认可。稳定币通常与法定货币以1比1的比例挂钩，并有现金和债券等资产作为储备支持。

即将离任的新加坡金融管理局（MAS）首席执行官Ravi Menon在新加坡金融科技节上表示，稳定币可能在“数字货币”中扮演“有用的角色”，并补充说Paxos Digital和StraitsX“实质性地符合”监管机构即将出台的稳定币监管框架。

与此同时，他明确表示，新加坡将继续对加密货币持谨慎态度。比特币等数字资产“作为交易媒介或价值储存手段表现不佳，其价格受到投机性剧烈波动的影响，许多加密货币投资者蒙受了重大损失，”Menon说。

稳定币在新加坡

近年来，新加坡经常被媒体报道为 "加密货币中心 "或有类似的描述，但实际情况却更加微妙。正如Menon在最近的金融科技节上强调的那样，加密货币仍然充满风险。在该行业最糟糕的黑客攻击和丑闻（如 FTX 暴雷事件）中，损失最大的是普通散户投资者。即使机构投资者损失惨重，他们也比散户投资者更能承受打击，因为在最坏的情况下，散户投资者可能会失去毕生积蓄。

有鉴于此，新加坡似乎在押注稳定币具有持久的生命力，并将在未来的金融服务中发挥越来越重要的作用。监管稳定币的决定与新加坡计划将自身发展为机构投资者的数字资产中心的兴趣一致——根据加密货币交易所Bybit的最新报告，稳定币在机构投资者的加密货币投资组合中占据了高达45%的份额，超过了其他加密类别。

这也使新加坡在与香港的竞争中占据优势——后者正在全力投入加密货币发展，但尚未引入任何稳定币的监管框架。

通过其监管框架， MAS旨在将法币支持的稳定币合法化，使其成为一种可靠的数字交易媒介，从而在法币和数字资产生态系统之间架起一座桥梁。为此，MAS将要求稳定币所挂钩的储备金必须持有低风险、高流动性的资产，这些资产的价值必须始终等于或超过流通中的稳定币价值。这一稳定币监管框架将适用于单一货币稳定币（single-currency stablecoins, SCS），该类稳定币挂钩新加坡元或在新加坡发行的任何G10货币。

与此同时，其他类型的稳定币——在新加坡以外发行或挂钩其他货币或资产的SCS——将继续受现有数字支付代币（DPT）监管制度的约束。MAS在其咨询文件中表示：“MAS将继续关注稳定币领域的发展，考虑将其他类型的代币纳入SCS框架。”

日本做法

除新加坡外，日本是迄今为止亚洲对稳定币最感兴趣的国家。不过，与MAS主导的集中式战略不同，在日本，金融机构正在自发地、有组织地尝试使用稳定币，而监管机构和立法者也在努力促进稳定币在日本金融体系中的应用。

例如，今年3月，三家日本银行表示，他们将使用Web3基础设施公司GU Technologies开发的系统，尝试使用以资产为支撑的稳定币。由东京吉良金融集团（Tokyo Kiraboshi Financial Group）、美奈银行（Minna no Bank）和四国银行（The Shikoku Bank）牵头的概念验证项目实验正在日本开放链（Japan Open Chain）上进行——一个与以太坊兼容并符合日本法律的公共区块链。此外，今年 3 月，日本大型银行三菱日联金融集团与区块链公司 Datachain、Progmat Coin 和 Soramitsu 开始合作，开展集团内部项目，旨在启动稳定币互操作性试点。

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今年 6 月，日本修订后的《支付服务法》（Payment Services Law）生效，使日本成为最早制定海外稳定币使用框架的国家之一。该法授权银行、信托公司和资金转账运营商发行稳定币。稳定币必须与日元或其他法定货币挂钩，并保证持有者有权按面值赎回。这项立法似乎旨在防止可能出现的风险，如发行者缺乏支持稳定币的真实资产，以及资产被卷入不透明的黑幕投资等。

虽然一些支付服务公司，特别是Circle，已表示有兴趣在日本发行稳定币，但迄今为止还没有公司在日本涉足该领域。这些公司能否满足监管要求仍有待观察。

阻力犹在

与新加坡和日本相反，亚洲人口最多的两个国家仍然对稳定币持怀疑态度。鉴于中国和印度在经济上的重要性，这一趋势意义重大。如果稳定币在亚太地区的贸易和投资流动中受到中印两国的有效禁止，那么它将很难站稳脚跟。Circle 首席执行官Jeremy Allaire似乎非常了解中国禁止稳定币所带来的影响与后果——这或许可以解释为什么他在 7 月份向《南华早报》提出了人民币支持稳定币的可能性。他表示：“若中国政府期望看到人民币在全球贸易和商业中得到更自由地使用，稳定币或许是一种比央行数字货币更能实现此目标的途径。”

虽然Allaire的坦率发言值得称赞，但中国政府放弃对数字人民币的控制，转向用一种加密货币来推动人民币国际化的可能性非常小。中国仍然希望看到其货币在国际金融体系中得到更广泛地使用，但由于更加关注高额资本外流和相关的系统性金融风险，它已悄然搁置了2010年代初期设定的雄心勃勃的非官方目标。

尽管如此，据报道，香港正计划在 2024 年推出稳定币监管制度。一份有关该主题的讨论文件称，基于套利或算法确定价值的稳定币将不被接受，这可能导致UST 等算法稳定币被排除在外。

香港监管制度的演变值得关注，因为它可能就暗示中国政府如何看待稳定币提供一些线索。如果香港的稳定币监管制度建立过程既漫长又严格，那么中国大陆实现数字资产自由化的可能性就会相应降低。

最后，与其对数字资产的怀疑态度保持一致，印度储备银行（RBI）到目前为止对稳定币也持否定立场——认为它们侵犯了其货币政策主权。“我们必须非常谨慎地对待稳定币使用问题。从其他国家过去的经验来看，这是对政策主权的生存威胁，”印度央行副行长T Rabi Sankar在 7 月份说，“如果大型稳定币与其他一些货币挂钩，就存在美元化的风险。”

他补充说，与其专注于稳定币支付，不如让各国拥有自己的CBDC，然后 “创建一种机制，使各国CBDC能够相互对接和交易”。

如果必须在CBDC和稳定币之间二选一，我们预计大多数央行将选择前者。不过，其他地区是否有足够空间同时容纳两者，正如新加坡和日本一样，还有待观察。

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