我们之前在《探秘 Mint Cash：借 Terra 尸体招魂，一场漂亮的空投营销》 中写到，LUNC或是USTC，早已成为MEME币，但是依然具有强大的炒作价值。

而炒作的前提，是对 Mint Cash 这个新产品预期的看好。

那么，Mint Cash 究竟设计的如何？ 目前社媒上已经出现了不少第三方的深入分析，但大多都是基于创始人Shin 的推特发言。

按照老套路，评价一个项目水平如何，还有一个更直观的参考标的：官方的白皮书材料。

笔者抱着好奇的心态，去扒了扒 Mint Cash 的白皮书，首先就被其长度震惊了 --- 足足有 40 页。

而在粗略的速览一圈后，也发现白皮书中也不乏各类高大上的数学公式和经济模型，似乎看上去有点东西。

Mint Cash 是试图在严谨的理论验证中重现 Luna 系的辉煌，还是在用一本正经的方式搞包装？

带着疑问，我们深入的看了看白皮书，为大家带来最新的解读。

40 页的白皮书， 10页的“史前铺垫”

白皮书第一部分，叫做“过去的工作”。主要描述了前人对于加密市场的稳定币，以及如何让现实世界中的货币保持稳定的探索。

但是，这个“过去”，实在有些久远了 --- 甚至追随到了上个世纪。

对，你没看错，Mint Cash 的白皮书花了大量的篇幅进行了一次“史前铺垫”： 详细描述了上个世纪的经济学家凯恩斯的古典经济模型，并对其数学公式进行了详细阐述。

笔者大学的专业正好是经济学相关。为了防止有些读者不了解这玩意，在此可以做一个简要说明：

IS-LM模型和AD-AS模型都是20世纪早中期提出的经济理论模型，它们是宏观经济学中常见的概念，前者翻译过来叫做“投资储蓄-流动性货币”模型，即用来分析在给定的价格水平下，利率和产出（国民收入）之间的关系；后者则叫做“总供给-总需求”模型，用来解释在经济世界中，商品的价格和产出之间的关系。

听起来有点高大上？没错，这两个模型在学术界非常有名，属于每一个经济学本科生的黑板上肯定都出现过的那种。

但问题在于，这两个模型过于宽泛和古典。

对于一个具体的加密项目来说，除了能增加自己的“学术感”，实际上起不到太大的理论支撑作用。这就有点像，你想画一个三角形，然后通过各类字母和公式，把众人皆知的勾股定理详细的推导一遍一样。

没有必要。

关于【拆解 Mint Cash 白皮书：刻意营造学术感的词藻表演，白皮书负面案例】的延伸阅读

• 创始人亲述：你想了解的 Mint Cash 的一切

  Terra 稳定币生态的崩溃导致了很多人转而持有 USDT，Terra 团队采取了一系列措施，Mint Cash模块更接近于DAI这样的超额抵押稳定币，DAI也有类似的概念，Anchor Sail是新版本的Anchor，Terraform Labs正在慢慢独立，引入了一个“Burndrop”计划，以实现原始Terra协议的潜力。

• 继承Terra遗志，Mint Cash能否超越UST当年荣光？

  Mint Cash稳定币项目旨在重现TerraUSD的愿景，采用比特币作为抵押品，引入自动化流动性管理和VAMMS机制，提供Anchor储蓄协议，外汇贷款市场和空投机制，以提高抗风险能力。USTD上涨可能只是“昙花一现”，但Mint Cash项目机制设计较为完善，长期稳定需要背后生态的支持。

此外，在该章节的后半部分，作者也花了大量笔墨去描述加密市场中稳定币的形式，包括算法稳定币、超额抵押稳定币以及法币背书的稳定币，以及它们各自在资本效率、中心化和安全上的优缺点。

问题还是一样，没有增量信息。

以论文的形式花大代价去具体描述所有人都知道的事情，但确实营造出了一种“极具学术感”的效果。

老生常谈的设计原则

在漫长的铺垫之后，白皮书倒是非常简洁的仅用几页纸阐述了当下我们需要什么样的稳定币设计：

1. 无中心化抵押风险：

• 与USDT等不同，消除对外部中心化银行系统的依赖，核心原则是确保任何能够接受比特币支付的人都能接受Mint Cash支付，不受现有金融系统的限制或审查。

1. 支持多种货币：

• 多货币支持使得Mint Cash能够适应不同国家和地区的需求，特别是那些不将美元作为主要货币的用户。

1. 合成互换、流动性和抵押品构建：

• Mint Cash采用合成互换机制，该机制允许在不同资产类型之间进行交换。这种设计减少了需要额外提供流动性的需求，允许系统支持多种货币。

只是，与那么长的铺垫相比，对设计原则的描述显得非常单薄。

同时，上述提到的设计原则，其实也是整个稳定币赛道老生常谈的话题，剖析的力度也很弱。对比 Vitalik 日常博客里的文章，就能看出最大的区别：

Mint Cash 只是在表层“阐述”，而不是在深入“分析”。

系统设计中的干货

实际上，白皮书的后半部分才是干货，非常详细的阐述了整个 Mint Cash 系统的构思和具体实现方式。

对于希望参与 Mint Cash 项目和关注 USTC 的读者来说，如果需要开展投研，建议直接从这一部分开始，可以节省大量时间。

为方便大家快速理解，笔者统一将该部分的阐述划分为设计目的、解决的问题、实现手段和可能产生的效果这4个部分进行总结。

1. 基于Terra Core的实现：

• 目的：利用Terra Core构建稳定币的经验优势，同时避免其失败的教训。
• 解决问题：构建一个去中心化且抗审查的稳定币实现。
• 实现手段：以Terra Core为基础，但进行了重大修改。这涉及到采用Cosmos SDK区块链框架，同时改进和增强原有系统的稳定性和安全性
• 可能效果：提供更高的稳定性和审查抵抗力。

1. 无中心化抵押风险：

• 目的：避免依赖于中心化抵押资产。
• 解决问题：减少因中心化资产管理而产生的风险。
• 实现手段：完全依赖比特币作为抵押品，避免使用中心化资产作为抵押。这意味着所有Mint Cash稳定币都是通过比特币支持，确保了其不受传统金融系统和中心化机构的影响或控制。
• 可能效果：降低审查和金融风险，增强稳定币的独立性。

1. 高资本效率：

• 目的：提高加密资产的使用效率。
• 解决问题：解决超额抵押稳定币模式中带来的低资本效率问题。
• 实现手段：允许用户直接使用比特币进行合成资产交换，来铸造新的稳定币，而无需通过贷款头寸，减少了为获取稳定币而需要的额外资本投入。
• 可能效果：提供足够的稳定币流动性，同时降低借贷成本。

1. 流动性管理：

• 目的：控制和管理资本流动性。
• 解决问题：防止过度资本流入或流出，维护系统稳定性。
• 实现手段：Mint Cash通过设置流动性限制控制资金的流动，这包括对进入或离开系统的抵押品数量进行限制。这种方法通过减少资本的快速流入和流出，帮助维护系统的稳定性。
• 可能效果：防止市场波动，维护稳定币的价格稳定。

1. 外部价格冲击下的货币政策：
2.   （注：这种手段在白皮书中只是理论探讨，具体实现效果有待市场检验）

• 目的：使系统能够吸收市场上的短期和长期价格冲击。
• 解决问题：稳定币价值稳定性。
• 实现手段：Mint Cash设计了一套动态的货币和财政政策来吸收市场上的短期和长期价格冲击，旨在减小稳定币与相应法定货币之间的价值波动范围，而不是强制执行一对一的硬挂钩。
• 可能效果：减少市场波动，提高稳定币价格稳定性。

1. 流动性非美元稳定币和存款：

• 目的：支持多种非美元货币，并维持其价值稳定。
• 解决问题：提供对多种法定货币的支持。
• 实现手段：系统通过合成互换机制支持多种货币，意味着不需要为每一种货币配对提供链上流动性。
• 可能效果：支持多种货币不仅增加了交易需求，特别是在美元之外的市场，还作为对不同外部利率制度的对冲。这有助于提高Mint Cash系统的市场接受度和交易机会，同时增强其货币稳定性。

从这些设计方向上来看，Mint Cash的白皮书显然对当下稳定币市场中的各种问题进行过精细考量，试图创造一个能够应对经济波动并支持多货币的稳定和去中心化的数字货币系统。

通过这些方法，Mint Cash希望在保持比特币的去中心化和安全性优势的同时，提供更广泛的货币稳定性和市场适应性。

对于这样的愿景，笔者是持肯定态度的。

当下的稳定币们各有各的问题，也没有竞争出一个最佳的产品。Mint Cash 在争议中出现，如果能对现有的稳定币市场格局造成冲击，多一种稳定币来进行竞争，用户也的确多了一种选择。

只是在Luna的废墟之下，太多的记忆阴影被掩埋。

从创生到消亡，实际上整个加密市场对 Luna 生态已无实质需求。在废墟上原地重建一个新稳定币，借尸还魂创造需求。

这条路究竟能走多远，让我们拭目以待。

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