一夜暴涨超50%！RWA信贷的春天要来了？
【GPT】Goldfinch是一个去中心化的借贷协议，私募信贷规模约1.5万亿美元，但最近爆出两笔坏账，风控是短板。随着加密支付的发展，可能链上会积累越来越多的数据，但当前仍需要传统方式保障风控水平。
原文作者：inpower王骏
原文来源：RWA观察
前几天有提到我的RWA行业持仓：当你们忙着打铭文的时候，RWA代币早就悄悄起飞了。
当时我还吐槽，大部分代币表现很不错，就是$Uni和$GFI表现不行。
结果今天早上一起来，$Uni和$GFI就起飞了。
尤其是$GFI暴涨53%~
正好最近也在准备向大家介绍RWA赛道中私募信贷的发展，就趁这个机会和大家一起说了吧。
01私募信贷是个成熟的行业
中国有句老话：“科技的尽头是放贷”
目前在美帝的私募圈，也有句类似的话：“私募的尽头是放贷”
黑石/高盛/高瓴等一众巨头，都在搞私募信贷业务：
按照定义，私募信贷（Private Debt)是非银行贷款定义的一种资产，其中债券不在公开市场上发行或交易。
在中国，可能有一个更广为人知的名字：“民间借贷”
全球私募信贷规模大概1.5万亿美元，和币圈规模差不多大。
说到回报率嘛，贷款其实一直仅次于股票，算是回报比较高的。
只不过和银行还有公开发行的债券不一样。
在金融领域，私募信贷算是另类资产。
在美帝，只有合格投资者才能参与。
02私募信贷：RWA早期核心切入点
根据我在本号开篇关于RWA的6点不靠谱观察提出的观点，RWA可能要从长尾开始做起。
在这里的长尾分为两个维度：
一是从资产类别上，大型企业债/股票等核心资产算头部资产，但算力债/艺术品等边缘资产类型算长尾资产。
二就是发达国家的金融市场算头部资产，亚非拉等各个发展中国家的市场算是长尾市场。
在资产类别上，私募信贷与公募债券不一样，属于长尾资产。
如果能在亚非拉发展中国家做，那还属于长尾市场。
根据RWA行业知名分析网站rwa.xyz的数据，当前全球的代币化私募信贷5.7亿美金，资产类别上仅次于美国国债的7.8亿。
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一把古典乐器贷款数百万美元，RWA 正扩展加密金融边界
亿万富翁Michael Novogratz的Galaxy Digital Holdings LP正在将贷款业务拓展到新的客户群体，最新交易是一笔数百万美元的贷款，抵押物是一把曾属于俄罗斯女皇的小提琴。Galaxy和Animoca Brands的联合创始人Yat Siu表示，Galaxy将以非同质化代币的形式持有这件乐器的代币化版本和小提琴本身。这是Galaxy为吸引不同客户群体而做出的初步努力，随着加密货币价格上涨和财富增长，这些客户群体受益。Galaxy一季度的平均账面贷款规模为6.64亿美元，随着开始在区块链上发行代表实物的资产，这种情况可能会有所改善。Galaxy通过其子公司GK8与Siu合作将小提琴代币化，最终希望允许其他人通过" 分割"的方式来购买代币化小提琴的所有权。
RWA的未来：持牌合规向右，散户代币向左，股币产品联动
近期币圈和国际形势热闹，比特币涨势、ETF、国际冲突备受关注。2024年进入离火九运，国际局势混乱，中美脱钩已成事实，数字货币将成为关键环节。RWA赛道是关键，需要真正的RWA出现。香港监管严格，RWA产品需要与金融机构合作承销和分销。最优质的RWA资产包括大宗商品数字权证、AI算力、绿色能源、音乐和体育的Fans生态、新内容平台模式等。RWA具有更持续和长周期的热点赛道，可能成为下一个热门投资领域。
从资产规模上看，今天重点介绍的Goldfinch要排名第三。
03Goldfinch是细分赛道样板龙头
Goldfinch 的定位为去中心化的借贷协议。2021 年来，Goldfinch 曾完成过总额高达 3700 万美元的三轮融资（100 万美元、1100 万美元、2500 万美元），其中后两轮均由 a16z 领投，可谓出身名门。
与两年前defi项目大多借款给链上加密投资者不同，Goldfinch目前专注于新兴市场的企业债，通过各种各样的方式在亚非拉找合适的借款人。
本质上Goldfinch就是一个贷款平台，出资人把钱给到Goldfinch后，会获得一种叫"FIDU”的代币，初始价格是1美金。
然后池子里的自己会借给多个项目，这样除非所有项目都违约，否则投资者不会损失所有本金。
有意思的是，其实投资者不去Goldfinch投资，直接在交易所也可以买到Fidu，而且价格还便宜。
按照最近的价格0.8美金计算，相当于您在投资100元本金后，可以在二级市场上按80元的价格卖掉这笔投资。
是不是看起来很傻？
这主要就是受最近这两笔违约的影响：8月份被非洲的摩托车租赁公司Tugenden产生500万美元坏账，10月份又爆出700万美金的坏账。
持有FIDU的投资者可以选择到期拿回本金和利息，也可以选择未到期的时候提前卖出走人。
但如果你信任Goldfinch的风控能力的话，也可能意味着获取更高的收益。
04链上方案尚处早期，风控是短板
目前Goldfinch大部分资金都处于借出状态，还款金额只占9%，其中违约金额就占了还款金额的一半。
我们来从Tugende这个case详细看看Goldfinch的坏账是怎么形成的。
Tugende 为乌干达和肯尼亚的小企业提供资产支持融资，他们的核心客户群是摩托车出租车司机。当地的摩托车司机向Tugende借钱买车，然后去载客还钱。
其实Goldfinch早在今年2月份就意识到Tugende公司的财务状况有问题。Tugende 给出的理由是：“由于俄罗斯入侵乌克兰以及全球高通胀，近期燃料成本上涨，使司机更难履行其义务，导致租赁取消和由此产生的收回增加（即 Tugende借款人将摩托车归还给公司）。”
经过一系列扯皮的沟通，最后Goldfinch将所有500万美金借给Tugende的本金记录为坏账处理了。
05加密支付与信贷，未来互相成就
如果经历过Fintech或者国内互联网金融的人都应该知道，做信贷生意的核心是风控，而风控的核心是数据。
以当前加密场景的覆盖程度，可产生的数据还远远不足以为链上私募信贷业务提供风控服务。
因此当前的私募信贷业务还需要依赖大量传统方式保障风控水平。
但随着加密支付的发展，可能链上会积累越来越多的数据。
这个发展路径其实和当年支付宝/微信支付放贷款的逻辑一样，只不过链上的支付数据是公开的，不会掌握在某几个巨头手中。
对于当下私募信贷的发展情况，我的判断是：
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