长推：从停止加息到正式降息 一场悬崖边上的风险资产盛宴

注：本文来自@0xNing0x 推特，MarsBit整理如下：

本月议息会议，不出市场的意料，没有加息。尽管美联储主席鲍威尔，始终不肯释放一丝加息停止的信号，但大家都知道，这轮加息周期事实上已经结束，美联储不过是在用“嘴遁の术”对市场进行预期管理。

尽管如此，美联储“嘴遁の术”是有效的。在美国人的市场博弈环境中，生存下来的投资者都是天真可爱的“小粉红”，他们天然倾向于相信美联储说的一切。

如图所示，在10月美债收益率曲线熊陡发生之后，10年期美债收益率快速见顶，以比2年美债收益率更快的斜率下降。这种走势，导致2年美债收益率与10年美债收益率的倒挂程度再度加剧。

这种情况意味着，市场认为美联储短期内大概率不会降息，但长期内降息的概率大增。而这正是美联储有意引导的市场共识，它不希望长短期美债收益率的倒挂这么快结束。

在实现其真正的核心目标（非将通胀控制在均值2%，而是通过货币潮汐压缩中国生存空间）之前，美联储希望尽可能长的维持银根紧缩的全球货币环境。

那么问题来了，在这样的时空环境下，从今天到明年4月28日比特币区块奖励正式减半，BTC的价格会怎么走呢？

1“刻学”告诉我们什么？

对当前的时空环境，我们通常可以抽象出三个维度：

--比特币减半预期对BTC未来价格走势的影响；

--真实利率（10年美债收益率）对BTC未来价格走势的影响；

--比特币现货ETF通过对BTC未来价格走势的影响。

而前两个维度对市场未来走势的影响，我们可以通过复盘2019年11月5日~2022年4月28日的行情，来学习其中的模式。

如上图所示：

--2019年11月~2019年12月，是一波冬季下杀行情，10年美债收益率维持平稳，由季节性因子主导行情；

--2019年12月~2020年1月，是一波冬季横盘行情，同样10年美债收益率维持平稳，由季节性因子主导行情；

--2020年1月~2020年2月，是一波春季上涨行情，由10年美债收益率趋势下降+季节性因子+减半预期共同驱动；

--2020年3月，是一波暴跌行情，主导行情的因子是黑天鹅新冠危机发生。

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  本周欧盟选举开始，加密行业监管政策可能受影响。Tether CEO担心欧盟MiCA稳定币要求会对市场产生负面影响。RoaringKitty可能清算其GME股票头寸，Solana币价增长受益于Meme币交易活动。特朗普竞选团队收到近3亿美元捐款，西班牙90%的World ID持有者支持Worldcoin回归。加密专家密切关注欧盟选举对MiCA、DeFi、NFT等领域的影响。比特币可能因CPI创新高和降息预期上涨，ETH表现落后。Blast提醒DApp在6月25日前分配所有Gold和Points给用户。Bitget Launchpad项目BWB投入总人数增长，IO.NET初始总供应量为5亿枚。五月加密市场大多数指标下跌，但以太坊质押收入上涨，NFT市场交易额下降。加密货币可以解决人类挑战，DeFi夏季最新更新包括Ethena、Etherfi、Karak等项目。Notcoin交易量增加，L2争斗白热化，市场流动性改善，Meme板块吸引资金流入，NFT市场情绪低迷。Shardeum、Merlin和0G Labs与多家合作伙伴合作推进去中心化项目发展。

通过以上的简单复盘可以发现，市场会低估季节性因子和黑天鹅对BTC未来价格走势的影响，而过度看重货币政策对BTC未来价格走势的影响。

当下也是这样，我多次在Space中听到各路宏观分析师，以美联储尚未降息为理由否认这波上涨行情的可持续性，而无视季节性因子和比特币现货ETF通过预期对市场行情的决定性影响。

2这轮会有黑天鹅吗？

发生在2020年3月12日的BTC单日30%+的暴跌，给市场参与者造成很强的心理创伤。以至于直到今天，经历过那场黑色日子的机构和个人，都不愿意在现在进场，希望等到明年黑天鹅发生之后再买入。

但是如何我们检视2019年11月5日~2022年4月28日BTC数据的累积分布函数、滚动波动率和偏度（窗口值14天）特性，我们会发现扣掉3·12前后的异常值之后，这期间的BTC价格数值呈现更多的是平稳性。

换句话说，在3·12黑天鹅降临之前，BTC的价格走势平稳而规律。

那么明年会发生3·12这种级别的黑天鹅吗？

3·12发生时，BTC价格分布曲线的峰度达到14以上，美股连续4天熔断。

这种级别的黑天鹅，在当前的时空环境中，我能想到的只有明年3月中国武统台湾。

至于这个黑天鹅会不会发生、有多大概率发生，需要熟悉地缘政治的同学建模分析了。我的直觉是，发生的概率几乎为0。

3参与这场行情的深层逻辑

按照FedWatch给出的市场预期，从停止加息到正式降息，会有6个月的时间窗口期。

如果复刻2019年11月~2020年4月的BTC价格走势的话，在这个窗口期内，会有半个秋季上涨行情、1个冬季萧条期、1个春季上涨行情期和1个短暂且剧烈黑天鹅发生期组成。

但在这个窗口期内，多了一个重要积极影响因子：比特币现货ETF通过预期，少了一个重要消极影响因子：不可控的特朗普。

所以我倾向于认为，这个窗口期内BTC的价格走势，会大大强于2019年11月~2020年4月。

4总结

黑天鹅这种极小概率事件一定会发生，而且发生的频率会大于它的概率。

但是我们不能因为害怕噎死这种极小概率事件的发生，而选择不吃饭的策略。我们不能因为担心黑天鹅，而放弃半个秋季行情、1个暖冬行情和1个春季行情。

即使未来6个月内真有3·12级别的黑天鹅，我们也可以通过长期持有死不割肉、期权对冲、设好止损管理这部分风险。

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