宏观分析

通货膨胀回归，何时降息？

周五公布的美国9月核心个人支出（PCE）年率为3.7%，符合市场的预期。核心PCE作为美联储的首选通货膨胀指数透露了一些重要的细节：

1. 美国的核心PCE物价指数月率呈现出了0.3%的上升，大超8月份的0.1%，并创下了四个月以来的最大升幅。
2. 9月份个人消费支出（PCE）环比增长0.7%，超过预期的0.5%，前值为0.4%。
3. 9月份个人收入增幅环比已从0.4%降至0.3%，低于预期，这也低于9月份0.4%的CPI增幅。

该报告的关键发现有：

• 通货膨胀仍然存在，并正在反弹。
• 虽然消费支出十分火热，但收入端正在缩水。

美国的经济数据持续亮眼

美国经济在第三季度的扩张速度超过预期，达到近两年来的最快增长速度，这是该国经济在高利率面前保持弹性的最新迹象。

根据初步数据，尽管存在利率上升、通货膨胀压力以及各种其他国内和全球不利因素，但在强劲消费者的推动下，第三季度美国经济GDP增速仍超过预期，达到4.9%，远超经济学家预测的4.3%。这比第二季度的2.1%有所上升，也是自2021年第四季以来最强的数字。

美国三季度GDP增长率大超预期

美联储自20世纪80年代初以来以最快的速度加息，并且还表示要保持高利率直至通货膨胀回到可接受的水平，但GDP仍然出现增长。尽管通货膨胀率在最近几个月有所下降，但物价上涨幅度一直远远超过央行2%的年度目标。

我们认为无论是PCE还是GDP都不会改变货币政策的前景，但两个数据背后隐含的真正问题是在收入停滞甚至缩水的大背景下，消费趋势未必在未来几个季度持续下去，高利率也将对美国经济产生实质性冲击。对此我们也将持续关注。

基本面分析

币价暴涨，未来几何？

1. 交易所比特币存量

加密货币交易所比特币的存量与市场上用户持有加密货币的意愿有关。当交易所存量快速上升，代表比特币持有者将加密货币存入交易所钱包，以便于卖出变现；反之，当交易所存量下降，代表整体将加密货币资产转移至交易所外的钱包，表明长期持有的意愿增加，对币价有提振作用。

根据glassnode数据，5月份以来，交易所比特币存量余额呈现单边下行趋势，表明长期持有比特币的意愿增加，可卖出的比特币占比减小，对应市场抛压呈现减小趋势。这表明投资者相信比特币的价格未来将会上涨，逐渐开始积累手中的现货持仓，是积极地的看涨信号。但近期仍数据然有小幅度抬头，代表短期积累了一定的潜在抛压。

同时，由于市场供应减少，只需要需求小幅增长便可以实现拉盘，推动价格快速上行。在此背景下我们仍然认为，期货杠杆交易仍需谨慎行事，高倍数做空尤甚。

2. 交易所稳定币存量

当交易所稳定币的存量增加时，表示较多投资人还在观望，没有真正进入到加密货币的市场，意味着投资人看跌市场，将手中的代币卖出并换成稳定币；当稳定币的存量减少时，表示较多投资人把稳定币卖出并换成比特币、以太币等代币，对于市场来说是一个看多信号。

稳定币总市值约1,220亿美元，其中USDT和USDC占近87%。从最新的交易所稳定币存量数据看，USDT和USDC交易所存量均在近期呈现出明显减少的趋势，表明市场有明显的看涨做多情绪。

交易所数据表明目前市场情绪仍然高涨，在稳定币总市值保持稳定的大背景下，更多的人选择购买比特币并持有，导致稳定币存量边际下降，比特币存量边际上升。此情形能否延续仍需时间验证，我们今后将继续更新数据为大家带来最新解读。

关于【数据解读：暴涨终至，下一步如何演绎？】的延伸阅读

• 火星财经加密周报 | 6月7日

  本周欧盟选举开始，加密行业监管政策可能受影响。Tether CEO担心欧盟MiCA稳定币要求会对市场产生负面影响。RoaringKitty可能清算其GME股票头寸，Solana币价增长受益于Meme币交易活动。特朗普竞选团队收到近3亿美元捐款，西班牙90%的World ID持有者支持Worldcoin回归。加密专家密切关注欧盟选举对MiCA、DeFi、NFT等领域的影响。比特币可能因CPI创新高和降息预期上涨，ETH表现落后。Blast提醒DApp在6月25日前分配所有Gold和Points给用户。Bitget Launchpad项目BWB投入总人数增长，IO.NET初始总供应量为5亿枚。五月加密市场大多数指标下跌，但以太坊质押收入上涨，NFT市场交易额下降。加密货币可以解决人类挑战，DeFi夏季最新更新包括Ethena、Etherfi、Karak等项目。Notcoin交易量增加，L2争斗白热化，市场流动性改善，Meme板块吸引资金流入，NFT市场情绪低迷。Shardeum、Merlin和0G Labs与多家合作伙伴合作推进去中心化项目发展。

• 7月降息“没戏了”？加密市场应声下挫

  美国5月非农就业报告强劲，加密市场早盘稳定但下午走低。比特币价格达到历史新高，市场情绪积极，预计未来几周将再创新高。分析师认为，比特币的四年周期是影响因素，预测2025年10月11日将达到新的历史高点。尽管存在泡沫市场的迹象，但与加密货币挂钩的永续期货并没有出现投机热情。市场逐渐成熟和稳定，受到机构兴趣和采用的影响。投资者关注下周的美国CPI数据和美联储货币政策决议。比特币未平仓合约创历史新高，市场情绪积极。

技术分析

比特币

上周，我们写到比特币重回牛市形态。周一时，比特币突破了所有的阻力位，正式将我们带回到牛市区域。此次突破的幅度说明了等待进入市场的大量资本储备，以及投资者们因害怕错过机会而产生的恐惧情绪（FOMO）。有人说这次的价格变动可能受到Blackrock发行的比特币ETF股票代号IBTC被加入到DTCC网站的消息影响，这说明ETF在SEC的批准进程又迈出了一步。然而，有消息说实际上在今年8月IBTC就已经被加入DTCC，但在币价上涨之前才开始在Twitter上热议。

Blackrock发表声明表示，在DTCC上列出的股票代码并不保证ETF获得批准。和Blackrock的其他ETF申请一样，这只是一项基础的准备工作。然而在澄清之后，边缘资金的重新流入也并没有停止，这进一步支持了我们的看法，即这次上涨是由于FOMO交易者所引起的。

周线刚刚收盘，蜡烛线的扩散（低→高）随着成交量的增加而增加。这是一个明确的多头信号。此外，50日均线和200日均线都呈上升角度，表示了整体的上涨趋势。而RSI刚刚达到超买状态，在长期框架上来看，它实际上可能代表一个正在酝酿的强劲趋势（例如2020年10月）。

目前我们保持多头观点，认为比特币跌破$30,000的可能性较低。从每天的k线数据来看，像是一个多头盘整状态，我们希望看到的是BTC突破$33,500并形成支撑。在这种情境下，做多将带来很好的风险回报比。另一个选择是等待日线突破并收盘在$35,000以上。如果有这样的行情发生，我们将可以测试下一个位于$40,000的阻力位。然而，像所有的突破一样，有可能是伪突破，可能会陷入长期困境。

总的来说，我们不希望看到价格跌破$32,000，因为那是长期阻力区域，也是我们刚刚突破的2023年的先前高点。价格低于$32,000将破坏价格结构。但是，如果我们想给它留一些余地，$30,000可能是要观察的最后支撑位，因为那是我们突破的短期阻力位。尽管我们认为这个可能性非常低，但如果价格在某个时间下跌至$30,000以下，我们将重新测试$25,000，并可能跌破。所有的FOMO买家都会亏损，整个叙事将被打破。

SPX/NDX

现在我们很难不注意到市场中日益增加的不安。上周五，S&P 500正式进入修正区域，因为它从2023年的高峰下跌了超过10%。Nasdaq的表现更差，下跌了超过12%，道琼斯也经历了自三月银行危机以来最具挑战性的一周。

最近的密歇根大学调查显示，消费者情绪和消费者期望都有明显的下降。考虑到消费者支出是实际GDP增长的主要驱动因素。

下面的图表显示了Nasdaq价格变动和Nasdaq上市股票在其200日简单移动平均线（SMA）以上的百分比之间的关系。它揭示了从今年第一季度开始，中小型股票的定位持续下降。

蓝线：Nasdaq 在其200日移动平均线(200MA) 之下的百分比 橙线：Nasdaq 综合指数

指数中的大部分资本都集中在我们所称的“七巨头”（包括Meta、亚马逊、Google、Nvidia、Netflix、微软和Tesla）中。然而，随着像Google和Tesla这样的公司接连发布不如预期的研报，整个指数都受到了打击。当我们将Nasdaq100与其等权重对应者进行比较时，我们观察到，等权重指数的表现并不优于其常规版本。这意味着七巨头的下跌正在负面影响整个指数的情绪。

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