今日推荐 | 灰度：重新定义加密行业的 5 个构成

加密货币的故事可能始于比特币，但这一创新却带来了全新的事物：基于区块链技术、强大且功能完备的数字经济。

多年来，投资者相对容易忽视或淡化加密生态系统中新资产的出现。然而，今天出现了一幅完全不同的图景： 比特币只是复杂的全球区块链生态系统的一部分。虽然加密货币的许多部分都秉承了比特币所体现的去中心化和透明的精神，但大多数新项目都与全球点对点支付系统或价值存储关系不大。相反，它们展示了公链技术的多种可能用途，包括身份系统、数字艺术品、文件存储、网络托管、去中心化金融、用户拥有的游戏平台以及社区运营的应用程序。这一新兴产业可分为不同的类别。

在接下来的篇幅中，我们将（i）介绍这一不断发展的加密货币故事的背景；（ii）介绍灰度如何组织、理解和定义新兴资产类别--引入一个全新的框架「「Grayscale Crypto Sectors」（“Crypto Sectors”）。

Crypto Sectors 是一个全面的新框架，它确定了五个不同的领域，将灰度对加密货币领域的专业观点系统化。这五个领域是货币、智能合约平台、金融、消费和文化以及公用事业和服务。在灰度，我们知道加密生态系统--以及加密行业--将随着时间的推移而不断演变，因此这种加密行业的系统化旨在为投资者提供一个框架，以了解和监控每个行业随着时间的推移而发生的演变。

技术创新的演变

纵观历史，革命性技术改变了社会。从火的发现到古腾堡印刷机的发明，技术进步将人类的能力提升到了新的高度，并将人类的自主权和社会阶层改变提升到了新的水平。我们认为，现代社会主要受四次工业革命的影响，如上图所示。

17 世纪末的第一次工业革命以机械化生产为标志，蒸汽机彻底改变了运输和生产机制。这一技术的应用以火车和轮船的形式出现，使人类的机动性和货物的运输率达到了新的水平。在这一进步的基础上，19 世纪，即第二次工业革命，内燃机和工业机械的发展使大规模生产和制造过程实现了现代化。千百年来，人们一直注视着鸟儿在空中翱翔，1903 年，人类自己也飞上了天空[1]。前两次工业革命标志着巨大的飞跃，改变了人类的现实生活，而这在几十年前听起来可能是不可思议的[2]。

第二次世界大战期间的密码破译技术为第三次工业革命铺平了道路，集成电路的发明和美国国防部的研究促成了早期互联网的诞生[3]。

至20 世纪末，硅谷的科技公司将这些发展商业化。计算机、互联网、社交媒体和电子商务的普及使消费者能够大规模采用技术，从而改变了通信和商业，并开启了真正的全球数字景观。在这场数字革命中，世界各地的组织和个人凭借其所掌握的个人数字设备，获得了并将继续获得新的影响力和自主权--为即时、全球传播、分发和获取信息和数字工具提供了动力。与摩尔定律一致，计算能力开始每两年翻一番，从而带来了前所未有的变革速度：iPhone 的处理能力是阿波罗 11 号宇宙飞船的一万倍，存储量是其一百万倍以上[4]。由于计算领域的快速发展，随着第三次工业革命的到来，人类开始与技术融合，电脑、手机和可穿戴设备日益成为人类体验的延伸[5]。

第四次工业革命代表了技术扩张和人类与技术联系的下一次迭代。今天，我们处于这一新时代的开端。第四次工业革命包括智能计算，它涉及增强人类能力和协调机制的自主系统。自主系统包括人工智能驱动的系统，如ChatGPT、机器人、自动驾驶汽车和智能设备，也包括由代码管理的全球去中心化系统，如比特币和以太坊。在第四次工业革命中，一些人认为代码——而不是官僚机构、机构或传统规则——将越来越多地决定人类为彼此提供价值的方式。

加密货币在第四次工业革命中扮演什么角色？

工业革命的每一次迭代都提供了一种更快或更具成本效益的提供价值的方式。加密货币与此类似。区块链消除了中介，实现了各方之间的直接交互，为建设者和用户创造了更高效、成本更低的交易。因此，我们认为加密资产类别通常是出于更新和改进遗留系统的愿望而产生的。

传统的金融系统建立在一个类似网络的中介网络上，每个中介都收取费用，从而增加了用户的成本和时间。银行使用像50多年前推出的SWIFT这样的网络结算支付可能需要几天的时间。加密通过代码管理的协议直接连接个人(点对点)来解决这些低效问题。通过简化金融交互，加密货币可以提供更快、更便宜的价值处理方式。

然而，加密货币也适用于传统金融系统之外的用例。例如，它可以解决大型科技公司的用户/平台一致性问题。大型科技公司通常在封闭的生态系统中运营，在那里他们可以对用户和开发人员的访问和数据实施自上而下的控制。虽然Facebook、Instagram、Twitter和YouTube等公司为内容创作者提供了巨大的影响力，但这些内容产生的收入大部分流向了这些公司，而不是创作者。此外，数据和内容归平台所有，而不是用户所有。例如，X.com(前身为Twitter)可以选择“去平台化”用户，有效地将用户踢出其网络，使用户无法访问或导出其内容或关注者。最后，公司可以从他们平台上的开发者那里榨取价值。例如，苹果向应用商店开发者收取其所有应用内收入的 30%。

与具有中介和封闭生态系统的传统模式不同，加密平台是开源的，无需许可，允许世界上任何可以接入互联网的人使用，任何开发人员都可以构建。这意味着不会任意“去平台化”，且网络参与者（而不是中心化中介机构）会获得更多价值。由此产生的影响是全球性合作、快速创新，以及发展中国家人民获得改善生活水平的机会。我们相信，随着时间的推移，这可能会开启财富的再分配和阶层改变。

这一点尤为重要，因为社会面临着前所未有的收入不平等问题，并且冒险步入智能计算时代。展望未来，人工智能驱动的系统可能会将权力、数据收集和决策集中到更高的水平。随着我们继续通过苹果、Meta、亚马逊、特斯拉和Open-AI等公司制造的人工智能助手、可穿戴设备和智能传感器与技术相结合，越来越多的个人数据将存储在中央服务器上。这些数据不仅包括金融数据，还包括社交、生物识别和医疗数据，这些数据在个人安全和隐私方面带来了显著的风险。加密货币和区块链技术固有的特性(去中心化、透明度和数据的个人所有权)可以帮助降低这些风险。

与过去的时代类似，在加密领域，未来可能会有一些今天甚至还没有想象到的应用。随着这一新兴领域的不断发展，灰度设计了加密行业框架，以帮助投资者更好地了解这一日益重要的资产类别的发展。

介绍Grayscale Crypto Sectors

尽管加密货币不如传统全球经济的许多元素成熟，但重要的是要有框架来理解加密货币拼图的每个部分是如何相互补充的，特别是考虑到加密货币通常看起来非常技术性。为更好地理解加密领域，我们创建了Grayscale Crypto Sectors，它从技术和用户的角度按功能对加密资产进行分组。

在传统资产领域，全球行业分类标准(GICS)是摩根士丹利资本国际(MSCI)和标准普尔(Standard & Poor 's)于1999年创建的，旨在为企业提供一个全球框架。GICS将全球经济分为11个不同的板块，如下图所示。

资料来源：MSCI.com，截至 2023 年 3 月 17 日

我们认为，Grayscale Crypto Sectors与投资者目前对当今金融市场的看法有相似之处。例如，在我们的框架中，借贷或交易加密资产可能属于我们的“金融”板块，该板块的职能与GICS“金融”板块的公司类似。另外，许多加密的企业级应用程序可能属于我们的“公用事业和服务”板块，类似于GICS的“公用事业”和“工业”板块。

在下一节中，我们将概述我们的方法和框架，然后逐个板块介绍加密生态系统的每个部分。

框架和方法

我们认为，要理解加密资产之间的差异，需要考虑三个主要因素：协议如何工作，它的用例以及它如何提供可投资的风险敞口。

加密资产在功能方面有很大的不同——在技术上，资产是如何构造或构建的，在用例上，终端用户是如何使用的。L1智能合约区块链，它可以被认为是苹果应用商店的去中心化版本。虽然L1智能合约区块链在某些方面与L2智能合约区块链[9]有所不同，但两者都被归为智能合约平台板块，因为它们共享一个核心用例：处理去中心化应用程序的交易。此外，特定网络(第1层或第2层)上的dApp用户必须使用原生代币支付交易费用才能在网络上进行交易。通过这种方式，其底层代币与构建在其上的不同去中心化应用程序的使用和活动相关联。

除协议的核心功能之外，考虑可投资风险或与其特定板块相关的独特特征和独特风险属性也很重要。例如，在2020年上半年，属于Grayscale Crypto Sectors框架中的公司活动显著上升(以至于被广泛称为“DeFi  Summer”)，而同期NFT交易量仍然停滞不前，处于低位。这表明，加密领域的活动可以特定于特定行业，其方式与其他行业或更广泛的加密生态系统中的活动和风险完全不同。这与传统金融有相似之处；在经济低迷期间，非必需消费品GICS板块的活动将与非周期性或必需品(如医疗保健GICS板块)的活动有很大不同。

考虑到这些因素，本文的下一部分旨在介绍加密资产类别前沿的每个元素。与传统金融中的GICS一样，在加密货币中，每个板块都是不同的。Grayscale Crypto Sectors可以根据功能，技术特征和可投资风险进行分类。然而，这里的区别在于加密板块包括无许可、点对点、去中心化、社区运行和开源的协议。

货币：交换和储存价值的媒介

智能合约平台：为开发人员构建应用程序提供自主权和可访问性的基础设施

金融：直接相互借贷和交易资产的金融应用

消费者和文化：游戏、艺术、音乐和媒体应用

实用程序和服务：增强现有智能合约应用程序功能的工具

货币

（为说明目的而提供的示例）

投资者可以像看待传统货币一样看待Grayscale Crypto Sectors，但有一些关键的区别。对于许多投资者来说，货币通常被定义为(i)价值储存手段，(ii)交换媒介，(iii)记账单位。货币的价值反映了用户对其的感知价值，以及考虑到当地、社会和全球宏观经济风险的总需求。加密货币也是如此。

然而，它们之间有一个关键的区别：加密货币不是由中央政府发行或控制的，而是通过编程生成的。在传统意义上的货币中，中央银行控制着货币政策，可以决定增加货币供应量。值得注意的是，当美联储在2020年至2021年期间试图抵消新冠肺炎的经济影响时，我们经历了这一点，量化宽松政策达到了3万亿美元。中央银行还可以根据通货膨胀和经济增长等因素决定提高或降低利率。相比之下，在许多加密资产中，供应和通货膨胀是在代码中预先确定的；它们无法改变。

加密货币的开源和去中心化本质上消除了对中介机构(传统上是中央银行)的需求。通过这种方式，加密货币是“无需信任的”；网络用户需要信任底层代码，而不需要一个中心化的权威机构或中介。

一个显而易见的例子是比特币，它是加密领域的第一个也是最大的资产，创建于2009年，截至2023年10月18日，其目前的市值为5540亿美元。因为比特币本质上是全球性和去中心化的，它不能被任何政府或机构控制或审查。比特币可能被一些人视为对中央集权和威权政府的公投，因为它诞生背景与货币贬值有关。因此，对于生活在阿根廷和委内瑞拉等国家的个人来说，这些国家的年通货膨胀率超过100%，或者政府和中央银行已被证明不值得信赖，比特币可能会成为资产价值的避风港。

Grayscale Crypto Sectors框架中的其他资产包括莱特币、比特币现金和瑞波币[16]。虽然各货币在使用、采用和结算时间上可能有所不同，但所有货币的相似之处在于，网络的主要功能是作为点对点支付系统和价值存储。

关于【今日推荐 | 灰度：重新定义加密行业的 5 个构成】的延伸阅读

• Room to Grow

  比特币市场经历冷淡后，投机交易回归。Mt.Gox比特币供应分配引发市场警报，但也提供新视角。大多数投资者未实现利润，市场形成新均衡。Mt.Gox资产分配开始，市场指标飙升。新需求占比41%，资产分配朝满足新需求方向发展。短期持有者扭亏为盈，持有成本低于当前价格。长期投资者持有比特币较少，市场供应量小。短期持有者损失减少，长期持有者损失少。长期持有者持有的亏损资产仅占市场总亏损资产的0.3%，而盈利资产占总盈利资产的85%。市场上升空间取决于投资者行为，高卖方风险比率意味着不稳定，低比率表示平衡。近期，市场投机迹象回归，卖方风险比率重置，可能导致大幅价格波动。

• 7月降息“没戏了”？加密市场应声下挫

  美国5月非农就业报告强劲，加密市场早盘稳定但下午走低。比特币价格达到历史新高，市场情绪积极，预计未来几周将再创新高。分析师认为，比特币的四年周期是影响因素，预测2025年10月11日将达到新的历史高点。尽管存在泡沫市场的迹象，但与加密货币挂钩的永续期货并没有出现投机热情。市场逐渐成熟和稳定，受到机构兴趣和采用的影响。投资者关注下周的美国CPI数据和美联储货币政策决议。比特币未平仓合约创历史新高，市场情绪积极。

智能合约平台

（为说明目的而提供的示例）

当以太坊于2015年创建时，智能合约区块链扩大了加密生态系统中的实用范围。这些区块链为分布式应用程序(“dApps”)提供动力，这些应用程序运行在智能合约上，或者在底层区块链和应用程序之间自动执行协议，以处理交易。这些智能合约区块链是托管去中心化应用程序的基础设施的核心部分，从金融(例如Uniswap)到游戏(例如Sandbox)再到第三方服务(例如Chainlink)。你可以把这些区块链看作是亚马逊网络服务(AWS)或苹果应用商店的去中心化版本，因为它们为开发人员活动提供了平台、工具和资源。

大型科技平台能够利用网络效应和市场主导地位，但往往会损害用户和开发者的利益。例如，许多人都记得Facebook在2012年将热门游戏开发商Zynga踢出其平台。另一个例子是，苹果对应用商店开发者的营收收取30%的高额费用。另一方面，智能合约区块链通过调整开发人员和用户之间的激励机制，帮助防止中心化平台的价值提取。这提高了互操作性和包容性发展的新水平。复制底层代码的能力(通常被称为“硬分叉”)开启了新的竞争和创新水平，这在Web2中是不可能的，因为它具有中心化和网络效应。

今天，以太坊脱颖而出，成为最大且可以说是最值得信赖的 Layer 1；安全性在结构上融入了以太坊的功能，因为其高额费用可以激励验证者。以太坊还受益于网络效应：相对于其他链，更多的用户和更多的流动性使以太坊在捕获更多的L2和去中心化应用程序方面具有显着优势。另一方面，Solana在速度方面被许多人认为在技术上更胜一筹。Solana每秒6.5万笔交易的吞吐能力目前使L1竞争对手[19]相形见绌，并超过了像Mastercard[20]这样的中心化参与者。

在接下来的章节中，我们将探索基于智能合约区块链构建和执行的各种加密用例——无论它们属于金融、消费者和文化，还是公用事业和服务行业。

金融

（为说明目的而提供的示例）

Grayscale Crypto Sectors框架中提及的应用程序是使用户能够点对点地借入，借出和交易资产，而非通过中介。因此，加密领域的应用程序有时可以提供比传统金融服务更直接和有效的交易。通常，这些交易也更便宜。Grayscale Crypto Sectors提供了加密经济的经济支柱，因为它通过交易、贷款和借款促进了生态系统的流动性、杠杆和有效的资本配置。值得注意的是，在一些领域，基于区块链的金融被认为比传统的金融形式具有合法的优势。

首先，基于区块链的金融市场“永远在线”，在全球范围内全年365天、每天24小时开放——这与传统金融的周一至周五工作日形成鲜明对比。其次，这些协议在实时数据的可用性方面提供了显著的优势。与上市公司不同，上市公司通常每季度提供一次财务数据，区块链的透明度可以提高效率，因为投资者可以每天使用新信息调整他们的投资策略。第三，区块链平台也具有全球包容性。例如，金融体系欠发达国家的个人可能无法进入银行，但是，只要他们有互联网连接，他们就可以通过Uniswap或Aave等协议进行交易、借款或贷款。

最后，在传统金融中，通常有一个中介机构对金融交易收取费用。相比之下，基于区块链的金融允许个人之间的直接金融交易，而不是通过中介。因此，由于交易对手是个人，用户可以以比以前低得多的利率进行交易、借贷。换句话说，区块链简化了金融交互，促进了更高效、成本更低的交易。在未来，这可能会随时向更多的用户打开传统金融服务市场的大门。

消费者与文化

（为说明目的而提供的示例）

消费和文化板块包括涵盖娱乐、音乐、媒体、收藏品、体育和艺术等创意产业的加密应用程序。这些应用程序使消费者在平台上投入时间和金钱的所有权达到了新的水平。

消费者和文化板块中的核心价值主张是不可替代代币(“nft”)——存储在区块链上的数字资产，代表对一个独特的、唯一的项目的所有权。美元(或比特币)是“可替代”物品的一个例子，因为每个单位都是等价的；相反，每个NFT都是“不可替代的”，因为每个NFT在其特征上都是完全独特的。由于区块链是透明的，因此NFT可以保证特定项目的真实性。这种形式可能是稀有收藏品、交易卡或艺术品。区块链还允许对NFT的来源或所有权历史进行追溯。

以游戏为例。在游戏领域，玩家通常可以购买“角色皮肤”等游戏内道具，并努力在特定游戏中有所收获，但游戏公司却会推出一款新游戏，让用户失去所得。NFT改变了这一情况，即支持用户自己拥有潜在的游戏内资产(皮肤，经验值，特定角色)，而不是由游戏开发者持有。

我们也来看看艺术品市场。在艺术界，中心化的中介机构促进了拍卖过程。在大多数情况下，创造一件特定艺术品的艺术家不会参与任何二级市场交易的经济活动。相反，只有卖家和拍卖行获利。然而，在加密货币中，版税可以被编入数字NFT艺术品中，使艺术家能够从每笔艺术品交易中获得一小部分永久收益。在未来，这种模式可能会特别适用于数字艺术以外的其他创意产业，比如音乐。

消费者和文化板块还涵盖了治理代币，它授权用户对影响协议或应用程序的决策进行投票。例如，APE代币的所有者可以就某些项目聘请谁作为开发人员以及ApeCoin品牌的未来路线图[21]等问题进行投票。代币治理的其他例子包括Arkive，这是一个数字社区，提议并投票购买实物艺术品，供用户拥有的博物馆使用[22]，以及LinksDAO，这是一个数字社区，投票决定收购苏格兰的一个高尔夫球场[23]。

通过这一方式，以这种方式，代币允许个体拥有物品并建立自下而上的用户拥有平台。这些资产正在实现民主化，重塑我们对所有权的先入为主的观念，解锁部分所有权并以前所未有的方式进行投资，重新定义所有者和用户的界限。

公用事业及服务

（为说明目的而提供的示例）

公用事业和服务板块是加密生态系统的重要组成部分，因为它增强了上述每个板块的能力。从某种意义上说，这一领域代表了开发者在生态系统中构建的“镐和铲”。

该领域的大多数应用程序执行以下功能：(i)通过预言机实时将加密应用程序与现实世界的资产联系起来，(ii)通过流动性权益解决方案增加资产的流动性和可用性，(iii)通过去中心化的网络为全球消费者提供数据和计算相关服务。

预言机是第三方服务，通过价格反馈将去中心化的应用程序与现实世界的数据连接起来。在2017年预言机出现之前，加密基本上是孤立的。Chainlink的创建改变了这一模式。来自预言机的真实世界数据可以包含广泛的信息：股票价格、地理位置和天气数据，以及事件结果(如体育比分或选举结果)。通过允许dApps无缝地整合来自整个互联网活动的数据，预言机成倍地扩展了加密的用例。

公用事业和服务板块也在质押中发挥着重要作用，代币持有者通过锁定代币来帮助保护网络而获得奖励。流动性质押衍生品（LSD）是一种协议，它使个人能够质押自己的资产并支持网络安全，同时也能够持有、使用和交易该资本的衍生品。在此过程中，流动性质押衍生品增加了生态系统的流动性。LSD还使较小的持有者能够集中他们的资源，降低参与权益的障碍，并为网络安全做出贡献。

除投资之外，该板块在为传统上由科技巨头垄断的服务提供去中心化替代方案方面发挥着关键作用。在加密技术中，Web服务将寻求各种服务的个人与这些服务的独立提供者联系起来。传统上，资本需求导致大型企业实体占据市场主导地位，例如用于云计算的AWS或用于数据存储的谷歌云。这类做法代价高昂，因为市场集中度可能导致竞争受限，从而导致服务费上涨。然而，在加密货币市场中，代币引导独立的服务提供商，这打破了资本要求的障碍。这反过来又允许基于网络供需产生更激烈的竞争和定价。示例包括数据存储(Filecoin)、物联网(Helium)和计算能力(Render)。

该板块还包括加密生态系统的其他服务，如钱包、桥接和支付。我们相信，这些服务中的每一项都大大增强了现有或未来加密应用程序的功能，以及它们与传统金融生态系统集成的能力。今天，我们已经看到了现实世界中出现的用例。其中一个例子就是去中心化计算网络如何帮助解决GPU短缺问题。这印证了我们的假设，即随着这一新兴资产类别的不断成熟，未来可能会出现不可预见的用例。

结论

在人类历史的进程中，技术创新推动了社会变革。从古腾堡的印刷机到蒸汽机再到互联网，每一个独特的时代都是由突破性的技术定义，这些技术塑造了我们学习、工作和互动的方式。技术的指数级增长是建立在过去成就的基础上的，将可实现的极限推到了更高的维度。当今的数字时代被快速创新和传统系统的颠覆所定义。

在当今时代，区块链这样的技术正在引领这场变革，为金融和信息的民主化、财富转移和挑战传统的所有权观念创造机会。加密货币赋予个人以代币计价的自主权，代币作为经济资产或网络货币，为公共区块链提供动力。最重要的是，在加密货币中，投资是完全民主化的；每个参与网络的人都是投资者。由于这种新范式，投资者了解这一新兴领域的资产并及时了解相关发展至关重要。

区块链和加密资产正在被誉为下一代互联网的浪潮中挥舞。加密货币提供了一种新的方式，以更直接的方式提供我们使用的相同类型的服务，提供更高效、成本更低的交易。技术革新——从蒸汽机到飞机再到互联网——总是能提高效率水平，而加密技术已经通过许多应用证明了这一点。

最终，加密货币代表了我们与技术互动方式的重大转变。我们不再需要通过中介机构来促进交易或代表我们持有资产。随着开发人员继续在Grayscale Crypto Sectors框架(从货币到基础设施再到应用程序)内进行构建，我们相信涨潮将抬高所有船只，推动社会进入个人所有权和自我主权的新世界。

免责声明：本文仅代表作者个人观点，不代表链观CHAINLOOK立场，不承担法律责任。文章及观点也不构成投资意见。请用户理性看待市场风险，以及遵守所在国家和地区的相关法律法规。
图文来源：MarsBit，如有侵权请联系删除。转载或引用请注明文章出处！

标签：比特币