SEC 对加密市场的监管思路

在 FTX、BlockFi、Voyager Digital 和其他加密货币平台破产后，美国证券交易委员会 (SEC) 加速推动加密市场接受其全方位的金融监管。仅在 2023 年上半年，SEC 就采取了 24 项加密货币执法行动。

美国证券交易委员会表示，其最近采取的这些以及其他与加密货币相关的举措，是为了防止进一步的欺诈，减少市场操纵，并迫使投资者和加密货币持有者更多地披露相关信息。业内批评人士指责这些举措过于激进。无论如何，美国证券交易委员会积极的执法努力，都可能从根本上改变加密货币市场的运作方式。

要点

• 美国证券交易委员会 (SEC) 最近将其加密货币执法部门的员工数量增加了 40%。
• 许多加密货币发行人已经受到 SEC 执法的约束。
• SEC 主席 Gary Gensler 呼吁加密货币交易所在该机构注册为证券交易平台。
• 稳定币和其他代币也受到严格的监管审查。
• SEC 已与许多加密货币公司达成和解，这表明该机构接受加密货币业务在某些情况下符合证券法。

监管机构正在寻求在快速发展的数字金融环境中提高投资者保护、稳定性和交易清晰度。以下是 SEC 对加密货币执法的基本原理：

投资者保护

• 预防欺诈：加密货币市场相对较新，与许多欺诈和骗局有关。SEC 的执法可以阻止欺诈活动，保护投资者免受不良行为者的侵害。
• 披露标准：通过将加密货币市场纳入证券法，SEC 可以确保这些企业向投资者提供更准确、更全面的信息，使他们能够做出明智的决定。

市场诚信

• 价格操纵：加密货币市场的匿名性和缺乏监管使其容易受到操纵行为的影响。SEC 的监督有助于遏制此类行为，确保价格公平。
• 市场监督：监控加密货币市场的异常活动有助于维护市场诚信和投资者信任。

合法性与通过

• 法律框架：SEC 的法规可以使加密货币企业合法化，并吸引更多传统投资者和机构，从而可能导致更广泛的采用。
• 创新和竞争：通过创造公平的竞争环境，SEC 的执法可以鼓励创新和竞争，这对加密货币行业的长期可持续性和增长至关重要。
• 洗钱和恐怖主义融资：通过执行反洗钱 (AML) 和反恐融资 (CTF) 法规，SEC 和其他机构可以解决公众对加密货币的两大担忧。

监管清晰度

• 定义边界：SEC 的参与有助于确定传统证券和加密资产之间的界限，为企业家和投资者提供急需的清晰度。
• 合规标准： 建立合规标准有助于加密企业遵守广为人知的法规，减少法律不确定性。
• 跨境合作： 加密货币没有国界，因此国际合作和执法有助于应对全球挑战。

豪威测试与加密货币

豪威测试是美国使用的一项法律原则，用于确定一项金融安排是否符合投资合同的条件，是否应遵守监管要求。豪威测试已成为SEC评估包括加密货币和首次代币发行 (ICO) 在内的各种金融工具和安排的基石。

该测试源于 SEC 诉 W.J. Howey Co. 案，这是美国最高法院在 1946 年做出的一项判决，确立了该标准。Howey 测试对金融行业的实体（包括新兴的加密货币领域）至关重要，因为它的应用会极大地影响这些实体受哪种监管框架（如果有的话）的监管。以下是豪威测试的四项标准：

1. 资金投资： 必须有金钱或有价值的东西的投资。

2. 共同企业： 投资必须是对共同企业的投资，尽管法院对投资的含义有不同的解释。

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3. 预期利润： 至少有一方必须预期到投资的潜在利润。这通常是指第三方—发起人或与发起人有关联的第三方—的努力对投资价值产生重大影响。

4. 来自他人努力的利润： 利润必须主要或完全来自他人的努力，而不是投资者。从根本上说，投资者依赖他人的行为来获得投资回报。

让我们举个例子来说明这一点：假设你投资了一个房地产投资信托基金（REIT），它将资金集中起来购买、管理和出售房地产资产。房地产投资信托基金由一个房地产专业团队管理，也就是这里的第三方。它决定购买哪些房产、如何管理以及何时出售。你对利润的预期很大程度上取决于这个管理团队的房地产专业知识和工作。这符合 "豪威测试 "的标准，因为：1）你投入了资金；2）你的投资是在一个共同的企业（房地产投资信托基金）中；3）你打算从你的投资中获利；4）第三方完成了工作。

如果 SEC 认定加密货币或代币是一种证券，属于其监管范围，这将对相关人员产生深远影响。他们可能会面临更严格的监管要求和合规负担。因此，"豪威测试 "是驾驭金融和加密货币市场复杂监管环境的重要法律工具。

加密货币市场接受监管的各个方面

全球监管机构都在努力制定框架规则，以平衡加密货币交易的创新与消费者保护和市场诚信。以下是对各个加密货币市场领域及其监管方式的一瞥：

• 像比特币这样的加密货币：作为先驱和最受认可的加密货币，比特币可以制定专注于其作为货币或商品使用的法规。
• 实用代币：实用代币提供对基于区块链的平台内的产品或服务的访问。法规可以确认这些代币不是隐性证券，并遵守消费者保护法。
• ICO：与加密货币领域的首次公开募股类似，ICO 因绕过传统证券监管而受到审查。法规可能会确认适当的披露以及更好的投资者保护和反欺诈条款。
• 不可替代代币 (NFT)：NFT 使用区块链证明独特物品的所有权或真实性证明。法规可能与要求来源验证、知识产权和潜在的证券分类有关。
• DAO：DAO 通过区块链上的智能合约进行工作，从而实现集体和自动化决策。法规可能涉及治理、法律责任以及将其注册为证券。
• 稳定币：稳定币通常与传统法定货币或其他资产挂钩，因其可以降低通常与加密货币相关的波动性而受到更广泛的关注。法规可能涵盖储备管理、披露做法以及将某些交易所视为银行。2022 年 5 月 Terra（UST）算法稳定币的崩溃增加了人们对其他稳定币及其监管的担忧。最大的稳定币Tether ( USDT )的支持者在 2021 年与纽约总检察长达成和解，支付了 1850 万美元，并于同年因被指控谎报其储备而被商品期货交易委员会处以 4100 万美元的罚款。Tether 现在每天都会发布有关其储备金持有量的有限详细信息。
• 加密货币交易所和钱包：这些平台支持加密货币的购买、销售和存储。法规可能侧重于确保更好的反洗钱和反恐怖融资措施、网络安全协议和消费者保护。例如，交易所可能必须注册为经纪交易商并接受 SEC 的监督。如果在 SEC 注册，加密货币交易所必须采用技术使其订单簿符合审计要求。他们还将面临严格的订单执行规则，以防止市场操纵。
• 加密借贷和去中心化金融 (DeFi) 平台：法规可以解决许可、消费者保护问题，并确保 DeFi 平台和加密借贷企业遵守 AML 和 CTF 法律。
• 加密资产管理：代表投资者管理加密资产涉及复杂的监管环境，可能需要遵守证券法和其他金融法规。
• 跨境交易：鉴于加密货币市场的全球性，找到一种通过国际合作消除不同国家监管差异的方法可能有助于颠覆非法活动。

其中每一个都给监管机构带来了独特的挑战。随着加密货币市场的不断发展，适应性强且经过深思熟虑的法规可以鼓励消费者保护，同时又不会消除该行业闻名的创新。

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