Ouroboros Capital：我们为何长期看好 MKR 前景？
在过去3个月里，DAI供应每月增长2.5至2.9亿美元。
原文作者：OuroborosCapital
原文来源：substack
原文标题：MakerUpdate#2:DSRisworking
编译：Yvonne，MarsBit
MKR表现优异：MKR目前正创下新高。自我们在8月17日的更新报告中提出逢低买入机会以来，该代币在42天内上涨了32%。相比之下，BTC在同一时期下跌1%，ETH下跌5%。自我们7月17日的第一份报告发布以来，MKR同期上涨61%，而BTC 下跌12%， ETH 下跌15%。
截至23年9月28日。来源：Coingecko
在我们最近的更新报告中，我们强调了我们对低位买家的预期，因为在预期前端利率保持高位的环境中， MKR的价值增长强劲。我们认为DAI的供应和利润都将创下新高。 DAI供应确实达到了新的峰值，而利润正正在良好地回升，并有望接近高点。我们还认为 ，代币将测试1500 - 1600美元一线，这一观点目前正在实现。虽然我们将在当前水平上获得一些利润，但我们的长期看涨观点仍然存在。我们已经将头寸从严重过大调整为更平衡的核心持仓(> 20%)。我们未来的战略将围绕头寸进行交易，在低位积累，预计代币将在未来6个月内上涨20-30% 。
在第二次更新中，我们将对最近的发展进行评估，以突出我们对MKR长期看涨的见解。
洞察1：DSR正在发挥作用
在过去的一个月里，根据我们的论文，储蓄Dai中的DAI（sDAI）以及DAI供应一直在创下新高。这表明Dai储蓄率(DSR)正在有效地实现其双重目标：首先，提高sDAI作为获得美国国债收益率的首选链上渠道的认识；其次，刺激新Dai的产生。总的来说，这些因素为长期更高的MKR利润铺平了道路。
根据我们的论文，DAI的供应达到了新高。来源:MakerBurn
在经历了短暂的8% EDSR后，利润也在恢复。来源:MakerBurn
虽然我们强调，从长远来看，通过sDAI存款增加的DAI供应确实会带来更高的利润，但我们也认识到反对意见：目前DAI创造的激增及其对sDAI的存款并没有提高MKR利润，而是拖累了它。这确实是正确和有效的，因为sDAI的分发率5%，而MKR可以获得的最高收益率(通过BlockTower Andromeda)上限为4.5%。然而，我们与Maker创始人Rune的观点一致，这只是短暂的阵痛，其本质是一个更有前途的长期计划。我们的分析表明，DSR将很快过渡到第三级，其利率将被校准为4.1%。这一转变随后将使新的DAI创建和存入到MKR的DSR利润增加，因为该协议对DSR支付4.1%，并通过BlockTower Andromeda等保险库获得4.5%的收益。
我们推断DSR最近的利用率增长，并得出结论，利用率可能在6个月内达到50%。在过去的一个月里，7天 DSR利用率的日滚动平均值在0.11%到0.42%之间，平均为0.21%。如果DSR利用率每天持续增长0.11%（这代表上个月观察到的较低阈值），则只需45天就会达到35%，从而触发DSR降低。此外，按照每日0.11%的增长率，在大约6个月(181天)后，利用率将达到50%，从而触发进一步转向三级。点击此处，查看表格。Dai储蓄率的下降，以及Dai采用的增长，将证明DSR既有利可图，又可持续。我们相信这是MKR增长的下一个主要催化剂。
当利用率为 35% 时，Dai 储蓄率降至 4.72%。来源：Maker Governance
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Adam Cochran 谈市场：三大走向和应对策略，你站哪边？
市场目前有三个方向，两个看涨一看跌。第一种是回声泡沫市场，可能短暂但跌幅大；第二种是稳健增长，资本会转向真实价值项目，BTC和ETH等流动性大的资产表现强劲；第三种是彻底凉了，所有资本市场都会受到影响。无论选择哪种方向，保持流动性是最佳策略。
MakerDAO终局计划“Endgame”迎新进展：将推出首个SubDAO和新代币，计划今年夏季推出第一阶段
MakerDAO正在加速推进终局计划“Endgame”，通过提高效率、弹性和可访问性，将DAI的供应量扩大到1000亿甚至更多。首个SubDAO Spark及其原生代币SPK即将推出，采用流行的DAO治理新模式，将每个subDAO设定特定的应用或职责。随着Endgame的推进，MakerDAO将推出多种新代币和功能，旨在实现DAI使用量的指数级增长。此外，Capital联创发布的研究指出，MakerDAO在DeFi领域占据近40%的利润，但市盈率受到抑制。随着Endgame的推进，MakerDAO的重组之战已经开始。
洞察2：DAI供应增长意味着MKR年均复利可以达20%
我们观察到，在过去3个月里，DAI供应每月增长2.5至2.9亿美元。基于此推断，这意味着每年的供应量至少增长 30 亿美元，。假设所有30亿美元的DAI增长都以4.1%的比率(第三级)存入sDAI，收益率为4.5% (BlockTower Andromeda)，这意味着每年的增量利润为1195万美元(或当前成本利润增长20%)。虽然20%确实是一个不错的数字，但我们认为这仍然是相当保守的，这就要进入下一部分讨论。
DAI供应量每月增长约2.5亿至2.9亿美元。数据来源：MakerBurn
洞察3：sDAI潜在市场规模或达数万亿美元
我们认为，sDAI的采用尚未进入爆炸性增长阶段，且与全球对链上美国国债收益率的需求相比，sDAI目前55亿美元的市值仍然微不足道。根据瑞银2023年全球财富报告，非百万富翁的全球财富份额约为55.5%(约115万亿美元)。虽然特权阶层可以通过传统银行渠道轻松获得美国国债收益率，但非美国国家的普通人往往无法获得。对于全球 55.5% 的非百万富翁来说，随时可以在链上获取美国国债收益率是一种非常受欢迎的产品，总资产规模巨大（根据上述统计，为 1,154.4 亿美元）。
DAI 的增长仍处于早期阶段，且在拐点，尚未达到「飙升增长」时刻。
结论
DAI的增长轨迹十分清晰，因为它进入了数万亿美元规模的美国国债市场。然而，我们预计在DSR全面启动之前(当DSR达到3级时降至4.1%)将有3-6个月的催化剂空白期。因此，我们已经削减头寸。也就是说，它仍然是我们的核心头寸，因为我们不排除进一步重新评级的可能性，特别是因为该代币是在高利率环境中持有的最佳资产之一。
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