LD Capital: Aave短期资金面分析

一、项目简介

Aave是以太坊上借贷龙头，现部署在Polygon、Arbitrum、Optimism等9条链上。该项目成立于2017年，初始版本为点对点借贷，后因借贷撮合效率低下而改版，借鉴Compound资金池借贷模型提供高流动性。Aave当前为V3版本，该版本的目的是为提供更高的资本效率、更高的安全性和跨链借贷功能。

● 更高的资本效率是指高效模式（eMode），即将资产进行分类并依据资产类型设置风险参数，当借款人的抵押品与借出资产为同一类别时，可获得更高借款额度。

● 更高的安全性是指隔离模式，即通过链上投票上新的的借贷资产会首先进入隔离模式。该种模式下的资产会设置债务上限，且当该资产作为抵押品时，仅允许借出许可的稳定币，目的是即许可该协议上列出更多长尾资产，同时保障协议的安全性。

● 以上两项功能目前在V3上均可实现，而跨链借贷（Portal）功能早在2022年3月V3版本推出之时就已达到可部署状态，但是出于安全考虑，团队对此功能的推出比较慎重，至今未正式部署。因为Aave的跨链借贷并非由Aave协议自己掌控，而是引入了第三方的跨链桥协议。

二、业务数据

1）借贷

根据defillama数据显示，Aave当前TVL规模已达46.72亿美元，是借贷板块龙头。Aave在发展初期支持的山寨币种类更多，后因部分代币的潜在风险因而冻结。目前以太坊V3支持的代币种类约20个，跟Compound V2支持的代币种类不相上下，且稳定币和山寨币的资金利用效率均高于Compound。并且，Aave较早地支持stETH等以太坊衍生代币。

Aave在借贷业务上之所以发展迅速，一方面是其激进的业务拓展策略，另一方面则是较早地布局多链。Aave早在21年就已进驻Polygon等链，且在其它链上基本也处于头部地位，从而抢占了更多市场份额。不过，以太坊仍然是最主要的借贷场所。

2）稳定币

Aave的稳定币GHO在今年7月15日上线，1.5%的借款利率使得其比其它稳定币更具竞争优势，且为AAVE质押者提供30%的利率折扣，GHO利息收入将全部归金库所有。初始借贷上限为1亿，目前出借资产2,337万，在稳定币板块内占据的市场份额非常狭小。

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• 浅析Aave V4的核心要点——“统一流动性层”

  Aave V4将推出" 统一流动性层"，整合多个网络的流动性。类似于V3的Portal，但更高效灵活。通过模块化设计，Aave可更有效管理流动性，提高资金效率。升级还将允许添加新模块，如隔离池和RWA模块。Aave将成为无视链间流动性隔阂的DeFi协议，但需要信任假设。V4引入改进，如动态利率、流动性溢价、智能账户，构建Aave Network。旨在推动生态系统进一步采用，服务于10亿潜在用户。

• Aave v4 的一些思考：每个大协议都应该发链？

  Aave v4的改进旨在提高用户体验、降低治理成本、防止不良债务扩散，并为长期发展提供便利。其中包括统一流动性层、模糊控制利率、流动性溢价机制、智能账户和金库、动态风险参数配置、超额债务保护机制、与GHO稳定币的原生集成和计划推出的Aave Network。Aave计划推出的新网络层将作为GHO稳定币和借贷协议的核心枢纽，使用GHO支付费用，以Aave V4为枢纽，$AAVE作为主要质押资产。Aave未来将专注于稳定币市场，为GHO创造场景。Aave Labs将持续关注网络发展，选择最合适的技术方案。

3）RWA

Aave是继Maker之后第二个引入RWA资产的DeFi协议，与Centrifuge Tinlake合作，RWA市场与Aave借贷市场是分开独立运行的。当前资金规模约为710万美元，相比Maker 23亿美元的规模远不能及。目前只有USDC市场还能提供存借APY，其它市场都已不再提供，成功通过KYC的用户只需在USDC市场存入USDC，可获得1.64%%的基础年化收益以及3.23%的wCFG流动性挖矿收益率。

三、链上持仓数据

Aave代币总量为1600万枚，主要用途就是质押和治理。Aave协议内置安全模块（SM，Safety Module）组件，代币持有者可将资金质押在其中，目的是在Aave协议出现债务缺口时进行兜底。作为回报，质押者可以获得AAVE代币激励以及分享协议收入。

从官网质押界面可以看到，目前AAVE代币日排放量为1,100枚，依据Coingecko 目前的价格$63.2计算，价值约69.5万美元。AAVE代币当前流通量达到90.88%，24小时交易量达到1.2亿美元。

AAVE前30地址代币持仓占比70.68%，交易所持仓占比14.64%，其中币安占比11.06%，币安是AAVE流动性最好的交易场所，大户地址持仓占比为7.23%，机构持仓占比2.09%，持仓主体为Blockchain Capital和Jump Trading。大户地址在近30天内余额变动较小。

从近30天链上地址建仓情况来看，建仓行为不明显。一个比较大的异常就是有AAVE质押者@luggisdoeth于8月22日从Aave V2赎回10万枚代币，价值约638万美金，这部分代币当前仍在钱包中，未有移动，可持续关注该地址动向。

从近半年Aave合约链上交互来看，活跃高峰期6月25日至7月18日，这时期因Compound 创始人创建RWA新项目而带起的RWA概念热潮带动了AAVE代币价格出现同期回暖，代币价格最高触达$81。

从Aave价格走势来看，目前处在比较底部的价格区间。

总结：Aave是链上借贷龙头项目，业务稳步发展中。近30天内链上无明显的建仓行为，有大户地址进行解质押动作，目前处在比较底部的价格区间。

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