RWA2023：观察与案例分析

前言

现实世界资产代币化 （RWA）

现实资产代币化是指利用区块链和加密货币技术，实现有形实物资产（如房地产、艺术品等）或无形资产（如知识产权、专利等）的所有权数字化，并进一步实现该数字所有权的交易和流转。这一技术的出现有望弥合传统金融（TradFi）与数字资产之间的鸿沟。

来源： DeFillama

现实资产代币化的优势主要体现在：

￮ 提高资产交易和转让的效率，降低交易成本和时间，利用区块链的透明、可审计特性增加交易可信度。

￮ 提升资产的流动性，通过代币化将不动产等固定资产转变为可流通资产，提高资金的流动性。

￮ 拓展投资组合的范围，将实物资产纳入加密投资组合，为投资者提供更广泛的投资选择。

￮ 增强资产管理的安全性，利用区块链的不可篡改、去中心化特性保护资产权属，降低欺诈风险。

￮ 开拓新的金融业务模式，如实物资产支取贷款等增强资产的融资能力。

￮ 实物资产代币化的总锁定价值目前已经排到第 10 位，超过 10 亿美元。

￮ 自 2022 年 4 月以来，实物资产代币化的总锁定价值激增，增长约 60%。

￮「RWA」词搜索受欢迎程度在 2022 年 6 月 4 日达到峰值。

总体来看，现实世界资产代币化仍处于初期阶段，但它具备重塑资产配置、管理、交易模式的巨大潜力。这一技术正在快速发展，有望加速传统金融的数字化转型。

来源： Bloomberg、rwa.xyz、 Compound

链下 -> 链上

在持续低迷的加密市场和美联储不断提升利率的市场环境下，3 个月期美国国债收益率已升至 5.39%，而加密世界的稳定币的收益率仅超过 2%。传统金融的收益明显高于链上加密资产。加密市场资金大量外流，投资者也更有动机追求链下金融收益。

随着链上基础设施在过去几年不断成熟，在如此的市场条件下，链上投资者越来越需要有获取链下收益的机会， RWA 的出现既可让链上用户通过原生加密资产获得更高收益，也可让链下用户通过区块链获得新的资金来源，实现共赢。

链上 -> 链下

传统借贷面临交易成本高、不透明、低效等多重挑战，推动对区块链借贷解决方案的需求不断增长。主要痛点包括：

• 交易成本高

• 不透明

• 效率低下

• 获得贷款机会有限

以下是当前 RWA 赛道下的主要分类以及龙头项目：

链上美债

来源： rwa.xyz

链上代币化国债可以分为两类：

• 大型加密项目方会投资部分资金于美债等传统金融资产，以平衡风险提高收益。例如 MakerDAO 投资 5 亿 DAI 到美国国债，Circle 将 USDC 储备兑换成现金和短期国债。

• 美国国债因其优异的流动性和目前近 5% 的「无风险」年化收益而广受追捧。因此，一些链上项目作为桥梁，让链上投资者可投资于链下美债。

以下是四个代表性的代币化国债项目：

1. Ondo Finance

项目介绍

• 业务 1： 美债基金

2023 年初，Ondo Finance 推出了美债投资基金，允许稳定币持有者投资债券和美国国债。该平台目前支持四只投资基金：「美元货币市场基金（OMMF，4.5%）」、「美国国债（OUSG，5.02%）」、短期债券（OSTB，5.39%）和高收益收入（OHYG，7.33%）。这些投资基金以 RWA 的形式进行了代币化。

8 月 3 日，Ondo 宣布推出一项新产品「USDY」，提供 5% 的年化收益。USDY 由短期美国国债和银行活期存款担保，专门为美国境外用户带来机构级低风险收益机会。

• 业务 2： Flux 借贷协议

Ondo Finance 团队还开发了去中心化借贷协议「Flux Finance」。该协议提供各种可供借贷的代币，贷款人提供 $USDC、$DAI、$USDT 和 $FRAX，借款人使用 $OUSG 作为唯一的抵押品。$OUSG 持有者可以将其存入 Flux Finance 进行借贷，贷款人可以提供稳定币赚取收益。

用户只有在完成 KYC/AML 流程后，才能访问和使用这些金融产品。

来源： FluxFinance

项目背景

该公司已从投资者那里筹集了 3400 万美元的资金，包括 Pantera Capital、Founders Fund、Coinbase Ventures 和 Tiger Global。团队成员在高盛、Fortress、Bridgewater 和 MakerDAO 等各种机构和协议都有丰富的背景。

来源： ROOTDATA

关键词

• 合规（AML 和 KYC）

• 机构级 （仅面向合格购买者）

• 银行工作日赎回

业务结构

• Ondo 的代币化基金 - OUSG 是最受欢迎的产品

￮ $OUSG 投资者将稳定币发送到基金的 Coinbase 账户，使用稳定币购买 $OUSG 代币。

￮ 基金聘请 Coinbase 将稳定币兑换成美元，并转账给 Clear Street。

￮ Clear Street 被聘请提供主要经纪服务，持有和交易基金的资产。

￮ 投资管理人指示 Clear Street 执行交易、结算交易和保管其在 CS 账户中的基金资产。

• Flux 借贷协议

为了增加 $OUSG 的利用率，投资者可以使用其 $OUSG 持仓作为抵押品借入其他代币，如 $USDC、$DAI、$USDT 和 $FRAX。他们可以通过 fTokens 赚取借入代币的利息。

2. OpenEden

项目介绍

OpenEden 是一个链上美国国债协议，它允许 web3 代币 $TBIL 的持有者从投资短期美债中受益，当前预期年化收益 5.3%。通过持有 $TBILL，用户可以在不受美国交易时间限制的情况下购买美债，并且可以 24/7 赎回 $TBILL。T-Bill 是指美国政府发行的期限不足一年的短期债务。

项目背景

项目创立于 2022 年，OpenEden 团队由来自 Gemini 交易所的两位前高级监管主管 Jeremy Ng 和 Eugene Ng 创立。

来源： ROOTDATA

关键词

• B2B

• 24/7 赎回（传统金融通常需要 1-2 个工作日）

• 面向机构

• 合规（AML 和 KYC）

业务结构

来源： OpenEden

OpenEden T-Bill 是一个部署在链上的协议，它使稳定币持有者能够从他们的美国国债投资中获得收益。大部分资产分配到短期美国国债，同时保留少量 $USDC 在区块链上以方便随时立即提现。用户可以使用钱包中的 $USDC 铸造 $TBILL，然后将其存入保险库开始赚取收益。

3. Matrixdock

来源： DeFillama

项目介绍

Matrixdock 是一个数字资产平台，为机构和认证投资者提供了对 RWA 的透明访问，拥有不可变的所有权记录、每日资产证明和破产隔离。

该平台推出的首款产品是 $STBT（短期国库券代币），它基于短期美国国债提供了无风险利率。$STBT 的基础资产由 6 个月期美国国债和以美国国债为抵押的回购协议组成。1 $STBT 的交易价格为 1 $USDC。

$STBT 是一个基于以太坊的代币，符合 ERC-1400 标准，代表公司、债务或其他金融资产的所有权。这些代币的发行和赎回由 Matrixdock 管理，合同白名单机制确保转账和交易仅限于 Matrixdock 平台上的授权账户持有人。

截至 8 月 16 日， $STBT 最近 7 日年化收益率为 4.976%。

项目背景

Matrixdock 是一个由新加坡资产管理公司 Matrixport 推出的数字资产平台。

关键字

• 面向机构和认证投资者

• 每日 PoR 证明 （Chainlink）

• 合规 （AML 和 KYC）

• ERC-1400 代币标准

• 最多 5 个纽约银行工作日赎回

业务结构

• 投资者向 $STBT 发行方提供 $USDC 或 $USDT，发行方通过智能合约铸造等额的 $STBT 代币。

• $STBT 发行人然后将收到的 $USDC 兑换成法定货币。

• 委托第三方托管法定货币，通过传统金融机构的美国国债交易账户购买六个月内到期的短期债券，或投资于与美联储的回购协议中。

4. TProtocol

来源： DeFillama

项目介绍

TProtocol 建立在 Matrixdock 的 $STBT 之上，使用 T-Bills 作为其基础资产。它允许零售投资者访问该产品。它为 DeFi 生态系统中对无风险收益的需求提供了多样化的链上 T-Bill 代币。

项目背景

Souce： ROOTDATA

关键字

• $TBT --> 无许可，对零售投资者友好

• $wTBT --> 可产生利息的代币

业务结构

来源： TProtocol

业务结构

TProtocol 有三种代币：$TBT、$sTBT 和 $wTBT。$TBT 是无许可的，允许零售投资者参与。$wTBT 的设计提高了代币的资金效率。

• $sTBT：这是一种弹性供应代币，其价格始终为 1 美元。$sTBT 由 Matrixdock 发行。只有通过 KYC 的高净值个人或机构才能购买。

• $TBT： T-Bill 代币的缩写，$TBT 由许可的 $sTBT 完全备付。它是一个无许可的弹性供应代币。铸币和赎回价格将始终是 1 美元。零售用户可以用 $USDC 铸造 $TBT。

• $wTBT： 可以兑换成 $TBT。$wTBT 和 $TBT 可以免费相互转换，在数学上是等价的。因为大多数 DeFi 协议不支持弹性供应代币，$wTBT 的目的是让 TProtocol 可以并入现有的 DeFi 协议， 成为生息代币，进一步提高投资者资金利用率。目前，在 Aptos、Optimism 和 zkSync 网络上支持流动性挖矿

借贷

来源： wiki/Tranche

当前的 RWA 借贷协议通常具有名为分层结构的违约机制特点。由于有些借贷项目非足额抵押，RWA 协议假设违约可能在任何时候发生，特别是在信贷贷款的情况下，因此有必要设发生违约时资产损失将如何分配给贷款人。RWA 项目方借鉴了传统金融的违约发生机制，根据风险偏好对贷款人和借款人进行分类。

这种 RWA 借贷分类通常包括两大类：

• 优先级：优先级代表了一种可以最小化损失伴随着收益减少的融资形式。优先级投资者在收到还款方面有优先权，损失风险较小。它们旨在更安全，适合注重资本保值的风险规避投资者。

• 次级：次级组成一个资金池，提供更高的回报，但在违约的情况下首先承担损失的风险更大。次级投资者承担更高的风险和更高的回报，但与优先级相比，他们的风险敞口更大。

以下是四个代表性的 RWA 借贷项目：

1. TrueFi

来源： DeFillama

项目介绍

TrueFi 是一个由链上信用评分支持的无抵押借贷协议，它最大限度地提高了借款人的资本效率，并为贷款人赚取收益率。目前，它主要致力于为加密本土交易公司提供稳定币无抵押借贷服务。TrueFi 计划在未来逐步探索向公司和个人扩展其服务。

项目背景

由稳定币 TUSD 的发行方 TrustToken 开发。TrueFi 已经从各种投资者那里筹集了超过 3000 万美元的资金。

来源： ROOTDATA

关键字

• 信用评分模型

• 信用贷款

• 面向机构和高净值人士

• KYC 和 AML

业务结构

TrueFi DAO Pools

来源： polygontech.medium

• 主要参与方：

￮ $TRU 抵押者：负责尽职调查、贷款审批和管理，让他们可以从抵押品上获得高年化收益和额外的投票奖励。当获批的借款人申请贷款时，$TRU 抵押者承担主要的违约风险。如果发生违约，$TRU 抵押者抵押的 $TRU 将首先减少，以弥补借贷池产生的损失。

￮ 贷款人 / 流动性提供者：在 TrueFi 中，流动性提供者（LP）将资产存入借贷池以赚取利息。流动性提供者可以将 $USDC、$USDT、$TUSD 或 $BUSD 等稳定币存入各自的池子，并收到代表其本金和利息的 tfToken。

￮ 借款人：主要借款人包括加密本土交易公司、交易平台、做市商、DeFi 项目、高净值个人投资者和资产管理公司。大多数贷款提供给加密本土交易公司和做市商。未来计划包括向公司和个人扩大借贷服务。

• 风险管理：

￮ $TRU 抵押者有权对每笔贷款进行投票，任何贷款要在投票环节通过，必须获得超过 1500 万票的支持，其中至少 80% 的票数赞成「是」。在「$TRU 抵押者投票」成功通过后，评级委员会将对是否发放贷款做出最终决定。

￮ 通过「TrueFi 信用评分模型」，TrueFi 抵押者和 TrueFi 评级委员会负责风险管理。

￮ 要求进行 AML 和 KYC。申请人需要有至少 1000 万美元的净资产且无债务。

• 违约应对策略如下：

￮ TrueFi 基金会的 500 万 $TRU 代币和 $TRU 抵押者将吸收因违约造成的 10% 损失。

￮ 流动性提供者将承担剩余的违约损失。

￮ 违约事件将公开宣布，借款人的所有隐私选项将被撤销。

$TRU

• 质押 $TRU，分享协议费的一部分

• 分享所有利息的 10%

2. Maple Finance

项目介绍

来源： Dune analytics

Maple Finance 其核心业务围绕机构信贷服务。

• 提供贷款（$USDC 和 $wETH）服务：贷款业务由独立的中心化池代理管理。这些代理负责监督贷款人、贷款限额、利率和贷款计划等方面的工作。

• 现金管理：Maple Finance 推出了一只投资美国国债的贷款池（1-14 天短期国债），当前年化收益率约为 4.7%。该平台支持非美国 DAO、离岸公司和 Maple Finance 设置的其他实体范围内的机构投资其指定的池子。

• 为了减少违约，Maple 推出了 Maple Direct，专注于为需要合规资金的 Web3 企业提供融资解决方案。贷款部门将提供 $USDC 和 $USDT 稳定币贷款，并接受 $BTC、$ETH 作为抵押品。

Maple Finance 采用专业的信用审查员，对借款人进行全面信用评估。其无抵押贷款主要针对机构借款人和公司。该平台提供多个贷款池，每个池子由作为池代表的信用专业人士管理。这些代表负责评估信用限额、与借款人协商贷款条款并积极管理贷款组合。

项目背景

截至现在，Maple Finance 已成功募集了超过 1300 万美元。

Souce： ROOTDATA

关键字

• 面向机构借款人和公司实体

• 无抵押贷款

• 池代表（目前 Maple 团队决定谁可以成为池代表）

• 已出现违约（2%）

业务结构

来源： Maple Finance

借款人在 Maple 上提交首选的贷款条款和报价要求等信息。如果池代表感兴趣，池代表将审查拟议的贷款条款并进行尽职调查。Maple DAO 也会进行彻底的 KYC 和 AML 检查。

关键参与方

• 借款人：他们主要是机构借款人，如对冲基金、交易所或做市商。这些借款人根据自己的声誉获得无抵押贷款，并在贷款期内支付利息。

• 流动性提供者：贷款人将资金存入流动性池以赚取利息。贷款人可以在任何时候索取他们所赚取的利息，但是只有在贷款完成后才能提取本金。目前提现周期设置为 180 天。

• 池代表：他们是负责对借款人进行尽职调查和领导整个承销过程的有经验的金融专业人士。要求池代表抵押 $MPL，作为奖励，他们可以获得部分利息收入和贷款发放费。所有池代表都必须通过 Maple 的白名单流程。他们还为池子提供保险资金，以承担部分风险。为确保贷款安全，要求池代表至少抵押价值 10 万美元的 $MPL（项目的原生代币）作为流动性池抵押品，在贷款违约的情况下将用于偿还贷款人。

贷款由池代表管理，他们收取一定的管理费作为补偿高风险敞口，而流动性提供者在承担较小的违约风险的同时享受贷款利率。总利息的 10% 归池代表，其余归流动性提供者（LP）。项目资金由 Maple DAO 控制。

$MPL

• 交易费用折扣：抵押 $MPL 可以享受交易费用折扣。

• 社区治理：通过抵押 $MPL 参与协议治理，对社区治理进行投票。

• 分红利息：从贷款利息中可以获得分红。

关于【RWA2023：观察与案例分析】的延伸阅读

• 三分钟速读 Usual Protocol：如何构建 RWA 抵押型稳定币 USD0？

  稳定币是加密货币行业追求货币地位的一种解决方案，其中Tether是最成功的稳定币之一，今年第一季度利润超过45.2亿美元。新兴的稳定币公司Usual Labs推出了稳定币USD0，采用政府债券作为抵押物，旨在解决传统金融体系的问题。Usual代币分配90%归社区，持有者可参与决策流程并获得收益，与其他协议不同，体现了去中心化精神。Usual还集成了多个协议，预计将大大增强其流动性。它选择RWA支持来重新设计稳定币USD0，在稳定币市场有巨大的想象空间。

• 金融体系的重要组成——图解稳定发展最新格局

  稳定币市场迅速增长，已超过1600亿美元，主要由USDT和USDC推动。稳定币被广泛用于交易，每周交易额超过500亿美元。稳定币推动了金融生态系统对美元和国债的需求，尤其是对美元匮乏的经济体和新兴市场。稳定币的全球足迹不断扩大，供应量可能会下降，但最近的上涨可能受到比特币现货ETF推出的影响。稳定币在公共区块链基础设施中发挥重要作用，促进去中心化金融应用程序交易。随着稳定币的发展，它们在金融领域的重要性将继续扩大，需要密切关注。

• 空投奖励：平台可能会针对抵押者进行空投奖励。

• 流动性挖矿：抵押 $MPL 参与流动性挖矿，赚取额外收益。

3. GoldFinch

来源： Dune analytics

项目介绍

Goldfinch Finance 是一个链上借贷平台。借款人可以通过提供链上资金为链下实体提供贷款。Goldfinch Finance 上的借款人可能是贷款企业本身，也可能是为贷款企业提供贷款的债务基金。目前，Goldfinch Finance 的风险敞口主要集中在亚洲、非洲和南美的发展中经济体。

项目背景

Goldfinch 经历了三轮融资，共筹集了 3700 万美元的资金。

来源： ROOTDATA

关键字

• 信用贷款

• 去中心化审计（尚未推出）

• 面向机构（新兴市场和债务基金）

业务结构

来源： goldfinch finance

• 主要参与方： 借款人、资助者、流动性提供者、审计员

￮ 存款端：

▪ 初级池：backer 负责为初级池提供资金，自行评估借款人的可信度，进行尽职调查，并可以提供先亏资金。这是一个高风险池，如果发生违约，损失会首先在此池中吸收，为了补偿这部分风险，资助者可以额外获得低风险池利润的 20%。目前资助者可以期待约 15%-18% 的年化收益率，再加上额外的 20%，总体年化收益率超过 40%。

▪ 高级池：是一个低风险池，由其他流动性提供者提供资金。如果发生违约，高级池首先获得还款。然而，如果次级池无法完全弥补违约，那么高级池也会受到影响。低风险池的年化收益率约为 7.8%。

￮ 借款端：为债务基金和金融科技公司等借款人提供贷款，主要涉及 $USDC 借贷服务。

• 风险管理

￮ 审计系统

▪ 审计员验证借款人申报的身份是否是其声称的身份，但不评估其信用等级。

▪ 审计员需要抵押 $GFI 来获得验证资格（以激励他们做正确的事情）。去中心化审计尚未发布，核心贡献者目前扮演审计员的角色。

▪ 一旦去中心化审计实施，它将由一个审计池组成。审计员将从池中随机选择，要求至少 6 票赞成，0 票反对才能获得批准。审计员需要完成 KYC。

￮ backers 自己进行尽职调查，高风险提供了激励使他们保持谨慎。

$GFI

• 质押 $GFI 享受借贷利息的 10%

• 治理代币

4. Centrifuge

项目介绍

来源： Tinlake， Centrifuge

Centrifuge 旨在降低中小企业的融资成本，并为 DeFi 投资者提供稳定的收入来源。作为一家 RWA 技术提供商，Centrifuge 为 MakerDAO 和 Aave 等主要协议提供借贷工具。Tinlake 是 Centrifuge 的一个应用，是一个部署在以太坊区块链上的去中心化融资和借贷平台，通过智能合约控制。在 Tinlake 内部，企业可以将诸如发票、抵押品和媒体版税等资产进行代币化，生成 NFT。

Centrifuge 拥有自己的子链 Centrifuge 链，受益于 Polkadot 网络的安全性。目前，Centrifuge 共有 17 个 RWA 资产池。每个融资项目都会创建具有不同风险收益的借贷池。Centrifuge 链在 2022 年 1 月成功赢得了 Polkadot 的第 8 个拍卖槽位。目前该平台部署在以太坊区块链上，但计划迁移到自己的独立区块链。 

项目背景

目前，Centrifuge 已筹集了超过 1000 万美元的资金。

来源： ROOTDATA

关键字

• RWA 基础设施

• 有抵押贷款

• 合规 （Centrifuge 在合规方面投入了相当大的努力，遵循美国的资产证券化法律结构）

业务结构

• Tinlake

Tinlake 是 Centrifuge 的 dApp，允许实体将发票和抵押贷款等 RWA 代币化为 NFT。然后，这些 NFT 可以在 Tinlake 池中用作抵押品，以获得链上的融资和流动性。借款人可以使用实物资产作为抵押品，从链上投资者获得稳定币。

对于每个 Tinlake 池，底层实物抵押品的风险和收益被分割，以满足不同投资者的需求。结构化产品由两种 ERC20 代币组成：$DROP 和 $TIN。

来源： fintechruminations.com

￮ $TIN 被称为「风险代币」，代表 Tinlake 池的后级浮动利率部分。与 DROP 代币相比，TIN 代币持有人在资产池的利润分红中具有较低的优先级，但风险敞口和回报都更高。$TIN 代币的风险和收益通常更高。

￮ $DROP 被称为「收益代币」，代表 Tinlake 池的前级固定利率部分。DROP 代币持有人在资产池的利润分红中具有优先权，但相对风险敞口更低，如贷款违约。$DROP 代币具有较低的风险和较低的回报。

• Centrifuge Prime

Centrifuge 推出了 Centrifuge Prime，这是一套服务和技术，旨在帮助 DeFi 协议支持 RWA。Centrifuge Prime 包括一个面向 DAO 和 DeFi 协议设计的合规法律框架、复杂的代币化和发行平台、去中心化和客观的信用风险和财务报告，以及各种资产类别和发行人，解决 KYC 和法律追索相关问题。

• 与 MakerDAO 的关系

Centrifuge 托管与 MakerDAO 相关的多个融资池：老资金来自 Maker Vault，而新资金由资产发起人「BlockTower」提供，分别有 3733 万美元和 9717 万美元。Centrifuge 生态系统中与 MakerDAO 相关的总资金约为 1.61 亿美元，占 Centrifuge TVL 的 80%。

$CFG

• 质押 $CFG 链上治理

• $CFG 可支付链上交易 gas 费

TradeFi

「TradeFi」是指公司使用「金融工具」获得融资并促进国际贸易和商业的做法，「金融工具」可以是任何确保企业拥有稳定现金流的工具。例如，应收账款融资就是一种 TradeFi 形式。

1. Defactor

业务介绍

Defactor 将现实世界的资产引入 DeF，为全球中小企业解锁运营资金。目前，Defactor 融资的资产类别包括发票、贸易和库存。

项目背景

华为与爱尔兰 Dogpatch Labs 合作，举办了「华为国际增长项目」，Defactor 作为爱尔兰本地的 Web3 创业公司，参与了这个支持项目。

来源： ROOTDATA

关键字

• 只接受发票、贸易和库存作为抵押品

• 面向中小企业

业务结构

资产发起人需要在 Defactor 上申请并提交相关法律文件，以证明其资产的可靠性。Defactor 将通过其风险控制系统和审计委员会评估资产，并提供四个评级：Prime+、Prime、Prime- 和 SubPrime。

作为投资者提供流动资金的用户也需要遵守平台的 KYC 和 AML 要求。获得批准后，他们可以选择分配资金到具有不同风险配置文件的流动性池。

Defactor 仅支持三种现实世界资产的代币化：

• 应收账款 / 保理

• 贸易融资

• 库存融资

$FACTR

• 资产发起人需要持有 $FACTR 才能访问 Defactor 平台及其服务。代币将在整个融资期内锁定在智能合约中，以降低流通量。

• 抵押：代币持有者抵押 $FACTR 将获得奖励。

• 回购机制：Defactor 将分配部分收入定期回购 $FACTR 代币。

2. Polytrade

来源： Polytrade

业务介绍

Polytrade 旨在解锁滞后的发票中锁定的流动性，从而帮助全球中小企业改善运营资金。此外，该平台还寻求最大化链上用户稳定币的收益潜力。

为实现这一目标，他们使用稳定币支付（预付款）为中小企业支付其从大公司获得的发票。Polytrade 通过 AIG、Mercury 和 Coface 等保险公司为每个资产提供保险，确保所有投资者得到保护。

项目背景

到目前为止，Polytrade 已筹集了超过 500 万美元的资金。

来源： ROOTDATA

业务结构

来源： wiki.rugdoc.io

Polytrade 通过购买中小企业的应收账款来帮助其改善运营资金。应收账款通常是中小企业（供应链金融中的核心企业通常是在供应链中发挥核心作用并对其他企业的运营和发展有重大影响的关键公司）对核心企业的应收。

当中小企业向核心公司出售商品或服务时，中小企业可能无法立即收到付款。Polytrade 以折扣价购买中小企业的应收账款，这为中小企业提供了解决现金流问题的早期资金。折扣金额代表了 Polytrade 的实际收入。

$TRADE

• 抵押奖励

• 使用奖励

• 结算工具

稳定币

1. MakerDAO

业务介绍

• 美债：成本削减和高效的财政管理

MakerDAO 在过去的 $DAI 发行中严重依赖 $USDC 作为抵押品。这导致了 MakerDAO 承担了 $USDC 的中心化风险。MakerDAO 通过 RWA 减少了对 $USDC 的依赖，增加了现实世界资产作为抵押品的使用，MakerDAO 收入增加，但是这进一步导致了 $USDC 发行的减少。

当短期美国国债收益率超过 5% 时，Maker 将 DSR（DAI 储蓄利率）提高到 8%。稳定币持有者（包括 $USDC）可以通过 PSM 将其稳定币 1：1 兑换为 $DAI。Maker 然后将这些稳定币兑换为 USD 投资于美国国债并获得更高的收益，这可能为 MakerDAO 和稳定币持有者创造双赢局面。 存在一个缺点是提高 DSR 也会导致贷款利率上升，这会降低 Maker 在抵押品借贷市场上的竞争力。此外，随着加息周期接近尾声，DSR 也会随之降低。

MakerDAO 已经建立了一个复杂的法律框架，以确保其购买美国国债符合所有适用的法律法规。

• RWA 信贷

Maker 与 Centrifuge 合作开展信贷业务，与在链上购买美国国债相比，RWA 贷款的数量相对较小，总计为 256 万美元。

来源： MakerDAO

￮ Centrifuge 为 Maker 的借贷业务提供工具和平台

▪ MakerDAO 会借出 DAI 稳定币

▪ 借款人将抵押品存入金库以获得 DAI 贷款

▪ 抵押品类型包括加密货币资产和 RWAs。 Centrifuge 收取 0.4% 的费用来协助这些项目获得贷款。

￮ 目前，MakerDAO 的 Real-World Assets （RWA） 主要分为四类：

▪ 房地产贷款：RWA-001

▪ MakerDAO 的 USDC 持有量投资于 Coinbase 保管的项目，年化收益率为 1.5%：RWA 014

▪ 代币化资产，如房地产和结构化信贷：RWA 002

▪ 短期债券 ETF：RWA 007

即使有抵押品，仍然存在违约风险。在过去一个月，由 Harbor Trade 管理的财政部处于暂停状态，约有 210 万美元资产处于违约状态。为应对这一情况，MakerDAO 社区在上周发起了一项投票，于 7 月 20 日结束，社区一致同意停止向金融科技公司 Harbor Trade 管理的信用池提供额外贷款。

• RWA 借贷对 $MKR 的影响

对借贷的正确决策会通过借贷产生更高的利息，Maker 会用多余的资金购买和销毁更多 $MKR ，进而减少 $MKR 的流通供应 ，最终对 $MKR 币价产生正面影响。反之亦然。因此，更好的贷款决策和增加的贷款需求导致其持有者持有的 $MKR 价格上升。

房地产

1. Propy

业务介绍

Propy 是一个基于区块链的房地产平台，允许买家、卖家、他们的经纪人和代理人完全在链上进行传统房地产交易。它允许买卖报价、付款和合同。该平台与美国各地的房地产合作伙伴合作，处理了超过 40 亿美元的交易，声称每笔交易可以节省 10 小时的文件工作。

用户通过 Propy：

• 支持基于加密货币和 NFT 的房地产交易，允许使用数字货币和非同质化代币购买和出售房产。

• 简化国内和国际房地产购买体验，消除欺诈交易，减少房地产交易中第三方中介的需求。

• 该平台促进报价、通过 DocuSign 签署的购买协议、安全的电汇付款和房地产产权证书的发放。

Propy 与美国南伯灵顿政府办公室合作，将房地产所有权记录转移到区块链上。这一合作使房主能够高效地在线将他们的财产转移到公司名下，利用区块链技术进行快速安全的交易。

项目背景

来源： ROOTDATA

关键字

• 使用区块链作为数据库

$PRO

• 支付平台费用

• 支付房地产交易费用

2. Tangible

业务介绍

来源： Tangible

Tangible 是一个允许用户使用稳定币 Real USD 购买有价值的物理商品的平台。Tangible 与世界领先的供应商合作，提供各种商品，包括艺术品、葡萄酒、古董、手表和奢侈品。

该平台提供一个市场，为代表这些商品所有权的 TNFT（Tangible Non-Fungible Tokens）发行和交易。该项目背后的法律实体 Tangible Labs 促进了这些商品的现实世界购买和保管。

项目背景

该项目于 2021 年成立。

业务结构

来源： Tangible

来源： Tangible

Tangible RWA 交易 （上图）

• 用户在 Tangible 的市场上浏览和购买商品。智能合约处理商品价格和相关的储存费。

• $TNFT 被铸造并发送到用户的钱包中，用于保管、交易或出售。

• 同时，Tangible 从 Tangible 的供应商合作伙伴处完成了对实物商品的购买。

• 所购商品将运送到 Tangible 保险库，在那里安全存储。

• 赎回期间，Tangible 与物流公司合作，确保实物资产的安全运输。

Tangible 二级市场 （下图）

• 用户在 Tangible 的耳机市场上浏览和购买商品。

• 交易时，现有的 TNFT 被转移到购买者的钱包中。

• 同时，$USDC 从买方钱包发送到卖方钱包。智能合约处理交易费、商品购买费和相关的存储费。除非买方决定赎回，否则商品将始终保留在存储中。

• 33.33% 的 Tangible DAO 费用用于购买和燃烧 $TNGBL 代币，剩余的 66.66% 以 USDC 的形式分发给 Tangible 3，3+ 质押者。

目前，Tangible 主要处理四个类别：黄金、葡萄酒、手表和房地产。用于黄金条的交易和存储。关于房地产，Tangible 为每个房产量身定制了原生特殊目的车辆（SPV）。这些 SPV 通过寻找租户、收取租金或监督维护来管理房产。所有物业都是出租的，租金以 USDC 的形式支付给 TNFT 持有者。

Tangible Fraction

• Tangible 允许将大型资产分割成较小的部分（ERC-721），从而使更多的投资者可以购买一部分并共享该资产的所有权。

• 原始 TNFT：最初，有一个完整的 TNFT 代表特定的有形资产，例如一件珠宝或一处房地产。

• Tangible fraction：将原始 TNFT 分割成较小的部分，例如将其分割成 100 份，每份代表 1% 的所有权。

• 转移到买家钱包：这些分割的 Tangible Fractions 然后被卖给不同的买家。每个买家购买一个部分，例如购买 5 个分数意味着他们拥有该资产的 5%。已购买的 Tangible Fractions 将被转移到相应买家数字钱包中。

• 原始 TNFT 被锁定：为了确保 Tangible Fractions 的透明和可靠交易以及所有权，原始 TNFT 被锁定在智能合约保险库中。此时原始 TNFT 不能赎回或出售。

• 赎回或出售：要赎回或出售原始 TNFT，必须收集所有 Tangible Fractions，这意味着所有买家共同持有 100% 的所有权。一旦收集了所有 Tangible Fractions，原始 TNFT 就可以解锁，允许更改所有权或出售的选择。

Tangible fraction 提供了一种灵活的投资方式，使投资者可以根据自己的喜好购买资产的不同比例。

Token

• $TNGBL：质押 $TNGBL 可以让用户获得奖励。

• $TNFTs：有 Tangible Non-Fungible Tokens 代表对有形资产的所有权。它们可以在二级市场上进行交易。

• $USDR： $USDR 是 Tangible 平台发行的稳定币。它与美元挂钩，确保了固定的价值。用户使用 $USDR 购买商品并进行交易。

RWA

合成资产 & RWA

合成资产与 RWA 本质的区别是合成资产没有促进链上和链下资金的真实交互。如果代币化证券变得流行，它们可能会提供类似于 SNX 的交易机会。 合成资产的作用更像一种投机工具，可降低进入各种金融市场资产的投资壁垒。 RWA 目前主要被用于提供稳定收益的交易工具， 但 RWA 范围广泛，实际上可以提供跨越一二级的投资回报。

1. Synthetix

来源： Defillama

合成资产是一种模仿其他金融产品价格走势的链上金融产品。它允许我们不需要实际拥有标的资产，投资者投资的是跟踪该金融工具价格的产品。

业务结构

• 优点

合成资产提供了更大的灵活性，因为它们是与其他资产的价格挂钩的衍生产品。例如，他们可以提供反向产品，当基础资产价格下跌时，合成资产价格上涨。这允许在两个方向上进行对冲或建仓，而无需购买或出售实际资产。

合成资产可以让一个地区的用户访问另一地区的金融产品。此外，他们还可以通过利用合成资产来使高进入壁垒的投资产品更容易获得。

• 缺点

￮ 链下预言机系统的故障

￮ 抵押资产的急剧波动导致无常损失

￮ 可能需要高抵押率来确保稳定性，这可能会限制交易者和流动性提供者的资本效率

Synths 的四个主要类别包括：法定货币合成器、贵金属、股票和外汇合成品、加密货币合成器、反向加密货币合成器。

STO & RWA

STO（证券型代币发行）是 RWA 的另一个子集。 RWA 涉及现实世界资产的代币化并将其带入区块链，而 STO 特指通过发行代表公司所有权的证券代币或债券等其他传统金融工具来筹集资金。

RWA 产品提供更加多元化的选择，不同程度的收益迎合不同的风险偏好。

与 STO 相比，当前 RWA 拥有更多机会主要有两个原因：

1. 当前停滞的市场状况导致区块链投资者的回报较低，从而导致对更高无风险回报的需求。

2. 2018 年，DeFi 基础设施还不完善，缺乏可靠的预言机和代币标准等必要组成部分。

Token Summary

以下是与 RWA 相关的部分代币信息汇总：

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