长推：交易所的费率是否是公正的吗？

注：本文来自@0xkookoo 推特，MarsBit整理如下：

深夜没睡着，来尝试回答一下这几个问题。看一下这么认真的回答是否可以得到著名枪总 @0xjuu_17 的 follow, repost 和 like

交易所的费率是否是公正的？

同一交易所内部费率不是公正的，交易所因为要赚钱去维持运营，所以必须要刻意去设计费率，公平并不是第一原则。比如：

1. 交易量大的交易对费率更低（合约费率比现货更低）；

2. 机构/VIP 客户的费率比散户更低，为了吸引大户且应对竞争对手的卷费率策略，只能这么做；

3. 某些交易所对于不同的交易方式也会采取不同的费率，比如市价单费率高于限价单, Market-to-Limit费用计入限价单。更容易成交的【即得】利益当然更受欢迎，毕竟落袋为安，到手的钱对于交易所就是真钱。

不同交易所之间费率也不是公正的，

1. 特殊时期比如熊市，某些交易所为了防守的目的，会降低费率来留住用户；

2. 基础设施更强大的交易所费率可以支持更低，比如 binance 和 ok 这种老牌交易所，上一个新交易对边际成本越来越低，可能后台一个配置就解决了，因此费率只体现在服务器成本上，可以非常低。

现货和永续合约的价格究竟应不应该相等？如果应该，那是谁让他相等？

理论上应该相等，现货价格加上货币利息成本应等于永续合约价格，这是 arbitrage 定律。

但受供求影响可能会短期偏差，比如需求暴增时,现货价格有可能暂时高于公平价值。

随着时间的推移，套利活动会逐步修正价格偏差。

持有现货同时开空是套保，直接开多算不算套保？

套保的定义是为了对冲【已持有头寸】的风险，实现风险管理与保值目的。因此只要能够对冲【已持有头寸】的风险，最终达到保住【当前价值】的目的，就算套保。

1. 先说开空套保的情况，你持有 ETH 现货，但是又怕 ETH 价格跌了，于是你直接当场开空 ETH，那么当 ETH 价格真的跌了，你的现货亏钱了，但是空单赚钱了，空单可以对冲 ETH 现货的风险，保住了目前的价值，因此算套保，天经地义，甚至还可以多吃一些空单的资金费率。

2. 开多套保的第一种 case 是开看多期权，如果你持有 1 个 ETH 现货，当前 ETH 价格 1600，你怕 ETH 价格在短期内跌了，因此你买了一个看涨期权（Calls），即 6 个月后你可以保证用 1600 的价格买 1个 ETH。目前你总资产 1600，买看多期权花了 50，还剩 1550。

6个月后有两种情况，

情况一，6个月后 ETH 跌到了 1300，你的现货 ETH 还拿在手上，期权给予你权利使得你可以用 1600 的价格买 1个 ETH，但是你肯定选择不买，谁买谁是傻子。你现在总资产还是 1个 ETH，价值 1300U，扣除你买看多期权花了 50，实际是 1250U。这种算套保，但是没成功。

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情况二，6个月后 ETH 涨到了 2000，你的现货 ETH 还拿在手上，期权给予你权利使得你可以用 1600 的价格买 1个 ETH。你现在总资产还是 1个 ETH，价值 2000U，用 1600 买一个 ETH再用 2000U卖出净赚 400U，扣除你买看多期权花了 50，实际是 2350U。这种算套保，且保住了当前价值。

3. 开多套保的第二种 case 是做多别的标的物，如果你持有ETH 现货，又怕 ETH 价格跌了，因此你选择开多 BTC/ETH 交易对，因为你认为如果市场大跌，大家都会更倾向于持有 BTC，即 BTC 更扛跌，一定意义上也可以保住当前的价值。此时开多也算套保。

你是否知道3种以上的做空方式？

puts、calls、futures 算3种做空方式。

问题3的例子中用的看涨期权其实就是这里的 calls。

为什么有时候交易所没有现货交易对，但却开通了合约交易对？

我自己的想法大概是以下几点原因吧。

1. 交易所刚开，老板也没啥资金，不敢承担持有现货的风险，如果要开现货交易对用户要买你必须要卖给他，那你只能去持有现货，因此初期直接全部持有 U 来做一个 U 本位合约是风险最低的，只赚手续费不怎么亏。

2. 交易所自己也要做市，如果持有现货 token，卖光了还要考虑对冲的问题，交易所之间做 rebalance 是个非常麻烦的事情。

3. 交易所就是个赌场，现货赌得太小了，直接上 100X 合约，交易量一下就上去了，有钱不赚？先试运行合约扩大产品规模，现货后面再说，这是交易所战略上的考虑。

4. 还有由于原因一带来的一些技术支持成本，合约系统开发难度较低，一个 U 本位合约 20 万 cny 就可以买全套代码了，2个月就上线了，但是现货你还要做钱包分级策略，还要完善存取机制，保护资产安全，要对接链上，甚至要自己跑不同链的全节点，需要考虑的点太多了，想想都麻烦死了。

5. 监管问题，你看 BTC 期货 ETF通过这么久了，BTC 现货ETF 到现在还在整幺蛾子，说明什么？从监管角度，期货风险可控性较好。

一是流动性更好；

二是非实物资产更易于监管机构追踪和审计；

三是非实物资产面临的黑客攻击点更少一些；

四是 SEC 认为期货市场更成熟，管理程序和持仓规模限制能有效防范风险。

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