长推：清算套利者的利润空间有多大？

注：本文来自@observerdq 推特，MarsBit整理如下：

清算套利者的利润空间有多大？从这个角度观察不同的借贷/稳定币协议，有一些意思。

本质上所有协议要解决的问题是：如何知道链上实时的流动性状况，进而计算卖出多少清算抵押物即可覆盖负债。这里存在两个挑战，对链上实时流动性的精确监控、MEV领域的竞争（保证精确监控能够转化为实际结果）。

协议为何不自己直接做清算呢？或许这两个挑战自然地引入了专业分工，又或许是permissionless的默认标准。

那么，清算给谁做呢？

最自然的想法应当是竞拍（英式拍卖），价高者得。拥有监控、MEV能力的清算套利者们，“卷”到一个尚能适配他们脑力与投入的利润水平。MEV服务方们则是渔翁得利的状态。

但实际上头部协议并没有走英式拍卖的（DAI曾经是），原因暂未考。

AAVE的做法是放弃了拍卖，给一个固定折扣，先到先得。

DAI采用了荷兰拍，crvusd则采用了变种荷兰拍（所附推文内有具体介绍）。

关于【长推：清算套利者的利润空间有多大？】的延伸阅读

• 浅析Aave V4的核心要点——“统一流动性层”

  Aave V4将推出" 统一流动性层"，整合多个网络的流动性。类似于V3的Portal，但更高效灵活。通过模块化设计，Aave可更有效管理流动性，提高资金效率。升级还将允许添加新模块，如隔离池和RWA模块。Aave将成为无视链间流动性隔阂的DeFi协议，但需要信任假设。V4引入改进，如动态利率、流动性溢价、智能账户，构建Aave Network。旨在推动生态系统进一步采用，服务于10亿潜在用户。

• Aave v4 的一些思考：每个大协议都应该发链？

  Aave v4的改进旨在提高用户体验、降低治理成本、防止不良债务扩散，并为长期发展提供便利。其中包括统一流动性层、模糊控制利率、流动性溢价机制、智能账户和金库、动态风险参数配置、超额债务保护机制、与GHO稳定币的原生集成和计划推出的Aave Network。Aave计划推出的新网络层将作为GHO稳定币和借贷协议的核心枢纽，使用GHO支付费用，以Aave V4为枢纽，$AAVE作为主要质押资产。Aave未来将专注于稳定币市场，为GHO创造场景。Aave Labs将持续关注网络发展，选择最合适的技术方案。

https://twitter.com/observerdq/status/1695997404309561822

如果存在竞拍机制，意味着协议侧在控制让渡出去的套利利润空间，饼小了，清算套利者能分给MEV服务方的也少了。

但无论是否存在竞拍机制，清算套利者们之间都在竞争，只是在AAVE的机制下，比赛或许更早结束。

以上是一些理论探讨，最后不妨看一下实际情况，正好8月18日凌晨出现大跌行情，我挑选了数笔规模以上的清算套利交易，看看利润情况（利润泛指清算者抵押物买入价和在链上实际卖出价的差值，未剔除gas开销和付给builder的开销）。

如预想的那般，AAVE提供了更大的利润空间，和DAI的差距竟有十倍之巨。

但crvusd和DAI也有些差距，这背后的原因较为复杂，大致是因为crvusd的清算是重度依赖oracle的，而DAI的依赖度较低。因此crvusd的实际表现和oracle的具体实现方案关系很大，有兴趣者不妨看一下Michael一则proposal里关于此事的讨论。

https://gov.curve.fi/t/disable-chainlink-limits-for-price-oracles-in-crvusd/9527/10

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