Delphi：大户疯狂涌入 DSR，8% 的利率可持续吗？
当 DSR 利用率超过 20% 时，存款利率将很快下降。
原文标题：MakerDAO Increases DAI Savings Rate to 8%
原文作者：Joo Kian，Delphi Digital 分析师
原文来源：delphidigital
资料来源：https://makerburn.com
MakerDAO 最近将稳定币 DAI 的存款利率（DSR）从 3.19% 提供到了 8%（利率提升通过 EDSR 机制实现），这一举措旨在通过增强 DSR 的吸引力来刺激 DAI 的增长和需求。因此，DAI 现在提供稳定币中最高的收益率，优于各种货币市场收益率和去中心化交易所 LP 的回报率。DSR 的提升带来了 DAI 的大量流入，总额从约 3.4 亿美元增加到 11.8 亿美元。
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DSR 的变化还激励储户通过 Maker 金库铸造了更多 DAI，DAI 的供应量从 8 月之前的不断下降明显转变为上升趋势。
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MakerDAO终局计划“Endgame”迎新进展：将推出首个SubDAO和新代币，计划今年夏季推出第一阶段
MakerDAO正在加速推进终局计划“Endgame”，通过提高效率、弹性和可访问性，将DAI的供应量扩大到1000亿甚至更多。首个SubDAO Spark及其原生代币SPK即将推出，采用流行的DAO治理新模式，将每个subDAO设定特定的应用或职责。随着Endgame的推进，MakerDAO将推出多种新代币和功能，旨在实现DAI使用量的指数级增长。此外，Capital联创发布的研究指出，MakerDAO在DeFi领域占据近40%的利润，但市盈率受到抑制。随着Endgame的推进，MakerDAO的重组之战已经开始。
然而，这种扩张也带来了重大的财务影响。由于 DSR 目前定为 8%，Maker 的年度运营成本预计为 5400 万美元。因此，这将使 Maker 的预计年利润从 8 月初的 8400 万美元 / 年减少到 2300 万美元 / 年。尽管如此，这些协议收入的减少被视为重新点燃 DAI 需求的获客成本。
这种机制是可持续的吗？下面是我纸上谈兵的推论。就当前数据而言，EDSR 是 DSR 基本利率 3.19% 的 3 倍。随着 DSR 利用率的增加，存款利率会减小（上限为 8%）。
- 当 DSR 利用率为 0-20% 时，存款利率为 3x DSR = 8%
- 当 DSR 利用率为 20-35% 时，存款利率为 1.75x DSR = 5.58%
- 当 DSR 利用率为 35-50% 时，存款利率为 1.3x DSR = 4.15%
在这里，我使用 DSR 中当前「DAI supply」与「New DAI Supply」的比率来预测潜在的 DAI 供应增长。此外，由于 EDSR 会在 DSR 利用率 > 50% 时恢复到 3.19% 的基础 DSR，因此可以合理地假设 DSR 利用率不会超过该阈值，因为这对储户来说并不经济。
随着越来越多的 DAI 被铸造，Maker 将从新铸造的 DAI 中获得比它为 DSR 支付的利息更多的利息（译者注：Maker 通过利用 DAI 背后的抵押资产从其它渠道获得收益）。随着 DSR 存款的增加，这种动态将对 Maker 的利润造成压力，导致盈利能力下降，除非达到 4.15% 的 EDSR 水平。
结论：是的，DSR 新利率机制可持续。
与美国国库券相比，增强版 DAI DSR 提供了一种有吸引力的链上收益替代方案。鉴于其较高的收益率，DSR 利用率有可能稳定在 35% 以下，与当前国库券 5.5% 的利率基准保持一致。这一举措旨在推动 Maker 的发展，并为 Maker SubDAO 的引入奠定基础，以增加 DAI 和 MKR 代币的需求和实用性。
注译者：原文发布于 8 月 8 日，由于当前数据变化较大，译者将文中相关数据替换成了 8 月 11 日的最新数据。
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