美债暴跌会导致 USDC/USDT 爆雷么？

注：本文来自@NintendoDoomed推特，整理如下：

美债暴跌会导致 USDC/USDT 爆雷么？由于最近市场悲观情绪蔓延，加上联储加息导致美债价格下跌，已经有不少朋友开始询问这个问题了。恰好我略有些债券方面的经验，正好写下这条 Thread 说明白这个事：（1/n）

该问题源在于有人怀疑美债价格下跌后，那么自然 Circle 手里美债的账面价值会下降，导致可能无法进行全额兑付，听上去好像是那么一回事。考虑到大家对债券的价格、利息没那么熟悉，所以我先给大家举个例子补充下债券的基础知识 （2/n）

举个例子，假设你于20年购买一张面值 $100的十年期美债，每年按 1% 付息，但是由于加息，22年市场只愿意按 4% 的利率购买8（10-2）年期的美债，但是美国财政部不会给已发行的普通债券主动多付利息，所以只能是你的债券定价下降扩大差价来达到这一目标 100*1.01^8=x*1.04^8, x= $79 ，暴跌 21%！(3/n)

「为了便于理解，上述计算实际被简化了」。现在以 $79 买入这张债券的人，8年后可以获得 $100 的本金加上每年 $1 的利息，综合利率就是 4% 「再强调一遍，计算被简化了」，这就是加息引起债券价格下跌的基本原理。（4/n）

听上去是不是很恐怖？但是不要慌，让我们将假设的剩余时间降低到1个月，看看会怎么样 100*1.01^（1/12）=x*1.04^（1/12）x=$99.8，只会下跌 0.2%！ 另外记住，债券到期是可以拿回面值本金的，所以只要买的债券期限够短，风险就非常低了。(5/n)

让我们看看 Circle 最新的报告，储备几乎都是美债和现金，其中美债显示平均加权期限为 27.8天，加上Circle自己有一定的资本金，加上目前 USDC 的规模相对美债整体规模而言较小，相信即使面对 100% 的短期赎回也是可以承受的。（注意以上假设基于审计报告是真实的）(6/n)

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相比较之下，USDT 的储备就比较复杂了，不过依然是美债占主体，平均到期时间也小于45日，应对风险的能力也比较强。（7/n）

总结，USDC/USDT 储备持有的都是短期美债，价格受加息影响小，因此美债价格下跌影响相对可控。(n/n)

责任编辑：Kate

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