过去几轮熊市是怎么牛回来的？这轮熊市的出路又在那里？

上月底，是中本聪发布“白皮书”14周年纪念日，至此不少人已经穿越了多轮加密牛熊了，但更多人正在经历第一轮牛熊，特别是当下"寒气逼人"的熊市，可以说是最难熬的时候。

记得2020年8月本轮牛市初期的时候，白话区块链的一篇文章《本轮牛市和上轮的异同之处，或预示着市场下一步的动向》通过对比不同时期的牛市异同点寻找规律去摸索市场下一步动向，当时提出来的7个方向都对了。

我们没办法去预测未来，但透过规律能够发现行业有可能前进的方向，今天就在熊市里聊一聊，过去几轮熊市是怎么牛回来的，以及这轮熊市的出路又在那里…

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过去的牛熊是如何轮换的

关于牛熊轮换换时人们对加密市场的态度，用一个表情包就足以概括了，或许人们大部分市场都如此，牛市Fomo冲锋，熊市Fud割肉。

从现在看过去已经是一条直线，早期不算的话，自2013年起，加密市场经历过三轮规模较大的牛熊：

• 第一轮：数字黄金革新到骗局
• 一切始于比特币，2013到2015年，当时实际上还没有人提出区块链这个概念，最早人们围绕着比特币的"数字黄金"属性探索，同时衍生出一些"数字黄金"概念的山寨，许多人都开始争相模仿这个东西时，说明这个东西具有相当的"魅力"，越来越多人参与进来。
• 随后比特币热度越来越高，但2013年底突然被泼了一盆冷水（国内否认其货币属性、禁止金融机构展开相关支付业务）2014年引起多国监管注意，出于对监管的担忧，"数字黄金"概念突然不香了，人们对这个“新玩意儿”刚产生的仅有的一点共识开始动摇，于是它就成了"骗局"，可以说怎么涨上来的，也就怎么跌回去。
• 第二轮：智能合约革新到骗局
• 2016年，以太坊的出现逐渐带火了“区块链”这个概念，建立在"数字黄金"基础上的"智能合约"给人们带来了无限的想象力，于是富有创新力的创业者开始畅想去中心化应用DApp的未来，纷纷效仿以太坊发布白皮书从不同地方获得资金支持，这种现象愈演愈烈，似乎“区块链”成了万能药，智能合约可以承载任何应用的革新。
• 直到17、18年白皮书满天飞、各种画大饼的应用层出不穷，几近疯狂，但画完大饼收到资金之后的事呢，很多项目方实际上并没有想好下一步是什么，再加上当时的以太坊基础设施性能落后无法支撑大部分应用的运行逻辑，于是18年大环境恶化伴随着比特币从高位跌落，各种跑路潮又来了，在人们一片"骗局、退钱"的喊声中，这一轮行情也落幕了…
• 第三轮：DeFi、GameFi、NFT革新
• 2019年，正值加密熊市寒冬，被一轮行情淘汰掉99%的项目后，仍然坚持继续做事的加密项目和社区开始提出和构建DeFi，后来在一些机构的烘托下，DeFi作为第一个打通区块链价值闭环的应用方向成为了全村唯一的希望，再后来基于此，又有了GameFi，诞生了首个百万用户的现象级的加密游戏。
• 开始有了新的价值支撑显山露水的加密市场也吸引了包括“华尔街”在内的主流资本目光。而第二轮牛市巅峰时原本预期主流资本加入但最后却并没有如愿导致牛市嘎然而止的原因之一。这一轮，各路资本的进入迅速壮大了加密市场的体量和流动性，在资本的推动下，紧随而来的是NFT等加密应用的疯狂出圈。

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本轮熊市相较于过去有什么异同点

过去几轮牛熊，简单用一句话概括就是：从哪里站起来（革新）的就从哪里跌倒（骗局），然后从新的更完善的起点（新革新）再站起来，再跌倒…，就这样周而复始。本轮熊市也是如此。

过去没有华尔街，后来华尔街来了，牛市的时候资本扩张带来了开发资金和各种红利，同时也带来了副作用，熊市的时候摇身一变变成了引狼入室，找不到盈利点的机构开始大肆高风险套利操作，空投狙击UST脱锚，随后引发一系列杠杆清算，挪用用户资金做高风险套利的机构纸包不住火，拆东墙补西墙的把戏也瞒不住了。

于是一连串下来，从三箭到最近的FTX崩溃，这些机构像多米诺骨牌一样一个接一个倒下，我们会发现倒下的都是中心化机构居多，而这些机构和资本确是深度捆绑，与之关联的各种项目也随之遭殃不已。

尽管加密市场的体量与过去两轮牛熊相比已经是今非昔比，不过本轮看似加密应用全面开花，用户量、主流资本的参与、出圈等超级好的基本面，但也架不住全球金融大环境所迫的资金流出，比特币依然跌幅超过70%，接近上轮最低跌幅。完全不像很多人预测的慢牛，而是该怎么跌还是怎么跌。

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关于【过去几轮熊市是怎么牛回来的？这轮熊市的出路又在那里？】的延伸阅读

• Room to Grow

  比特币市场经历冷淡后，投机交易回归。Mt.Gox比特币供应分配引发市场警报，但也提供新视角。大多数投资者未实现利润，市场形成新均衡。Mt.Gox资产分配开始，市场指标飙升。新需求占比41%，资产分配朝满足新需求方向发展。短期持有者扭亏为盈，持有成本低于当前价格。长期投资者持有比特币较少，市场供应量小。短期持有者损失减少，长期持有者损失少。长期持有者持有的亏损资产仅占市场总亏损资产的0.3%，而盈利资产占总盈利资产的85%。市场上升空间取决于投资者行为，高卖方风险比率意味着不稳定，低比率表示平衡。近期，市场投机迹象回归，卖方风险比率重置，可能导致大幅价格波动。

• 7月降息“没戏了”？加密市场应声下挫

  美国5月非农就业报告强劲，加密市场早盘稳定但下午走低。比特币价格达到历史新高，市场情绪积极，预计未来几周将再创新高。分析师认为，比特币的四年周期是影响因素，预测2025年10月11日将达到新的历史高点。尽管存在泡沫市场的迹象，但与加密货币挂钩的永续期货并没有出现投机热情。市场逐渐成熟和稳定，受到机构兴趣和采用的影响。投资者关注下周的美国CPI数据和美联储货币政策决议。比特币未平仓合约创历史新高，市场情绪积极。

下一轮出路可能在哪？

"寒冬腊月"，在瘆人的"寒气"下不少人已经不抱希望了，不过要知道这个行业向来如此，虽然如同过山车一般剧烈波动，但日新月异的技术和创新还在，长期的大风向实际并没有变，即便在熊市仍然能看到很多建设者埋头前行，行业将一如既往的螺旋上升。那么下一轮的出路可能在哪？我们可以根据过去的经验从下面这三个方向逐一分析：

1.周期轮换

早期由于比特币在加密市场比重过大，因此基本上注意力都集中在比特币上面，比特币4年减半周期也就能和市场牛熊周期相契合，纵使未来比特币市值占比下降，市场注意力分散到了以太坊等生态上，但比特币减半带来的信心转变却是千金难求的，对于扭转熊市仍然有一定积极的作用。

2.大环境转暖

2018年金融危机、2022年金融危机都引发了不同程度的衰退，欧美加息，资金从风险市场流出这种大环境下自然成为行情崩溃的重要原因之一。

此前消息，美联储预计2023年下半年或者2024年结束加息，或其它情况让欧美或者就单单美国从衰退中逐渐恢复转暖，这也代表着加密市场的春天也要到来，越来越主流化的加密市场，不得不受到全球金融大环境的深度影响，这是无法避免的。

3.加密行业内自我突破

从"数字黄金"到"智能合约"再到"DeFi、GameFi、NFT"这些具体加密应用，我们看到了加密行业在应用角度上的不断创新迭代，现在已经很少人再提及和重点关注区块链了。

因为区块链基础设施已经完善了，也没有什么技术瓶颈了，人们转而开始关注具体应用的落地，因此我们看到了Web3和元宇宙这两大概念一度成为热门话题，那么接下去，加密行业将如何自我突破呢？我们当前至少可以看到如下几个方向：

A、Web3、元宇宙依然是长期风口

当前我们看到的Web3、元宇宙加密应用可能仅仅只是冰山一角，这两个概念远比我们想象的更宏大。

当下很多Web3、元宇宙应用用户量实际并不高，尚有很多难题待解决，换一个角度说的话，就是还有很大的发展空间。现在就可以开始思考，下一个现象级Web3应用会出现在哪一赛道上呢？

B、Web3、元宇宙“入口”将成为关注焦点

进入下一代互联网，入口是首当其冲且用户量最大、最具有价值的方向之一。钱包方面，以近似Web2体验的智能合约钱包逐步提升用户体验。

域名和DID方面，和Web2很像，注册应用前的第一步：设置用户名，逻辑就那么简单，然后就是头像 PFP NFT...

C、以太坊及其Layer2

基础设施是怎么绕都绕不过去的，自从以太坊转向了POS并稳定运行了两个月，在这种熊市条件下依然能够保持低增发甚至通缩的效果，随着以太坊抛压清零，这种势能正在积聚，不出意外它会带来令人意想不到的效果。

而以太坊Layer2这边，ZK-EVM的进展也相对顺利，预计2023年就可以独当一面应对竞争性能连的竞争了。

D、DeFi价值回归

近期发生的很多事情，本质上都是因为中心化机构的口袋引起的，人们把资产放到别人的口袋放到CeFi，然后被各种挪用造成的问题，这些问题本不该归咎于DeFi，相反，人们未来会愿意更相信DeFi，特别是那些经过长时间验证的，安全、可靠的协议。

E、社交、游戏

Web2社交应用粘性实在太强，而且都是寡头，掌控了每个人的社交关系图谱，Web3社交应用很难与其正面交锋，但希望还是要有的，社交关系图谱协议和SoicalFi应用陆续也在上线，先服务加密社区，再和加密社区一起扩大出圈。

同时游戏和社交一样属于用户量庞大的应用方向，有了一个现象级GameFi，就会有第二个、第三个...

F、应用链、模块化基础设施

下一代公链，应该不再是以太坊杀手的定位，而是通过差异化来填充市场的需求。

大型机构、项目方等需要链主权提供更多个性化可能的情况下，已经被证明可靠，并且开放度极高的Cosmos应用链生态和模块化基础设施必然是一个好选择。

G、隐私计算

作为上轮行情中一直被期待，却没火起来的一个赛道，下轮牛市能否有所表现？

H、大饼

无需多言。

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小结

熊来熊往，未来的出路注定比当下更精彩，前文仅抛砖引玉，对于加密的未来我们无须焦虑也无须预测，只要身处其中，它自然会带你到新的时代。

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