长推：聊聊到底为什么美元加息会导致硅谷银行陷入困境？

注：本文来自@wzxznl 推特，CHAINLOOK整理如下：

1/23 硅谷银行破产！USDC脱锚！今天真是大开眼界了，硅谷银行出事导致USDC脱锚引起市场巨大恐慌，有人吓得把200万的LP卖了0.05U，菠菜来聊聊到底为什么美元加息会导致硅谷银行陷入困境？

局限于个人认知，如有错误欢迎指出

2/23 首先介绍一下硅谷银行，这是一家主要为科创类企业提供融资等金融服务的上市银行，银行的客户主要都是来自于科技初创领域的如科学技术、生命科学、医疗保健、高端消费、私募股权及风险投资（PE/VC）等的公司，这类科创类公司的一个特征就是比较依赖流动性

3/23 而我们知道在疫情期间，美联储开启了无限QE开始无限印钞，那印钱就完全停不下来了，市场上的流动性泛滥，市场情绪异常火爆，我们见证了在大水漫灌的背景下比特币冲上6万美金，而这种科技初创公司在这种背景下很容易获得大量融资，而这些钱大部分都放在硅谷银行里，那么硅谷银行就会产生大量的存款

4/23 对于银行来说，客户的存款就是银行的负债，因为银行要给利息，所以银行通常会把钱借出去吃利息差，但对于当时那种大水漫灌的背景下，硅谷银行借不出去那么多钱，这么多钱就不能干放着，于是硅谷银行就决定买了美国国债和抵押贷款支持证券MBS，按道理来说这样配置其实问题不大，问题出在哪呢？

5/23 问题就出在这硅谷银行是真莽，直接梭哈了，根本没给自己留足够的流动性资金，随着美联储开始不断加息缩表，市场上的钱越来越少，投资热度也开始变冷，我们也看到了加密市场进入了熊市，那么对于科技初创公司来说，他们就需要流动性资金来保证自己能存活下来，从银行取走资金的需求也就越来越多

6/23 取款需求的增多就导致了硅谷银行的流动性危机，硅谷银行开始出售手中的债券以换取流动性资金，但是由于美元加息加的太猛了，导致硅谷银行手中的债券价格大打折扣，卖了亏钱，不卖又有流动性危机，于是在硅谷银行最终选择出售了210亿美金的债券导致了18亿美金的亏损

7/23 那么就在硅谷银行贱卖债券后，那投资者的嗅觉一个个都敏锐的不得了，如果是你你看见一个银行不惜亏18亿也要卖债券换资金后你会怎么做，当然是认为银行肯定出了一些问题了赶紧抛售股票避险，所以那些人跑的叫一个快，之后便是硅谷银行的股票价格暴跌60%

8/23 那么之后的剧情就是股价暴跌引发的市场恐慌，引发银行挤兑，最终导致了硅谷银行的破产，许多知名的机构都有钱在硅谷银行中，其中就包含了USDC的发行方Circle，于是便造成了USDC脱锚，Uniswap、Curve等的池子统统被掏空，甚至出现了200w的LP直接换了0.05U这种事件

9/23 那么为什么美联储加息会导致债券价格下跌呢？

这就要讲到美联储到底是通过什么手段控制利率的了，首先如果你有学过债券的知识你会知道一个概念：“债券价格和利率负相关“，but why？为什么债券价格越低利率就越高？为什么债券价格越高利率越低？为什么市场那么关注美国十年期国债利率？

10/23 首先我们需要知道利率的几个特点：参考性和传导性。什么意思呢？首先我们都知道借款的利率跟借款人的风险有关，这个世界上最安全的借款人是谁呢？答案就是美联储，你借美联储钱是目前这个世界上最安全的，所以美国国债利率也可以被称为无风险利率。

11/23 那么如果你要借钱给别人，你会参考在最安全的利率上加一些利率再借给别人，如果你借别人钱的利息比美国国债的利息还低，你还会借吗？大家都会以无风险利率作为参考，并随着利率的变化而产生行为的改变，这就是参考性和传导性。

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12/23 这就意味着，控制利率就可以通过利率的传导性去影响市场上的行为，既然我们知道了无风险利率是以美国国债利率为标准，那么美联储要加息降息其实就是通过国债来操控利率，并不是说他们一起开个会，说我要加息到10%，明天所有人都变成10%的利率，那么怎么实施呢？

13/23 举个例子，比如菠菜手上持有一个10年1000美金每年10%利率的美国国债，每年会给我100美金的利息，按道理我如果拿10年可以拿到10次分红就是1000美金的收益，但一年后，我钱包被盗了身无分文，我急需资金恰饭，于是我选择把手上的债券卖掉，此时我已经拿到了100美金的分红

14/23 但是呢，这个时候市场上新发行的债券利率已经到了50%了，1000美金的债券每年可以领500美金的利息，而我的债券利息只有10%，要想卖的话只能亏钱才能卖出去了，还得找到愿意收我债券的对手方，那么假设这时候就有人过来想买我的债券

15/23 由于新的债券利率已经远远高于我的10%，那个人便出价200美金收我的面额1000美金的债券，那么此时我的债券在9年后到期可以领1000+900=1900美金，他就能获得85%的实际利率收益，而我因为再不恰饭就要饿死了也只能割肉卖了

16/23 所以发现了吗？虽然票面价值1000美金，但是市场价我只能卖到200美元左右，而由于我债券的市场价格变低，对方获得的实际利率收益更高了，这就是所谓的”债券价格和利率负相关“，注意这里的价格和利率指的是市场价格和实际利率（effective rate）并非票面价格和利率（Nominal Rate）

17/23 那么由于十年期限美国国债由于到期时间适中以及被交易的次数频率很大，利率波动也相对频繁，所以十年期限美国国债的实际收益率就变成了整个市场利率变化的一个基准，所以如果美联储能够影响国债的市场价格的话，那不就可以间接的影响市场利率了吗？

18/23 由于债券价格变化的因素有许多比如市场供需关系、到期时间以及评级等等，那么其实美联储影响利率的手段最主要就是影响市场的供需关系，也就是跑到债券市场上去购买或者出售债券来影响价格从而影响利率，这也被叫做Open Market Operation公开市场操作

19/23 那么我们就知道了美联储将息无限QE印钞的时候并不是直接把钱发给别人，而是在债券市场上疯狂买买买，反正钱都是印出来的，那么市场上出现了这么大一个买家啥都接盘的时候，债券市场价格不就上去了么，那利率就低了实现了降息

20/23 那么回到现在这个市场背景下，美联储不断加息实际就是不断的抛售国债，市场上出售的国债越多就会导致国债的价格降低，也就导致了利率的上涨实现了加息，当然美联储控制利率的手段不止这一种，但菠菜在这主要就是介绍这一种，让我们看看硅谷银行到底是什么情况吧

21/23 根据报道，在硅谷银行股票暴跌前该银行其实是贱卖了一笔债券组合，在其母公司SVB的报告中我们可以看到这笔210亿的债券组合利率为1.79%，期限为3.6年，而现在美国三年期的国债收益率已经达到了4.7%，而且像3.6年期限这种非期限标准的不好卖，这也就导致了硅谷银行亏钱出售债券的18亿美金亏损

22/23 所以总结下来硅谷银行的破产完全就是自己作的，梭哈债券一直爽，美国加息难收场，而这次稳定币的脱钩也反映出了美元稳定币体系的风险，稳定币本质还是一个中心化的玩意，USDC要爆了什么DAI、FRAX都得完蛋，我们都应该认真思考一下中本聪在比特币创世区块给我们留下的那一句话的意义

23/23 如果你看完后有所收获，可以根据心情进行打赏，原创不易，欢迎支持，非常感谢！

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