为什么Arthur Hayes要在美国财政部账户余额见底时清仓比特币？

近日，meme 币 ArbDoge AI（AIDOGE）和 PEPE（PEPE）引爆赚钱效应，配合比特币和以太坊的跳空，宣告市场进入调整。一边是散户们在这些头部项目的空投里卷的你死我活，一边是土狗们群魔乱舞，被压抑的资金宣泄着赚钱效应。冰火两重天，市场没有主线。

随着市场的下跌，人们开始在宏观上寻找蛛丝马迹，即将见底的美国财政部账户余额（TGA）余额映入眼帘。BitMex 创始人 Arthur Hayes 曾在 2 月 7 日宣布自己加仓比特币的博文中表示，自己会在美国财政部账户余额（TGA）见底时清仓此轮比特币头寸。有的人在调侃 Arthur Hayes 总算准了一回，那其中的原理是什么呢？

「流动性」叙事原理

最新数据显示，美国财政部账户余额（TGA）已不足千亿美元，而 4 月份美国税收数据低于预期，Arthur Hayes 认为，如果当前财政不足以支撑偿还美债利息，市场预期美国将在今年下半年再次提高 31.4 万亿美元的美债上限，而再次发行美债会抽血市场的美元流动性，因此将不利于风险资产，所以利空比特币。

此外，还可以认为，此前表现为鹰派的美联储理事沃勒和克利夫兰联储主席梅斯特也将在这两天发表讲话，下跌是对消息日的避险。

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  比特币市场经历冷淡后，投机交易回归。Mt.Gox比特币供应分配引发市场警报，但也提供新视角。大多数投资者未实现利润，市场形成新均衡。Mt.Gox资产分配开始，市场指标飙升。新需求占比41%，资产分配朝满足新需求方向发展。短期持有者扭亏为盈，持有成本低于当前价格。长期投资者持有比特币较少，市场供应量小。短期持有者损失减少，长期持有者损失少。长期持有者持有的亏损资产仅占市场总亏损资产的0.3%，而盈利资产占总盈利资产的85%。市场上升空间取决于投资者行为，高卖方风险比率意味着不稳定，低比率表示平衡。近期，市场投机迹象回归，卖方风险比率重置，可能导致大幅价格波动。

• 7月降息“没戏了”？加密市场应声下挫

  美国5月非农就业报告强劲，加密市场早盘稳定但下午走低。比特币价格达到历史新高，市场情绪积极，预计未来几周将再创新高。分析师认为，比特币的四年周期是影响因素，预测2025年10月11日将达到新的历史高点。尽管存在泡沫市场的迹象，但与加密货币挂钩的永续期货并没有出现投机热情。市场逐渐成熟和稳定，受到机构兴趣和采用的影响。投资者关注下周的美国CPI数据和美联储货币政策决议。比特币未平仓合约创历史新高，市场情绪积极。

当「流动性」晋升加密市场最大叙事

美国 3 月份经济数据中，PPI 下降，但核心 CPI 上涨仍超预期，原因为何？

PPI 数据向好，即工业采购价格下降，说明疫情带来的国际供应链问题已经解决，而核心 CPI 的超预期则脱钩带来的美国制造业回迁息息相关，美国国内的基层劳动力成本是核心 CPI 始终高位的根本原因。在当前脱钩不可避免的大背景下，加息与降息早已不再只是关乎科技行业的兴衰，而是更大的局中的一部分。

加密市场投资人有句常说的话，挖掘下一个叙事。

但当硅谷银行暴雷打开比特币小升浪，当 LSD 赛道陷入内卷的同质化，当一众 Layer2 在一波小行情中甚至走不出半倍的空间，叠加蓝筹 NFT 的下落，就应该看出市场对「加密叙事」的疲软。

也许是对 2022 年的路径依赖，也许是在灵性匮乏的市场里抓住了救命稻草，不得不承认的是，「放水与加息」已经成为支配当前加密行情的最重要叙事。当真实的分析成为叙事，行情的演进就已经脱离了事实，如果一味的深究加息与放水的拐点在哪，不可避免会沦为叙事的燃料。

毕竟在放水之前，放水的行情有理由一直存在。

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