长推：重新思考数字资产与电子资产的本质区别

注：原文来自Solv 联创孟岩发布长推。

到底什么够格成为“数字资产”，什么只能说是“电子资产”？之前我比较肤浅地认为，在区块链上的才能叫“数字”，在中心化数据库里的，只配叫“电子”。

最近重新思考了一下，有新的看法：关键不在于形态本身是“数字”还是“电子”，这其中的差别，就算不是模糊的，也是牵强的。我们都还记得，1990 年代互联网刚兴起的时候，人们也是说“数字化生存”，而不是“电子化生存”。所以是否存储在去中心化账本里，不应该被视为本质问题。关键在于“资产”。资产是法律意义上的概念，是一个制度安排，本身就有“可信”的内涵。

从这个意义上说，广义的数字资产并不是区块链出现以后才有的，早在互联网时代就早已出现。早期数字资产当中我们最熟悉，就是电商网站里的订单。你通过跟电商网站或者 App 的交互，创建了订单这样一个数字资产，它是存在网站的数据库里的，但是其意义只有在订单作为一个合约，其规定的权利和义务最后得到履行，即你确实收到合格商品，而卖家确实收到货款之后，才能够最终得以确认。

2003、04 年的时候，我旁观过一个电商网站的早期发展，当时中国电商主要是“货到付款”模式，最大的问题就是快递员或者快递公司收了钱之后玩消失。抽象的说，这就是“订单”在成为真正的“数字资产”之前的艰难探索阶段。后来以支付宝为代表的第三方托管交易模式兴起，基本解决了电子商务的物流配套和信用问题，使得“订单”真正升级为了“数字资产”。从某种意义上说，其实电商行业主要就是搞定了“可信资产创建”这件事情，就获得了如此巨大的发展。

回到区块链里，问题就转变为，谁能创造可信数字资产呢？所谓可信，就是指，这个数字资产所规定的权利义务承诺能够以很高的概率得到履行。为什么那么多割韭菜的项目呢？因为项目方根本没有能力兑现他们对自己的 token 所承诺的权利和义务。

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• Room to Grow

  比特币市场经历冷淡后，投机交易回归。Mt.Gox比特币供应分配引发市场警报，但也提供新视角。大多数投资者未实现利润，市场形成新均衡。Mt.Gox资产分配开始，市场指标飙升。新需求占比41%，资产分配朝满足新需求方向发展。短期持有者扭亏为盈，持有成本低于当前价格。长期投资者持有比特币较少，市场供应量小。短期持有者损失减少，长期持有者损失少。长期持有者持有的亏损资产仅占市场总亏损资产的0.3%，而盈利资产占总盈利资产的85%。市场上升空间取决于投资者行为，高卖方风险比率意味着不稳定，低比率表示平衡。近期，市场投机迹象回归，卖方风险比率重置，可能导致大幅价格波动。

• 7月降息“没戏了”？加密市场应声下挫

  美国5月非农就业报告强劲，加密市场早盘稳定但下午走低。比特币价格达到历史新高，市场情绪积极，预计未来几周将再创新高。分析师认为，比特币的四年周期是影响因素，预测2025年10月11日将达到新的历史高点。尽管存在泡沫市场的迹象，但与加密货币挂钩的永续期货并没有出现投机热情。市场逐渐成熟和稳定，受到机构兴趣和采用的影响。投资者关注下周的美国CPI数据和美联储货币政策决议。比特币未平仓合约创历史新高，市场情绪积极。

一旦把问题归结为“创建可信数字资产”，我们立刻就会意识到，有资格创建数字资产的人和机构其实并不太多。你一个 nobody，创建 100 个黄金币 tokens，宣传每一个 token 对应一个古马其顿的亚历山大金币，这谁信啊？不可信就不能称之为数字资产。

区块链的起步是从比特币开始的，以一种巧妙的方式解决了了这个问题，因为比特币完全没有外在价值承诺，因此也谈不上失信的问题，完全依靠共识赋予内在价值。这种方法很巧妙，但是也没有可复制性。世界上讲不清楚价值承诺，又确实能够建立价值共识的，也只有“钱”这么一种玄而又玄的存在，毕竟抽象的价值尺度有且最好只有一个。

现在很多人玩 Memecoins，一个内在的原因就是他们觉得，你们项目方搞的那些 token，声称了一堆价值承诺，都兑现不了。既然如此，还不如来玩 memecoins，什么价值承诺都没有，明白了告诉大家我就是白纸一张，反而没有失信的风险。没错，确实没有失信的风险了，但是沦为纯粹的赌盘，其实拟投入其中，亏损概率仍然是无限接近于 1 的。

还是要去围绕“创造可信数字资产”这个主题去分析行业发展的下一步可能是什么。RWA 确实可能是一个突破口，我是从这个角度来分析这件事的。

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