长推：解读颇具趣味的金融创新协议f(x)

注：原文来自@@ViNc2453发布长推。

在 @llamabee1 谈东论西电报群里混够久的，可能会记得我们讨论过「稳定币的代替品」 。目前美元稳定币的问题不是高度中心化、就是资金效率不理想 ，而且「维稳(我是说保护peg)费」庞大 。我提出过「有一点稳定的币」的想法， 当时一个选择就是 $GLP (约50% delta) / $gOHM 但底层毕竟仍是中心化stablecoin...

那时候大概是 $UST $LUNA 刚爆炸不久之后 ，我们都意识到算稳不是未来 （后来连USDC也几乎...） ，中心化稳定币又面对监管铁拳 ，我们问难道 DeFi 就不能有去中心的稳定资产？

现在有这么一个类似于 10% $ETH + 90％美元 的「有点稳定币」出来了 。就是 @aladdindao 的新產品 @protocol_fx 推出的 $fETH 可理解为 Floating Stablecoin 机制上单单只需依靠 $ETH 和合约 ，完全消除持有 RWA 和中心化的风险 (包含持有美元本身) 提供一种低波动资产的曝险选择 ，拉到底给出我的6个观点。

原理大致上为双币基机 。由 $ETH 铸造出 $fETH + $xETH 代表低波动 (10% 以太波幅)的 $fETH 加上吸收馀下波幅的 $xETH $xETH 于是成了一个不收费、无清算的 $ETH 杠杆币 ，最后就是一系列防止双币之间比例失衡的市场操作机制。

你以为我现在要写一个长帖吗？

你错了。

@16131_ 已经写好了

所以我推介大家去看。（但最后会加上我的6点看法，拉到最后）

Part 1：https://twitter.com/16131_/status/1664216096008986625

Part 2：https://twitter.com/16131_/status/1665639994755633154

也可以去看看 Fx 开发人员写的解释愿景的帖子：https://twitter.com/ATeamDefi/status/1657918970526314496

最后加上我的几个观察点 。

1.设计很好，但不肯定有什么吸引用户铸造的点

$GLP 之所以火，主要还是它持续优良(除了最近)的费用分成收入 $fETH 要火，离不开要有吸引的APR 这方面成为了项目的(潜在巨大)营运成本 。

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  Notcoin和其他小程序在加密迷你应用程序时代广受欢迎，其中@ton_blockchain通过Telegram拥有强大的分销渠道。该平台类似于微信小游戏，用户可以轻松访问和互动。著名的点击赚钱游戏@thenotcoin已吸引了数千万用户，DeFi在过去两个月迅速崛起，@ton_blockchainDeFi TVL增长了13倍，超过4亿美元。领先的DEX包括@ston_fi和@dedust_io，流动质押平台@tonstakers和@bemo_finance表现突出，@Tether_to的合作伙伴关系扩展了@ton_blockchain上的USDT，并推动了Telegram上的支付。生态系统得到了@ton_starter启动平台和2.5亿美元的TON生态系统基金的支持。

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  5月，加密货币市场总市值增长8.6%，DeFi市场TVL上涨21.7%，NFT市场总销售额下降41%。美国证券交易委员会批准现货ETH ETF，美国众议院通过《21世纪金融创新与技术法案》，推动市场上涨。排名前十的代币中，Solana表现最强劲，价格上涨33.9%，DeFi TVL上涨33.4%。但NFT市场大幅下滑，总销售额下降41%。

虽然 @fraxfinance 愿意 bribe fETH/frxETH ，但这个pair毕竟打破了10%波幅的原意...

@protocol_fx 可能面对最终要靠增发代币吸引TVL (?) 或是最终需向 xETH 持有人增加收费 解决方法是学frax那套透过 CRV或CVX 持仓来长期对 fETH 池子进行激励 但成本仍然不低

2.持有 $fETH 还可能要付费

拿 $fETH 要被收费的地方包括 ：

铸币费

fETH vs xETH 比例失衡时 (fETH占太多)，fETH持有人要向xETH持有人付费 (类似funding fee)

3. xETH 的机制过于不确定

xETH的实际杠杆并不固定，乃随 fETH : xETH 的储备比例是变化。 虽说没有清算风险和杠杆费 但拿著xETH连面对几多曝险也不能控制... 这可能只有以太的degen HODLer 才有兴趣... 如果xETH不受欢迎 fETH可能长持面对要付funding fee的困境。

4.xETH有机会在下跌后被后来铸造者摊薄权益

类似于买入美股每日3x杠杆ETF的问题， 在升升跌跌以太回到原位后， xETH并不一定能回到(可能低于)原位 ，一般而言这种产品只适合拿短线 ，这就跟其给HOLDer的定位有了矛盾。

5.过去类似的 senior + junior trench 产品多数都没有 traction

一来要花很大力气教育用户 。

二来对大多数人来说不关心RWA/中心化风险的话，可能直接拿90% stablecoin 比较实际，也比较易去挖矿 。

这么说来，这产品可能针对要经营国库的DeFi协议或机构比较有吸引力 要看看 Fx 项目方如何执行市场策略

6.LSDFi 可能成为竞争对手

要是为了「去USDC化」 ，对于Retail来说更易入口接受的倒可能是 LSDFi ，直接利用基于以太质押代币的新型稳定币 像 @LybraFinanceLSD 的 $eUSD 更自带收益率。

这里再次推荐跟进 @16131_ 把Fx 双币系统的原理、操作都有详尽分析 原推主对于各种其他稳定币都有深入的看法11357

总的来说，@protocol_fx 的 $fETH + $xETH 双币系统是一个有趣的金融创新，实现了我当初「有一点稳定币」的愿景，是否能大范围落地开花难以预计，毕竟DeFi里最终是看矿香不香，决定值不值得去冒新协议/合约/机制的风险，但总的仍然值得继续跟进，我们离「取代USDC」总算行近了一步。

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