LD Capital：Sui 生态数据与代币释放情况分析

Sui 自 5 月 3 日上线以来，至今 40 余天。作为 Move 系公链的代表项目之一，Sui 代表了与以太坊 L2 不同的发展方向。项目上线至今，争议不少，尤其是其代币发行方式和释放模型。有人认为会步 ICP 后尘，也有人认为可能类似 2021 年新公链。

目前，Sui 的生态发展如何？近期内代币释放和需求如何？

一、链上数据

1. TVL

截至 6 月 13 日，Sui 的 TVL 是 1522 万美元，其中，DEX Cetus 占据了超过 60% 的 TVL。在全部公链和二层中，该 TVL 排名在第 54 名。其峰值时 TVL 达到 3601 万美元，相当于下跌了 50% 以上。

对比另一个 move 系代表项目 Aptos。Aptos 当前 TVL 为 4211 万美元，上线至今最高到达约 6500 万美元，TVL 排名位于 34 位。

2.交易量

Sui 上 DEX 的日交易量最高值发生在 5 月 10 日，超过 1900 万美元，此后下跌。6 月份以来日交易量大多在 300 万至 600 万之间，交易量较低。

3.活跃度

上线至今，总交易次数为 1653 万次，平均 TPS* 为 3，总活跃地址数为 85 万个，活跃节点为 104 个。从下图可知，上线以来最高的 TPS 为 26，出现 5 月 12 日，是 Turbos IDO 的日期。

* 备注：这里的 TPS 指的是实际运营中的 TPS，而不是理论可以运行的 TPS。

对比以太坊 L2 的 TPS 来看，目前，Sui 实际 TPS 还很低。

从日活跃地址看，最高日活跃地址出现在 5 月 20 日，达到 13 万个，主要原因在于 5 月 19 日 Cetus 开放无许可池功能，meme 项目进行全网空投。在平时的话，日活跃地址低于 1 万个。

4.跨链桥

目前，有 3 个跨链桥可以跨链资金到 Sui，分别是 Wormhole、kriya.finance 和 WELLDONE。不过，对于具体的跨链金额，跨链桥没有相应的数据看板，无法了解。

二、生态项目

截至 6 月 14 日，Sui 官网上的 sui.directory 中一共收录了 66 个项目。这些项目属于项目方自行申报填写，有不少也还在测试中，尚未正式上线。

对目前已上线运营并发行了代币的项目做了一个简要梳理，基本情况如下：

来源：coingecko，defillama，LD Capital

可见，Sui 上的生态项目上线后大多表现不佳。作为头部 DEX 的两个项目，均已破发。社交平台 SUIA 更是下跌了将近 81.82%。Suipad 表现相对较好，主要原因在于 IDO 时的定价比较低，FDV 仅为 500 万美元。

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Sui 上的用户和资金都还比较有限，这导致 Abyss World 是在 6 月 1 日至 4 日进行 IDO 时，选择的网络是 Polygon，而不是 Sui。

三、代币释放与需求

社区最为关注的是 Sui 的代币释放情况。这是来自 token.unlocks 的代币分配和解锁示意图，采用的是币安相关报告的数据。代币总量是 100 亿枚，初始流通量为 5.28 亿枚，流通占比 5.28%。

在 2023 年 5 月至 10 月，Sui 有两类释放，一类是此前参与交易所 IEO 发行的代币释放，另一类是质押节点所获得的激励部分代币的释放。

IEO 价格是每个 SUI 0.1 美元，参与 IEO 的代币数量一共是 4.5 亿枚，公售时解锁 1/13，此后每月解锁 1/13，分 12 个月解锁完毕。据此，每个月约释放 3461 万枚代币。

SUI 代币节点质押可以获得代币激励，一共有 10 亿枚代币被用于节点质押激励。

在最开始的 90 个 epoch（1 epoch=1 天）中，每天将奖励 111 万枚 SUI 代币。此后每 90 个 epoch 降低 10% 的奖励。目前有大约 74 亿枚 SUI 代币质押在系统中，平均 APY 为 5.61%。据此计算，这部分的代币流通量在上线后前三个月每个月增加 3330 万枚，在上线后第 4 至第 6 个月每个月增加 3000 万枚。

据此，IEO 释放和节点质押激励释放，前三个月为 6794 万枚，占代币总量的 0.67%，折合市值计算约为 4755 万美元；第 4 至第 6 个月为 6461 万枚，占代币总量的 0.64%，折合市值计算约为 4522 万美元。

来源：suivision

2023 年 11 月，也就是 Sui 上线 6 个月之后，则会迎来大额解锁。当天解锁超过 10 亿枚，将会让流通代币翻倍。

而从代币需求端来看，根据上述链上数据和生态项目分析情况可知，交易冷清，用户稀少，短期内对 SUI 代币没有明显需求。

四、对比 Aptos 代币释放模型

对比 move 系 Aptos，看看这两个项目代币释放的异同。

Aptos 代币总供应量（排除质押激励部分）为 10 亿枚，初始流通为 1.3 亿枚，占比 13%。上线后第一年，每个月社区和基金会所持部分代币会解锁 454 万枚，占代币总量的 0.45%，折合市值计算约为 2800 万美元。

上线后第二年开始，除了社区和基金会释放部分外，每个月核心贡献者和投资者部分也进入释放。第 13 至 18 个月每月释放 2000 万枚，占代币总量的 2%；19 个月至 50 个月，每个月释放 675 万枚，占代币总量的 0.67%。

除此之外，Aptos 还有节点质押激励。这一部分代币不在初始发行时所提及的 10 亿枚代币之中。当前，网络质押的最高奖励率（APY）为 7%，奖励率每年下降 1.5%，直到降至 3.25%。

目前，网络中共有 8.6 亿枚 APT 代币处在质押中，占比接近 86%。可以看到，代币总供应量为 10.39 亿枚，这 3950 万枚属于节点质押激励后增发部分。Aptos 上线大约 8 个月，则每月质押激励约为 490 万枚，占代币总量的 0.49%。

可见，Sui 与 Aptos 对比来看，都属于低流通、高通胀的代币。但是，SUI 初始流通量比 APT 低，相当于 APT 的 50%；前 6 个月每月的代币解锁数量较高，比 APT 高 50%。SUI 的第一次大规模释放的时间在上线 6 个月之后，APT 在上线 12 个月之后；SUI 采用了一次性释放，解锁当日有大量代币进入市场，而 APT 采用的是每月解锁，有一个缓冲期。

总体上，SUI 在第一年要面临比 APT 更大的代币供应，APT 的大量供应则是在第二年到来。

五、结论

从链上数据、生态项目来看，Sui 用户不足、交易较少，还处在冷启动的过程中，需要通过持续的活动和建设，吸引用户和资金流入。

但是，结合 Sui 目前的运营活动来看，现阶段团队还是更关注技术端的建设，包括举行黑客松、在世界各地举行开发者活动等。暂时尚未启动用户激励措施。

与此同时，一方面，熊市环境下，资金和用户趋于保守。另一方面，以太坊二层也在持续发展，对于存量用户而言，资金从以太坊进入二层，更为便利安全，因此，吸引了大量场内资金。两相对比，Sui 吸引资金和用户的难度增加。

从代币经济模型来看，对比同为 Move 系公链的 Aptos，Sui 代币释放压力集中在第一年。在需求不足的情况下，匹配如此大的代币供应，导致 SUI 代币面临较大的抛压。

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