贝莱德向SEC申请的，到底是比特币ETF还是信托？

全球规模最大的资管巨头之一贝莱德 (BlackRock) 今晨通过子公司 iShares 向美 SEC 提交了现货比特币 ETF 的文件申请，该申请文件显示，此次申请的基金被命名为「iShares Bitcoin Trust」，其资产「主要由代表该信托托管人持有的比特币组成」。

针对此次贝莱德申请的到底是现货 ETF 还是信托，在加密业界引发了巨大分歧和争议，有人认为贝莱德此次申请的是信托，但和 Grayscale 发行的 GBTC 这类信托基金又不一样，它更加灵活，可供赎回，另一种观点则认为这次贝莱德申请的是一种另类结构的 ETF，它代表的是公开上市的比特币信托基金股票，它和 GBTC 这类金融工具完全不一样，反而更像是 GLD 和贝莱德旗下安硕（iShares）管理的多支知名 ETF 基金。

贝莱德申请的到底是现货 ETF 还是信托？来自加密行业的分析师、投资人和专业人士又各自持有哪些论点？以及从传统金融的角度来看，ETF 和信托各自的定义、主要区别、投资风险和各自的优缺点又是什么？接下来本文将为你理清这些迷思。

贝莱德申请的是信托吗？

Pomp Investments 投资人 Anthony Pompliano 认为贝莱德申请的是信托，而非比特币 ETF。虽然两者在技术上有所不同，尤其是当涉及到监管批准方面的情况下，但对于投资者来说，结果是一样的。Anthony Pompliano 发推称，GBTC 就是一种信托，因此你不能从基金中赎回它。贝莱德也是一种信托，但你可以赎回它。如果该申请被批准，对投资者来说是一个巨大的胜利。不过，最大的利好仍然是一个真正的比特币现货 ETF 被 SEC 批准。

Web3 技术营销工作室 SCRIB3 客户经理 Joey Campbell 同样认为，贝莱德提交的是信托，他发布推文称，「目前我们有人对「信托」与「ETF」的命名法感到震惊，有些人说这没有什么区别。「信托」让大家保持高度警惕的原因是因为 Grayscale 的比特币信托，其目前交易价格大大低于资产净值。这是因为投资者不能将自己持有的股份赎回为 BTC。不赎回意味着不能在市场上以折扣价购买也不能出售套利。这和贝莱德的信托基金是不同的。」

「正如该招股说明书中所描述，你会看到授权参与人（AP，Authorized Participants，交易所交易基金（ETF）申赎机制中的主要参与方之一，本质上，AP 是 ETF 流动性的提供者，他们可以改变市场上 ETF 股份的供应。）提供了大宗基金股份以供连续赎回/创建，这意味着，该信托的 AP 可以全天随时赎回/创建基金。」

「举例来说，如果根据 BTC 目前价格，40,000 BTC（1 个「区块」）价值 4000 万美元，该基金股份计算为 40,000 BTC 约 3900 万美元。那么，AP 授权参与者通过购买该股份，赎回信托持有的 40,000 BTC，然后出售，可获利 100 万。」

另一个持有同样观点的人是 The Bitcoin Layer 市场分析师Joe Consorti，他发布推文称，「这不是 ETF，而是信托。因为它没有 ETF 所具备的每日赎回机制，它将以每篮 40,000 枚比特币的形式从该信托中添加和赎回。它会产生与 Grayscale Bitcoin 信托基金类似的资产净值溢价和折价问题。」

另一种观点：贝莱德申请的是 ETF

CEHV 合伙人 Adam Cochran认为贝莱德申请的是一种 ETF，只不过很多 ETF 都具有另类结构。和 GBTC 不同，贝莱德申请的是一种可供赎回信托形式的 ETF，它代表的是公开上市的比特币信托基金份额，而不是直接通过清算处理比特币资产单位。

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彭博高级 ETF 分析师Eric Balchunas 认为这是一种 ETF，对此，他发表推特称，「对于那些认为贝莱德申请的是信托而非 ETF 的人，我想问一下，你认为 $GLD 是 ETF 吗？事实上，两者是一样的。「ETF」资产类别下有很多不同的结构。和$GBTC 完全不一样。」

SEC 注册经纪交易商 Watchdog Capital CEO Bruce Fenton 认为，贝莱德提交的是 ETF，有人认为是信托，但是它和 GBTC 这类金融工具不同，更像是 GLD 和贝莱德旗下安硕（iShares）管理的多支知名 ETF 基金。

考虑到贝莱德此次申请的并非传统意义上的信托，也并不完全符合 ETF 的定义，因此，以下我们将列出 ETF 和信托的各自定义和主要区别。

ETF 和信托的区别到底在哪里？

ETF 是像单个股票一样在证券交易所交易的投资基金，是一种证券类型，持有基础投资，如商品、股票或债券。它通常类似于共同基金，因为它是由发行人共同管理的。ETF 旨在跟踪特定市场指数、部门或资产的表现。当投资者购买 ETF 时，他们购买的是股票、债券或商品等资产基础投资组合中的股份。投资 ETF 的好处之一是，它们可以轻松获得多样化的一揽子证券。与其他类型的投资工具相比，ETF 的成本通常也很低。

而投资信托是在证券交易所上市的封闭式投资基金。这些信托由一名专业基金经理管理，该经理负责投资信托中持有的资金。基金经理将用这笔钱购买股票、债券或财产等资产组合。投资信托的股票价格由信托中持有的资产的价值决定。

总体而言，ETF 和投资信托的主要区别之一是它们的结构。ETF 是开放式的，这意味着可用的股票数量可以根据需求增加或减少。而投资信托则是封闭式，这意味着有固定数量的股票可用。

此外，ETF 可以在整个交易日在证券交易所买卖，就像单个股票一样。然而，投资信托每天只在交易日结束时交易一次。同时，ETF 和投资信托的成本结构是不同的。ETF 的成本通常低于投资信托，因为它们旨在跟踪指数，并且需要较少的积极管理。另一方面，投资信托是积极管理的，因此可能会有更高的费用。

在加密领域，灰度的 GBTC 信托基金是加密货币市场的绝对领导者，管理着超 350 亿美元的资产。投资该信托基金的结构是公司式的——至少在监管形式上是这样——属于「封闭式基金」。因此，可用的股票数量有限，它们的供求在很大程度上决定了它们的价格。

GBTC 股票不容易创建，也没有积极的赎回计划。这往往会与其净资产价值产生明显的价格差异。与之对比，ETF 则允许做市商随意创建和赎回股票。因此，如果有足够的流动性，通常不会出现溢价或折价的情况。ETF 工具更容易被共同基金和养老基金接受，因为它比 GBTC 这样的封闭式信托基金承担的风险要少得多。

参考资料：

https://cn.cointelegraph.com/news/here-s-how-the-purpose-bitcoin-etf-differs-from-grayscale-s-gbtc-trust

https://www.etf.com/etf-education-center/etf-basics/etf-vs-trust

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