长推：分享 Pendle 的无风险套利技巧
利率 Swap 居然这么好玩
原文作者：Luke
原文来源：twitter
注：本文来自@0xLukeCrypto 推特，其是 @Cobo_Global PM，原推文内容由CHAINLOOK整理如下：
分享 Pendle 的无风险套利技巧！利率 Swap 居然这么好玩
这个图片是 YT token 的隐含收益率，可以发现隐含收益率从 6 月28 日到 6 月 30 日基本是一路大跌🧐
在 6 月 30 日后，隐含利率才开始上涨，目前基本回到了合理水平。
https://app.pendle.finance/pro/markets/0xfd8aee8fcc10aac1897f8d5271d112810c79e022/swap?view=yt&chain=arbitrum
什么是 Pendle？什么是 YT Token？🤔🤔🤔
简而言之，Pendle 是一个可以实现固定利率/利率 Swap 的创新 DeFi 产品，最近乘着 LSD 的春风币价/TVL 双起飞🛫🛫🛫
Pendle 会将生息资产拆解为本金 Token（PT）和收益Token（YT），生息资产 = PT + YT。例如 1 wstETH = 1 PT-wstETH + 1 YT-wstETH。
PT 在固定期限后，可以 1:1 兑换本金 Token，但是在期限内无法获得原本属于生息资产的收益。
YT 在固定期限后会价值归零，但是在到期前，持有 YT 会持续获得生息资产的收益。
而 PT 的价格 + YT 的价格 = 生息资产的价格。 所以 PT & YT 的价格隐含了：生息资产在该固定期限内的收益率。
关于 Pendle 和 YT Token 的具体原理、更形象的案例，请看 Pendle 中文社区大使 @ViNc2453 老师的 thread：https://twitter.com/ViNc2453/status/1641010908016304129
非常简明易懂
而为什么 YT-wstETH 会出现连续下跌的情况呢？ 原来这个一年期 wstETH 所对应的流动性池，是在 28 日上线，并且提供了最低 13.2% 最高 25.4% 的收益率🎉🎉🎉
在熊市中，最高 25.4% 且极低无常损失的流动性挖矿机会，都要归功于 @pendle_fi 创新的【三】Pool
所以很多嗅觉敏锐的小伙伴在提供流动性。
提供流动性最省心、最快的方式，当然是 Zap in 啦，但是不知道大家有没有注意到界面中的 Price impact。
原来我们为 Pendle 提供的流动性，是「生息资产本体」与「PT Token」的代币对。所以当我们 Zap in 提供流动性的时候，其实卖出了 SY Token。
官网有详细的解释：https://app.pendle.finance/pro/learn
所以在新的流动性池建立时，会有无数小伙伴 Zap in 充值流动性，也就会让 SY Token 不断被卖出、SY Token 的价格一直在变低。
而 SY Token 代表着 wstETH 一年的收益获取权，所以 SY Token 的价格也就是 wstETH 这个生息资产的隐含收益率。
在池子上线的一天内，隐含收益率最低被砸到了年化 2.8%
而 wstETH 的真实收益率是 4%！
关于【长推：分享 Pendle 的无风险套利技巧】的延伸阅读
EigenLayer官宣空投！但Pendle用户惨遭背刺……
EigenLayer发放空投，总供应量16.7亿枚，分配给社区45%，投资者29.5%，早期贡献者25.5%。但社区不满分配方案，认为项目方占比过高，代币不可转让。空投受IP限制和VPN封锁影响，与积分关联不大，部分用户反映数量少。空投后，EIGEN可能会跟其他项目一样下跌，市场流动性不足。
Pendle 暴涨背后：博空投，上杠杆， EigenLayer 再质押叙事中的赢家
Pendle是一个收益交易平台，通过将资产拆分为本金和收益两个部分，实现了收益的代币化和交易。用户可以以折扣价购买资产，并通过本金和收益代币投机获利。Pendle不断迭代并支持加密货币的收益交易，其中LRT市场尤为成功，为Principal Token购买者创造了每年30%以上的收益率。随着引入更多LRT，Pendle有望继续主导这一市场细分。$PENDLE为LRT和EigenLayer提供了良好的风险敞口。
不过隐含收益率中，其实也包含了对智能合约风险、wstETH 收益率下降的定价，所以低于 4% 是合理的。
wstETH 收益率，会因参与 POS 质押的 ETH 数量变多而下降，但也会因链上交易活跃 MEV 收入增加而变多，所以未来一年 wstETH 的平均收益率是多少，就见仁见智了。
但是 2.8% 合理吗？不合理！
我们可以给一年期的 wstETH 找到一个一个 benchmark：
如图，两年期的 wstETH 的隐含收益率为 3.11%，而一年期的 wstETH 因为到期时间更短，所以不确定性更小，理应隐含收益率高于 3.11%。
2.8% 的隐含收益率明显属于低估。
所以我们可以选择，抄底 YT Token。
在图表的后半段，可以看到，不断有 smart money 抄底，最终把 YT Token 所对应的隐含收益率，买入到了合理的水平。
当成功抄底 YT Token 后，你该如何选择下一步呢？
策略 1：你可以抛售低价购入的 YT Token，通过价差获利。
策略 2：你可以选择一直持有 YT Token，假如 wstETH 的收益率保持 4% 不变的话，那就是 30% 的 ETH 收益率！（假设你购入 YT Token 时，隐含收益率为 2.8%）
最差的情况，市场对 wstETH 质押的后市看衰，YT Token 价格一直较低，但是只要 wstETH 的收益率没有降到 2.8% ，那你始终是不会亏损的。
所以这是一个接近无风险的套利策略，不知道从这个案例里，大家有没有感受到利率 Swap 的乐趣
不过这样的套利机会来源于，流动性提供者选择 Zap in，忽视了隐含的成本。
未来随着大家对 Pendle 界面越来越熟悉，这样的机会将越来越少，最近要敏锐抓住新池子上线的机会🐛
同时也建议各位流动性提供者，提供流动性前，可以先看看实际收益率和隐含收益率的价差，做出是否卖出 SY (Zap in) 的判断
如果觉得 YT 被低估了，不想在充入流动性时卖出 YT，那么可以选择 Zero price impact mode，充入流动性时，产生的 YT Token 不会被卖出，而是会分发给你。
你可以持有 YT Token 持续获得收益或者等到 YT Token 变成合理价格后卖出。
希望这个 thread 可以给大家分享一个赚取猪脚饭的机会。
也可以帮助大家学习到什么是利率 Swap，如何通过「对利率的观点」赚取收益。
另外一定要夸夸 @pendle_fi 团队创造了这么创新的 DeFi 产品。
希望通过这个 thread，可以让更多小伙伴接触 Pendle 使用起来。
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