华尔街巨头进军加密货币，这一次Bitcoin ETF是来真的？
“如果贝莱德 ETF 获得批准， Grayscale 最终以大幅折扣回购自己的股票可能会更好。”
原文作者：Tom Mitchelhill、Darren Klenie、Steve Johnson
原文来源：cointelegraph、blockworks、ft
编译：Cecilia，bfrenz DAO
7月4日，据彭博社报道，贝莱德（Blackrock）重新提交比特币现货ETF申请，指定Coinbase为监督合作伙伴。行业内越来越多的声音认为，贝莱德可能会结束美国对比特币现货交易所交易产品，长达十年的管控。在此之前，美国证券交易委员会（SEC）曾一再拒绝这些申请，理由是在不受监管的交易所进行的“现货”比特币市场存在欺诈和操纵风险。相反，它只愿意批准基于比特币期货合约的 ETF，这些合约在受监管的芝加哥商品交易所上市。它甚至批准了 6 月 27 日推出的两倍杠杆期货 ETF。
贝莱德集团为全球最大的资产管理机构，据财报，截止2023年1季度末其资管规模约为 9 万亿美元，涵盖股票、固定收益投资、现金管理、另类投资及咨询策略等。自著名双胞胎企业家 Winklevoss （Gemini CEO，从跟 Facebook 扎克伯克那诉讼获赔6500万美元，去买了比特币） 2013 年首次提出申请以来，已有数十家资产管理公司申请在全球最大的投资市场推出这类基金，当时比特币的交易价格只有约 1000 美元。
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1980994/000143774923017574/bit20230608_s1.htm
转机可能来临，一些人认为全球最大的资产管理公司贝莱德，这次可能申请成功。
市场价格已经反映出投资者对这一结果的猜测和期待，自贝莱德 6 月 15 日提交申请以来，比特币价格已上涨 22%，达到 30,600 美元的一年内高点，可以预见如果贝莱德申请获批准会引发一波买盘。同样的，全球最大的加密基金，管理 189 亿美元的 Grayscale，旗下比特币信托基金 (GBTC) 的资产净值折价率已大幅收窄至 31.3% ，达到 9 个月的低点。Grayscale 正在起诉 SEC，因为后者拒绝允许其将 GBTC 转换为 ETF，如果允许的话，就不会再以折价交易了。
当金融资产“以折扣价交易”时，这意味着其市场价格低于其内在价值或面值。换句话说，该金融资产以低于其被认为或声明的价值的价格出售。
数字资产行业算法交易平台 CoinRoutes 的 CEO 兼联合创始人 Dave Weisberger 表示：“贝莱德 ETF 很可能会获得批准。”他是 ETF 绝对的专家，他在 ETF 领域的渊源可以追溯到 20 世纪 90 年代 Morgan Stanley 最早的 Opals 产品，ETF 的前身。这种乐观情绪的部分原因纯粹是因为这是贝莱德。彭博资讯高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 表示，贝莱从SEC获得ETFs批准的记录是575-1（只有一次被拒绝）。分析师认为这次获得批准的可能性为一半一半。
贝莱德的进展给市场带来了希望，别的资管公司也来了
与此同时，Invesco、WisdomTree、Bitwise 和 Valkyrie 的现货比特币 ETF 备案申请都被拒绝，现在已经重新提交，希望情况可能会有所改变。
继贝莱德于 6 月 15 日为其现货比特币 ETF 提交类似申请后，至少有两家投资公司已针对现货比特币 ETF) 提交了新的申请。Invesco、WisdomTree、Bitwise 和 Valkyrie 的现货比特币 ETF 备案申请都被拒绝，现在已经重新提交，希望情况可能会有所改变。
总部位于纽约的资产管理基金 WisdomTree 是最新一家提交新的现货比特币 ETF 申请的投资公司。根据 6 月 21 日向美国证券交易委员会 (SEC) 提交的文件，WisdomTree 请求 SEC 允许其在 Cboe BZX 交易所上市其“WisdomTree 比特币信托”，股票代码为“BTCW”。
WisdomTree 此前已两次申请比特币现货ETF。其首次申请于 2021 年 12 月被 SEC 拒绝。其第二次申请于 2022 年 10 月再次被拒绝，金融监管机构也提出了类似的欺诈和市场操纵担忧。目前，WisdomTree 管理着约 830 亿美元的资产。
WisdomTree提交申请后不到四个小时，全球投资管理公司 Invesco 重新启动申请了类似产品的申请。根据向 SEC 通报拟议规则变更的 19b-4 文件，Invesco 要求金融监管机构允许其“Invesco Galaxy Bitcoin ETF”产品在 Cboe BZX 交易所上市。该文件指出，使用“专业托管人和其他服务提供商”的现货比特币 ETF 使投资者不再需要依赖“监管宽松的离岸工具”，从而使投资者能够更容易地“保护其对比特币的主要投资”。
尽管 SEC 尚未批准单一现货比特币 ETF 产品，但彭博社高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 在回应他自己有关 WisdomTree 备案的推文时表示，“贝莱德为这场竞赛注入了新的活力”。
除了 WisdomTree 和 Invesco 最近的动静之外，有传言称，规模达数万亿美元的基金管理公司富达投资 (Fidelity Investments) 可能也在寻求加入这次现货 比特币 ETF 热潮的机会。根据 Arch Public 联合创始人 AP_Abacus 6 月 19 日发布的推文，管理着约 4.9 万亿美元资产的 Fidelity Investments 可能会寻求申请自己的现货比特币 ETF。另外，Abacus 指出，该投资公司可以对 Grasyscale 的 GBTC ETF 产品提出报价。目前 Fidelity 没有回应。
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贝莱德本次策略为何更可能赢得批准
贝莱德的申请策略与之前的申请略有不同，这些差异可能足以赢得批准。主要区别在于，iShares 比特币信托将在纳斯达克交易所上市，“预计将与芝加哥商品交易所CME期货市场签订surveillance sharing agreement（监督共享协议）”。贝莱德的提案引用了之前 SEC 批准投资咨询公司 Teucrium 建立比特币期货基金的消息，该裁决指出，CME “实时、持续地全面监控期货市场状况和价格走势，以发现和防止价格扭曲，包括操纵行为造成的价格扭曲。” 引用过往提案判决，是贝莱德聪明的一步。
去年，当 SEC 拒绝 Bitwise 提交的比特币 ETF 申请时，明确表示“与规模较大的受监管市场签订全面的监督共享协议”是申请人履行防止比特币现货 ETF 欺诈和操纵义务的一种方式。
如果纳斯达克能够与 Coinbase 等交易所达成协议，理论上可以扫清批准的道路，因为这将直接解决 SEC 的主要担忧，从而使监管机构能够监控和制止不良行为者 Geraci，ETF Store 财务顾问表示。
然而， Morningstar 北美被动策略研究总监 Bryan Armour 认为，贝莱德只是“越来越接近 SEC 的担忧”。虽然与加密货币交易所进行数据共享和监控共享肯定是有好处的，但他认为其他交易所仍可能发生操纵行为，还是会影响比特币的价格，大幅波动。
虽然人们普遍预计 Blackrock 的拟议托管机构 Coinbase 将成为选定的交易所，但 Geraci 表示，最近推出的 EDX Markets 交易所“可能是让 SEC 放心所需的确切解决方案”，因为它是以 Nasdaq 和 NYSE 为蓝本的，并得到了富达投资、嘉信理财和 Citadel 证券的支持。关键也在于能够产生足够的交易量，让 SEC 认可其规模。
贝莱德比特币 ETF 备案对 Grayscale 意味着什么？
GoldenTree 数字资产交易负责人谈到，如果 Grayscale 在贝莱德的带领下成功转型为 ETF，这可能是一笔“伟大的交易”。目前 GBTC 的交易价格有 33% 的折价率（也就是说GBTC 目前的市场价格比净价低 33%）
GBTC 的售价低于基础 BTC，因为 Grayscale 虽然旨在以 ETF 的形式存在，但目前的结构是信托，并且不提供其股份的资产赎回。因此，供需动态可能导致 GBTC 的价格偏离 BTC 的价值。
虽然目前以折价交易，但该产品过去的定价一直处于溢价状态。一些交易者更愿意避免直接托管数字资产的风险，而是将工作交给 Grayscale。十二个单词的助记词和硬件钱包似乎不适合传统机构投资人的 vibe 。
将信托转换为现货 ETF 可以通过实现股票和比特币之间 1:1 的等价赎回来减少定价偏差，但美国证券交易委员会拒绝了该公司 2022 年的申请，引发了一场尚未解决的诉讼。
在贝莱德 (BlackRock) 提交 ETF 申请和随后一系列机构提交申请的消息传出后，GBTC 的价格最近飙升。Van Bourg 对于折价表示谨慎，并警告称 GBTC 可能会在未来“某个时候”再次遭到抛售。Van Bourg 犹豫的原因是 DCG， Grayscale的母公司。“我们不知道 DCG 的管理者在经济上是否理性”，还是他们的决策更多地受“声誉”问题所驱动。DCG 及其下子公司 Grayscale，Coindesk，Genesis，前一段陷入了一系列风波。
观点：Grayscale不必竞争
Van Bourg 认为 Grayscale 最好应该什么也不做。“无论 GBTC 的价格如何，都不会改变 Grayscale 收取的佣金金额。只是比特币价格的上涨和下跌能影响他们的佣金。他们每年收取基金中持有的比特币的 2%。”
虽然贝莱德正在申请 ETF，但 Grayscale 实际上并不需要与他们竞争。“即使 GBTC 的价格被抛售至负 90%，从技术上讲，他们仍然收取相同的费用。
如果贝莱德 ETF 获得批准， Grayscale 最终以大幅折扣回购自己的股票可能会更好。贝莱德可以扫清监管道路，之后 Grayscale 可以将其信托转换为 ETF。“这对你的投资者来说是一件卑鄙的事情，” Van Bourg 说，“但如果你纯粹是利益至上的，那么这样做实际上可能是有意义的。当然这里存在一些下行风险，是最坏的办法了。由于法律和声誉方面的影响，这么做的可能性极低。”
“Grayscale 的目标是建立一家加密企业，”他说，“而不是在短期内赚取大量现金，然后让自己承担法律责任。”
他认为，未来很大的可能，Grayscale 投资者转向贝莱德，公司别无选择，只能允许赎回 GBTC 股票。“GBTC 将被投资人赎回，加密资产将被转化为更制度化的东西。”
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