深度调研 Uni V4，Permaswap 坚持将代币融入技术体系

1.DeFi 的麦当劳化。《社会的麦当劳化》指出在高度商品化的社会中，人们将在跨越全球的任意地区享受相同的产品质量和审美取向，比如在美国的麦当劳和在中国的别无二致，而这在传统时代是无法想象的。而在 Uniswap V4 发布后，用户不再需要其他的 Swap，而只需要基于 Uniswap 去实现自己的定制化需求。

2.Uniswap 的不变与变。XY=K 和 AMM 机制原理不会变化，并且 AMM 和订单薄日益呈现融合趋势，此次更新后的限价单功能就是例证。在今后的相当长时间内 AMM 将成为链上主流范式，而 CEX 将坚守传统订单薄来鼓励做市商提供流动性，并借机从中收取手续费。Hook 和 Singleton 将成为终极杀招，Hook 负责创意自由，Singleton 负责提速降费，鼓励更多散户参与其中。

3.Permaswap 的守正创新。Permaswap 本身 0 Gas Fee，而基于链下计算、链上结算的 SCP/Nostr 范式，将给予开发者足够的自由，可开发出足够有新意的交易范式。最重要的是 Permaswap 设计中，#PSN 代币不是单纯的治理代币，而是会构成去中心化的必须要件，深度参与网络的不间断运行。

Uniswap 的得与失

本次 Uniswap V4 更新，最显著的特点是增加了 Hook 和 Singleton 机制，下文我们将详述这两部分的新特征，以及可能造成的正负面影响。

Uniswap 诞生于 2018 年，初期选择了经典的 XY = K 和 AMM 机制来提供流动性，在链上交易中，最重要的特征有两点：

1.提供无需第三方担保的撮合机制，确保资金转移只发生在交易双方之间，这也是 DEX 和现行主流 CEX 最大的区别，协议本身完全不参与用户资金流转的任何流程；

2.提供资金效率最优的做市机制，以确保用户在无许可的前提下参与做市、交易和治理，而协议本身只负责撮合双方，并负责交易的完整运行。

Uniswap 创造的奇迹无需多言，接下来主要谈谈其存在的问题，这也是其改进 V4 版本的主要背景。

某种程度上，Uniswap 实现了上述既定目标，其交易量也是除 CEX 之外的最重要链上交易场所，但是不必讳言，Uniswap 也存在一些问题，其中主要的是 MEV、无偿损失和代币持有人无法分享协议收益，以及可能的诈骗行为。

MEV 本身不是 Uniswap 的有意为之，这是出于区块链的自身特性，在链上确认的过程中，总有人可以通过种种手段抢跑或延迟交易，造成交易发起价格和最终价格存在差距，进而造成用户损失。

无偿损失可以这样理解，成败皆由 XY=K，Uniswap 的撮合机制在价格相近区间会具有极高的效率，但是一旦超过此区间或流动性不足，则很有可能造成价差过大，进而造成资产损失。

Uni 代币本身价值不足只是价格无法上涨的表象，核心是 AMM 机制自身特性导致的 LP 和 Uni 持有人之间的利益冲突。

在 AMM 机制中，核心收益来源并非是低买高卖的价差，而是交易手续费，这和经典的 CEX 的做市商（Market Maker）运作机制是不同的，交易所的手续费由交易所收取，因此其有动力维护做市商利益，本质上只有做市商规模足够庞大，才能吸引足够的用户参与交易。而在 AMM 机制内，LP 最怕的不是价格的剧烈波动，而是其做市商或者 OG，因为他们希望尽可能抹除价差进行套利，这会造成 LP 会被反向套利，一旦损失超过手续费收益，那么 LP 则将白白提供流动性。

鉴于此，Uniswap 会尽可能维护 LP 的利益，以确保协议的稳定运行，这是 Uniswap 反复纠结于 Uni 持有人是否有权分享协议收入的最主要原因。

最后，是所谓的诈骗行为。这不是 Uniswap 的初心，但是有得必有失，因为无法对交易双方进行任何形式的审查，那么自然也无法对于添加代币、增删流动性进行限制，当然，最起码的侦测和预警手段是存在的，但是不改变其自由无审查的本质特性。

因此 Uniswap 上的代币交易对长期存在一定的虚假行为，这不是技术问题，只是必然存在的治理现象，你想要自由，就会得到自由的一切。

Uniswap V4 两大特征

正如前文所述，Uniswap 长期存在一些问题，才需要 V4 版本的重新调整和设计，以满足未来的需求，这种特性集中在两点，分别是 Hook 和 Singleton，而其分别针对的是生态发展，以及更为普遍的市场扩张策略，并未对根基——XY=K以及 AMM 机制做出根本性的修正。

1.Hook 允许开发者为不同的流动性池定制专属功能，进而可进行不同于全局的局部特性，比如在官方示例中，就展现了 TWAMM 和限价单（LimitOrder）、动态费用（Volatility）等多种特性。

• TWAMM（时间加权做市商，Time-Weighted Average Market Maker），可有效支持大额订单的撮合交易，实现类似 Curve 中大额稳定币之间的兑换效果；
• 限价单（LimitOrder），允许交易者以更为精确和特殊化的指定价格去寻找交易时机，实际上类似于币安等 CEX 的限价单，但其运行在链上，无需交易所充当中间角色；
• 动态费用（Volatility）：允许用户根据市场现状或自身需求设定费用参数，以适合市场竞争或满足自身特殊需求。

根据 Uniswap V4官方示例，可查看其具体代码实现流程。

总体上而言，Hook 机制的引入，实际上将 Uniswap 变为了 DEX SaaS 免费平台，在 Hook 推出之前，如果想实现 Uniswap 自身不存在的特性，则需要 Fork 后自行创造，这存在重复造轮子的资源浪费。

在 Hook 机制下，一切都是可定制的，用户/开发者只需要建立自已的“专区” ，便可满足自身特殊化的需求，从这个意义上说，Uniswap 是在化敌为友，将任何潜在的竞争对手都变为自身的一部分，而 Uniswap 可专注于提供底层架构。

不仅如此，Hook 也带有抵御 MEV 的可能性，出于可定制性和动态费用，如果能明确 MEV 的发生路径，那么就可以定制化的进行策略部署，无论是禁止 MEV 还是参与其分成，都具备理论上的可行性。

而隐忧也会随之出现，Hook 机制也可能会释放出新的魔鬼，如果基于 Hook 的自由度足够大，那么一个精心设计的虚假交易池也会出现，并且更难以甄别和识破，新一轮的链上安全攻防战也会随之开展。

2.Singleton 将会是 Uniswap V4 所有交易池的共用智能合约。区别于现在的每个交易池都会存在的单独合约，未来的 Uniswap V4 将会共享同一个智能合约。

关于【深度调研 Uni V4，Permaswap 坚持将代币融入技术体系】的延伸阅读

• Uniswap 投票延迟，代币持有者沦为二等公民了吗？

  Uniswap基金会推迟了决定是否升级协议的投票，以奖励UNI代币持有者。这是因为一位利益相关者提出了新问题，需要更多审查。这不是第一次推迟投票，也不是代币持有者与其他利益相关者冲突的唯一一次。Uniswap V3的推出引发了关于费用转换的讨论，但最终无果而终。这反映了DeFi协议中代币持有者并非最终决定权的教训。

• IOSG：从用户视角重新定义Web3项目和Token-market-fit

  创业团队应更关注用户需求，而不是假设。设计UI/UX时应简洁直观，移动端体验需要优化。在加密领域，吸引长期用户比短期增长更困难。空投已成为获客捷径，但需要思考其目的性和管理预期。Token的价值反映了市场对项目的共识，可以通过预期收益和叙事来吸引投机者。用户体验也很重要，注意力是稀缺资源，Crypto项目难度比以前更大，但用户需求仍是最重要的。建议Crypto创业者从用户需求出发思考。

Singleton 将会有两个明显的好处，更为节省 Gas Fee，以及提升智能合约的运行效率。本质上，这是为配合以太坊的升级举措，以太坊的昂贵已经是阿喀琉斯之踵般的存在，一方面昂贵确保了主网的安全性，另一方面昂贵导致众多散户仍旧留存在交易所内，而严重缺乏链上迁移的动力。

为解决这个问题，Uniswap V4 引入全池通用的智能合约，可以集中维护这一个智能合约，为全局提供服务，而各个流动性池，只需要按照自身需求去进行设置，不再需要担心跨池转移资产带来的损失，可以促进 Uniswap 各池之间的转移，也会便于更多的项目方添加自身的 Hook 机制，同样是在降低 Fork Uniswap 的必要性。

其次是省钱，Gas Fee 是散户进入 Uniswap 和链上的最大障碍，而坎昆升级也会集中在提速降费上，引入 Blob 机制后主网将会节省更多空间，而 EIP-1153 也将会引入瞬间存储操作码（Transient Storage Opcodes），属于用完即弃的代码部分，仍然会集中于降低存储成本，提高主网交易效率，目前 Geth、Besu、Nethermind、Erigon、EthereumJS 等主流客户端都已经合并 EIP-1153，大概率会成为优先部署对象。

Singleton 在坎昆升级后将发挥自身真正的价值，有望为用户提供一个真正可堪比 CEX 的交易速度和成本。

Permswap 的持续进化

相较于 Uniswap 的普适之路，目前 Permaswap 仍主要集中在 Arweave 和兼容 EVM 网络两条路上，不同于 Uniswap 的刚启动的通用化策略，Permswap 从一开始就准备适配大规模用户场景，以及更为通用的开发策略。

Permaswap 相较于 Uniswap 的特征主要有两点：分别是 SCP/Nostr 解耦计算和执行，以及 Arweave 网络带来的无限容量和交易速度。

Permaswap 采取 SCP/Nostr 的 Router-LP Clinets 架构，总体上二者都是“链下计算，链上结算”的策略，具体到SCP 范式，Permaswap 会在链上结算最终成功后，将结果 （捆绑打包）Bundle 后最终提交到 Arweave 主网，可在节省存储费用的同时，满足对结算结果的永存。

该过程的详细流程如下：

1.每个 LP 向 Router 汇报其做市的范围和流动性细节；

2.每次用户下单后，Router 根据 LP 的做市信息生成订单，并将订单返回给 LP ；

3.LP 收到 Router 分配的订单后，确认无误后签名通过，并返回结果给 Router。

4.Router 将订单上链至 everPay 结算，最终信息将存储至 Arweave 主网。

在这个过程中，由于采取链下计算机制，因此 Router/LP-Client 的实现不受智能合约束缚和限制，可以基于任意编程语言实现，比如目前已经存在 Golang 和 JS 两个客户端版本。

因此，实现类 Uniswap V4 的 Hook 功能也非常简便。以限价单功能为例，Permaswap 已经实现了支持价格单向移动的 LP 做市设置，允许用户在特定价格范围内买入/卖出某一资产。

此外，得益于链下计算的特性，LP 提供流动性不受智能合约限制，并且具备原子交易特性，用户所见价格即所得，并且可实现 0 Gas Fee 交易费率，LP 不仅可分享交易手续费，而且完全不受 MEV 干扰。

Arweave 本身即为存储公链，不存在容量限制，因此其上的交易容量无限制，配合 Permaswap 的交易速度，足够媲美传统的中心化交易所体验。

除此之外，Permaswap 还有独属于自身的代币经济学设计，不同于 UNI 的治理代币，Permaswap 的代币 PSN 将承担促进网络去中心化的重任。

PSN 本质上依然可以作为治理代币或费用折扣的凭证，但除此之外，Permaswap 则要求 LP 保持在线状态，以确认或否认 Router 派发的订单，以保证网络的实时结算，而 PSN 会作为质押凭证，在单一节点出现问题后，会由 DAO 进行罚没、禁止等举措，以维护网络的健康运行。

这从本质上不同于 Uniswap 的代币机制，Uniswap 实际上不需要代币的参与亦可运行，甚至 ETH 的重要性都比 UNI 重要，毕竟这是最主要的交易币种。

总结

Uniswap 某种程度上是 #DEX 发展的风向标，但是这不意味着只有这一条道路可选。从技术范式上而言，Nostr 具备足够稳健的去信任化来达成对去中心化的实现。并且当年的 Uni 代币发行，在很大程度是为了对抗 SushiSwap 的无奈之举，直到如今也无法反向赋能协议价值。

Permaswap 目标并非是在链上协议间内卷，而是致力于吸引更多 #Web2 开发者和资产类型，用接近传统的开发体验和效率，来完成对 #Web3 的流量引入和再造，为下一个亿级用户市场提供交易支持，在这个意义上而言，共同促进更多的创新举措更为重要。

免责声明：本文仅代表作者个人观点，不代表链观CHAINLOOK立场，不承担法律责任。文章及观点也不构成投资意见。请用户理性看待市场风险，以及遵守所在国家和地区的相关法律法规。
图文来源：Spike@PermaDAO，如有侵权请联系删除。转载或引用请注明文章出处！

标签：Uniswap做市商