老蓝筹 DeFi 新叙事：应用链、RWA、LSD、稳定币

2023年下半年，COMP、MKR、Aave等代币价格的轮番上涨，让沉寂已久的蓝筹DeFi项目又热闹了起来。

近30天内，COMP代币涨幅为150%，现报价70美元；MKR、AAVE、YFI、UNI、FXS等代币涨幅都超过了30%。价格的异动自然带来了关注，探究其推动上涨的逻辑在哪里，关于其相关产品的讨论也多了起来。

这些曾经的蓝筹项目其实一直在默默探索自己的发展道路，产品差异化越来越明显，有的发行了稳定币，有的开创了新赛道、有的搭建了自己的应用链、有的已从一个工具型产品转向了基础设施等等。

如借贷三巨头的Maker DAO的终局计划是发行一个New Chain，Aave是金融和社交两条赛道同发展，Compound跻身RWA赛道；Yearn开放了LSD产品yETH首批LST资产申请；dYdX启动应用链公共测试网；Frax公布新L2网络FraxChain等等。

那么，这些曾经的蓝筹项目究竟在产品上有哪些新进展、新叙事？会是推动币价上涨的背后原因吗？

一、借贷三巨头：MakerDAO推出Spark Protocol；Aave专注稳定币GHO；Compound布局RWA

MakerDAO推出借贷产品Spark Protocol，终局计划搭建一个NewChain

自5月9日借贷协议Spark Protocol启动以来，该平台上已存入（Supply）的资产已突破4737万美元，借出的资产1192万美元，当前TVL为3545万。

Spark Protocol是由MakerDAO社区核心成员组织Phoenix Labs开发的首个产品，致力于开发新的去中心化产品以扩大MakerDAO生态系统。该协议是一个基于AAVE V3开源代码构建的去中心化借贷市场，主要用于超额抵押借贷以DAI为中心的加密资产。

其中，Spark Protocol整合了MakerDAO的DSR（DAI的存款利率）功能，这是一个货币政策调节工具，可通过调整DAI的存款利率（DSR）来帮助平衡DAI的供需。

如当DAI的存款利率（DSR）上调时，DAI持有者会将流动在外的DAI收回或将其它稳定币换成DAI，将其回收到Maker系统内部，减少市场上的流通量；当DSR下降时，用户将会从Maker系统取回DAI，投放到市场中寻求其它收益，增大DAI的市场供应量。

当前，用户存入DAI获取的存款利率（DSR）为3.49%。Spark Protocol平台支持的抵押资产包括DAI、还有sDAI（即DSR版的DAI）、GNO、WETH和流动性质押凭证wstETH（包装版本的stETH）、rETH。

7月5日，MakerDAO宣布其借贷协议Spark Protocol将扩展至多链，并公布了在各区块链网络中部署其协议的步骤与流程。

此外，根据原有的规划，MakerDAO通过EtherDAI（简称ETHD）切入LSD市场，然后通过Spark协议来引导ETHD的使用，支持ETHD作为抵押品借出DAI，让参与质押的ETH代币都处于MakerDAO应用的控制之下。

由此来看，MakerDAO通过Spark Protocol增加了DAI的使用场景、部署了多链市场、切入了LSD赛道，可谓一举多得。

其实，这些只是MakerDAO在5月份公布的终局计划（The Endgame）中的一部分，该计划旨将重塑MakerDAO品牌，部署一个新的区块链网络，将其由稳定币借贷产品转型为向Layer1的基础设施，通过建立若干SubDAO将MakerDAO的新功能及产品分离出去、自建自治、并基于Maker系统打造新的去中心化产品，让其生态万物生长。而Spark Protocol就是该生态的第一个产品，未来会有越来越多基于MakerDAO的生态应用产品，那时MakerDAO的叙事将会打开新的篇章，至于MKR和DAI代币会在该生态中承担什么角色，还是未知。

除了在产品上、和业务发展路线上进行了新的探索和规划外，Maker DAO在资产收益方面也进行了更多的尝试，是第一个切入RWA的去中心化金融产品。

根据官方数据，截至5月，MakerDAO在RWA投资组合总额达到23.4亿DAI，主要用于购买美国国债。据makerburn的统计，MakerDao单从RWA获取的预测年化收入就高达近7100万美金，已成为其协议重要的收入来源。

正如用户所言：现在的Maker DAO=DeFi +LSDfi+RWA+DAO+Incubator（孵化器）+L2/L1。

不过对此也有不同的观点，在MakerDAO终局计划的提案下，有用户评论道，Maker DAO发行新链不是一个好主意甚至有点愚蠢，更应该关注如何为MKR代币赋能以及如何扩大DAI规模。

Aave两大王炸产品：GHO和去中心化社交产品Lens Protocal

进入7月份，Aave关于稳定币GHO的公开动作越来越多。7月11日，Aave社区发起在以太坊主网启动去中心化稳定币GHO的提案投票，如果该提案获批，以太坊上的Aave V3用户可以用其抵押品铸造GHO，当前投票支持率为100%。投票截至日期为7月14日。

GHO是一个由多个加密资产支持的超额抵押稳定币。该稳定币与DAI的原理类似，使用Aave的aTokens作为抵押资产就可进行铸造，唯一的区别在于aTokens是一个生息资产，用户在铸造GHO的同时还可以获得利息收入，具体利率多少取决于借贷市场的资金供需。

而就在该提案发起的前一天（7月10日），Aave创始人Stani Kulechov发推称，下半年将专注于DeFi的支付场景用例。他解释到，对于2023年下半年的DeFi行业而言，应重点关注合适的支付用例，而透明、去中心化的稳定币非常适合支付结算。此言论被用户解读为，稳定币GHO将会是Aave下半年是要重点发力的项目。

除了稳定币GHO外，Stani Kulechov如今谈论最多的就是去中心化社交产品Lens Protocal，并将在巴黎EthCC（Ethereum Community Conference）大会期间发布V2版本。

有不少用户纷纷猜测，Lens Protocal V2是不是要开放个人资料（profile）NFT申请(今年4月已暂停了该NFT新注册)或者公布Token治理相关的内容。此前有Aave高管在采访中透露，Lens Protocal生态会使用GHO代币，比如在Lens Protocal生态上的应用，用户可以使用信用卡直接购买GHO，以支持或打赏喜欢的创作者等。

尽管看起来Aave专注于金融场景，而Lens Protocal专注于社交领域，二者似乎毫无关联，但通过稳定币GHO就可以将其联动起来。

此外，Aave类DeFi应用还可与去中心化社交应用融合开发新性的社交金融产品，如Lens Protocal的社交图谱还可为Aave引入链上声誉系统，开发部分抵押或者无抵押信贷产品，降低借贷门槛，即用户无需抵押任何资产，仅凭链上的个人资料NFT声誉和身份系统就可贷出资金。

目前，Lens Protocal生态已集成或开发了百个社交类应用可供用户体验。

由于参与Lens Protocal生态应用需要profile NFT，而当前该NFT已暂停新注册、未全面对用户开发，加上稳定币GHO也未正式上线，可理解为Aave的这两大法宝还未正式开动。

不过，从当前的产品发展路线来看，Aave在社交产品的重点部署，与其它借贷产品相比显得格外与众不同，但究竟会不会使其生态产生如预期的正向飞轮的效果，还需等产品上线运转后才能知晓。

Compound创始人成立新公司Superstate跻身RWA赛道

COMP代币价格近30天内翻了一倍多，但是相对于币价的爆涨，Compound产品本身似乎已进入发展停滞阶段。

最近产品相关的公开信息，就是7月7日，Compound Labs推出了Encumber机制，该机制允许用户将代币所有权与转让权分开。用户通过使用Encumber，代币持有者可以保留辅助所有权利益，例如空投、治理权或对内容和活动的访问权，同时仍然参与DeFi，获取收益。

不过，这似乎与其借贷业务关系不大。对于Compound来说，唯一的利好就是其创始人进军了RWA赛道。

6月29日，Compound创始人Robert Leshner宣布，已向美国证券监管机构提交成立Superstate的债券基金公司文件，致力于购买短期美国国债并上链，通过区块链做二次记录，追踪基金的所有权份额，并可以直接在链上交易流转。另外，Superstate已完成400万美元种子轮融资，本轮融资由ParaFi Capital、1kx、Cumberland、CoinFund等机构参投。

关于【老蓝筹 DeFi 新叙事：应用链、RWA、LSD、稳定币】的延伸阅读

• 模块化借贷：不仅仅是一个meme？

  DeFi研究员Chris Powers探讨了模块化借贷的新趋势，并指出其在应对市场挑战和提供更好服务方面的潜力。模块化借贷通过拆分核心功能和创建独立的市场来最小化风险和提高价值流动。该趋势将决定DeFi借贷堆栈中长期内价值的积累，并为私营企业提供更多无需许可的价值获取机会。同时，风险管理者也有可能成为未来模块化借贷的最大受益者。

• 模块化借贷：不仅仅是一个meme？

  DeFi研究员Chris Powers探讨了模块化借贷的新趋势，并指出其在应对市场挑战和提供更好服务方面的潜力。模块化借贷通过拆分核心功能和创建独立的市场来最小化风险和提高价值流动。该趋势将决定DeFi借贷堆栈中长期内价值的积累，并为私营企业提供更多无需许可的价值获取机会。同时，风险管理者也有可能成为未来模块化借贷的最大受益者。

不过，当前Superstate还处于申请阶段。

二、DEX龙头：Uniswap推出V4转为基础设施；Curve上线稳定币crvUSD

Uniswap V4从工具性产品转型为具有可组合性的基础设施

根据Uniswap 基金会最新消息，现Uniswap V4代码正处于审计中，具体部署时间需要等以太坊坎昆升级和代码审计无误通过后。

在6月份公布的Uniswap V4代码中，其中核心升级是引入了创新的Hooks（钩子）功能。该功能允许任何人使用自定义合约来部署流动性池，并附加各种功能。而此前的UniswapV3是整合流动性池，即针对某一币对的流动性相对集中，而Uniswap V4则是支持人人可自定义池子。

曾有加密用户把这个过程形象地比喻为吃火锅：Uniswap V3就像吃火锅时选择的是一口大锅，大家都涮同一种口味，无需选择，水够深就行（资金池流动性）。而Uniswap V4允许大家自定义小锅（自定义资金池），提供番茄、菌菇类等各种特色口味（类比的是通过钩挂添加的功能，比如链上限价、自动复投）来吸引食客，口味繁多，大家各取所好。

简单来说，Uniswap V4将支持任何人在此基础上做定制化开发，如交易所提供的撮合逻辑、执行逻辑、手续费定制、返佣和激励、挂单范围和深度等都可以通过Hooks来设计，加上其推出的链上限价订单（limit order）功能，构建“链上的币安”梦想将成为现实。

这意味着开发者可以基于Uniswap V4构建任何类型的DEX，包括合约、期权等衍生品产品，还可搭建借贷协议、稳定币协议等，未来可能会基于Uniswap出现一个庞大的生态。

Hook在增加了Uniswap流动性的可组合性和可扩展性同时，也让其从一个工具类产品，走向基建属性。

Curve稳定币crvUSD上线2个月锁仓资产价值超2亿美元

截至7月13日，Curve原生稳定币crvUSD铸造数量为8602万枚，锁仓的抵押品价值已超过1.23亿美元。

目前，铸造crvUSD的抵押品主要是sfrxETH、wstETH、WBTC、ETH。其中，抵押品中占最高的是wstETH，在所有抵押品中占据了60%以上的份额，总价值约8420万美元。

与DAI、GHO一样，crvUSD也是通过超额抵押的方式发行。但不同的地方在于，crvUSD引入了软清算，当抵押品价格下跌时，crvUSD创新地通过特定AMM实现软清算，并在抵押品价格回升后通过AMM买回抵押品。

常见的资产抵押型稳定币的发行，相当于用户超额抵押借贷，抵押资产会因为价格下跌到一定水平线而被清算，以偿还系统债务。但这种情况清算的抵押资产价格远远低于市场水平，即使抵押资产价格很快回升，但由于抵押者的仓位已经在低价被完全被清算掉了，造成的损失是难以弥补。

为此，crvUSD对清算过程进行了改良设计，通过LLAMMA（Lending-Liquidating AMM Algorithm）机制实现软清算，为抵押资产设计了一个特殊的AMM池，实现在资产价格下跌时逐渐清算，而不是一次清算仓位全无。当价格下跌到一定区间时，AMM中的抵押品就会开始被卖出换成稳定币，之后在价格下跌过程中抵押品被逐渐卖出，在抵押品价格跌至清算价格之下时，AMM池中只剩下稳定币。在抵押品价格从下跌回升至一定区间后，AMM又会帮助用户买回资产。

crvUSD根据价格波动可以重新平衡用户的抵押品种类构成，即避免了用户的无偿损失、大规模清算导致的价格剧烈波动等。

不过，由于crvUSD还是一个新稳定币，自5月份上线以来，还未经历过市场黑天鹅事件导致的价格剧烈波动考验，能否在市场剧烈波动下还能保持稳定价格稳定，不抛锚仍需测试。另外，Curve创始人套现、买豪宅被投资人起诉等负面风波不断，也为项目本身的发展蒙上一层阴影。

三：dYdX、Frax发行应用链，Yearn进军LSD

衍生品龙头dYdX探索应用链

去中心化衍生品协议dYdX v4版本的公共测试网已于7月6日正式上线，用户可以进行连接钱包、查看订单簿、下单和查看账户信息等功能测试。这是其主网上线前的最后一个测试步骤。

dYdX V4主要目的是将其迁移至基于Cosmos共识搭建的应用链dYdX Chain上，不但可以提升其交易处理速度，官方还能自定义Gas费。根据此前规划，其主网的启动预计将在今年9月底前完成。

对于dYdX的用户来说，最重要的是应用链赋予了原生代币DYDX新的叙事逻辑。

当前DYDX代币仅能作为治理投票使用，没有其它用途，该应用的收益也未被DYDX代币捕捉。但dYdX Chain上线后，DYDX不仅仅是一个治理投票代币，持有用户可以将其质押作为网络节点验证者，还有可能作为其链上Gas费的支付手段等。据悉，dYdX Chain的收入将会赋能。

目前，dYdX平台24小时交易量为10亿美元、持仓量为2.8亿美元，是当前加密市场最大的去中心化合约交易平台。

算法稳定币Frax进军LSD、发行新链

上月中旬，Frax Finance构建的L2网络Fraxchain正式露面，致力于创建一个强调去中心化金融的智能合约平台。

Fraxchain采用了Hybrid Rollup（也称混合Rollup，融合了Optimistic Rollups与ZK Rollup两种技术）技术搭建，预计今年年底前准备就绪。该网络将支持所有Frax生态资产，且会第一集成其官方Fraxferry跨链桥，以实现其资产无缝转移。

此外，Frax 创始人Sam Kazemian透露，Fraxchain将采用稳定币FRAX和流动性质押凭证frxETH来支付链上Gas费。而Fraxchain网络产生的费用将会部分分配给FXS持有者。

有用户曾预测，保守估计Fraxchain的Gas费约为每年180万美元。

由此来看，Fraxchain是Frax Finance未来价值累积的重要阵地。

除了发行新链外，Frax Finance在LSD赛道部署的产品frxETH发展得如火如荼。截至7月13日，frxETH锁仓的ETH约为23.8万个，价值4.45亿美元，锁仓量在整个LSD应用中排名第三。此外，sfrxETH（质押的frxETH）已成为铸造crvUSD的第三大抵押品之一；今年2月份Aave社区通过将sfrxETH作为战略储备资产引入Aave V3的提案。

另外，在产品上，Frax Finance已经开发并上线DeFi三件套的DEX Fraxwap、借贷FraxLend、跨链桥Fraxferry。

总的来说，Frax Finance一直在探索其业务边界，已从稳定币到DeFi三件套、LSD、应用链等开发了一整套的从发行资产到搭建应用场景的产品线。

当然，Frax在治理代币FXS赋能方面也未落后，6月30日，Frax社区通过了回购FXS代币调整提案FIP-256，拟用200万美元回购FXS代币，每当FXS代币价格低于5美元时，就会回购。当前，FXS价格为6.29美元。

相关阅读：《老牌算法稳定币 Frax Finance 是如何凭借 LSD 热点重拾“江湖地位”的？》

Yearn上线yETH进军LSD

7月5日，Yearn公布了其LSD产品yETH的最新进展，开放流动质押凭证LST代币项目白名单申请。yETH是一个单一的LSD代币，代表的是一篮子LST资产，其成分由多种流动性质押凭证（如stETH、fxsETH等）组成，在为用户分散投资风险的同时可帮助提高投资收益。

在本次白名单申请，yETH最终将选择5个LST资产作为yETH，最终选择的项目将有st-yETH持有者投票决定，本轮申请将于7月21日截止。

如何参与st-yETH投票？用户需要将其ETH锁定在Bootstrapper合约中，锁定16周，就可1：1获得st-yETH。最终入选的5个LST将会分别支付1ETH费用额外奖励st-yETH投票用户。目前，排名前五的项目为LidoFinance、FraxFinance、StaFi_Protocol、Tranchess、Swellnetwork。

免责声明：本文仅代表作者个人观点，不代表链观CHAINLOOK立场，不承担法律责任。文章及观点也不构成投资意见。请用户理性看待市场风险，以及遵守所在国家和地区的相关法律法规。
图文来源：西柚，如有侵权请联系删除。转载或引用请注明文章出处！

标签：CompoundDeFiLSDUniswap