时戳资本：美元本位下的加密金融及监管

概述：

世界各国对于加密领域的监管可分为两个层次：传统证券金融法部分和加密特定监管部分。前者所包含的反洗钱、诈骗、庞氏、非法集资、传销等本质上都适用现行法律监管，难点只在于司法实践上。而对于加密货币特有的交易和挖矿政策，则与各国的金融货币政策高度相关，而这部分监管方向也决定了各国政府对于加密行业整体的态度。

自从 BTC 希望取代法币成为新的世界支付工具以来，监管打击就如影随形。只不过 BTC 早先作为一个边缘小众市场，主流社会无需过多关注。特别是在以太坊出现之前，即使 BTC 价格几次大起大落，但其整体市场规模还不足以引发行政和司法资源的重视投入。

更何况高额的 gas 费已经让 BTC 成为世界货币的可能性一点点淡去（闪电网络可能会成为新的世界支付手段，不过规模依然有限，短期依然很难成为主流）。

直到ETH的出现带来了智能合约。除了将区块链往应用端推进了一大步之外，最大的变量（从行业整体市值而言）在于美元稳定币的加入。

而加密行业也经历着由比特币本位（币本位）向美元稳定币本位（U本位）的转变。

比特币占加密行业总市值比例下降（来源：CoinMarketCap）

美元稳定币的加入也引发了世界各国政府对于加密行业监管的态度分歧。

比特币本位的区块链金融监管逻辑在于所有主要国家都不会允许一个不受控制的货币代替自己的法币。

而U本位的区块链金融，除了市场规模成倍的增长造成的影响力外溢之外，稳定币和美元的直接挂钩关系也成为各国监管者不得不面对的棘手难题。

而在各国经济定位下产生的国际金融货币政策短期无法更改的前提下，也直接影响各国对加密监管的方针态度。

本文接下来将解释加密行业的美元本位和货币金融学中的不可能三角。并将本文中的监管定义为传统金融证券法之外的部分。在此基础上，将世界各国分成三个不同的货币体系。由此推导出各国不同的货币政策会导致相应不同的加密监管方式选择。最后，我们将收集不同体系代表国家的实际监管政策作为实证。

美元本位与不可能三角

美元本位

区块链不一定是美元本位的，过去不是（过去是比特币本位），未来可能也不是（可能会有新的链上原生资产）。但是当下的绝大部分加密领域交易是以美元稳定币进行的。而当下绝大部分的稳定币是由 Tether、Centre (Circle & Coinbase) 和 Binance 三家私人机构发行的，本质上是美元抵押券，即用户存入美元，获得在区块链上发行的等额美元稳定币；反之，销毁稳定币，取回美元。

各美元稳定币发行量，前三：USDT（紫），USDC（棕），BUSD（橙）

（来源：https://dune.com/hagaetc/stablecoins）

从总量上而言，所有稳定币大约 1000 亿美元左右，相比比特币约 4500 亿市值不到四分之一。但是从每日的交易量而言，单 USDT 就已经超过了比特币。

最大的稳定币USDT和BTC的近期交易量对比（来源：CoinMarketCap）

在当下的世界范围内，美元的信用还是要好过比特币的。这导致了在区块链应用爆发的近两年，美元稳定币的使用需求大幅增加。

最大的稳定币USDT总发行量 2016-2022（来源：CoinMarketCap）

甚至连总和占加密行业总市值 60% 的 BTC 和 ETH ，它们的每日交易绝大部分也都是通过和各种美元稳定币的交易对。

BTC 8月17日前十交易对交易量占比（来源：CoinMarketCap）

ETH 8月17日前十交易对交易量占比（来源：CoinMarketCap）

由此可见，在一定时间内，加密行业将保持美元本位，并主要以美元稳定币作为链上交易的主要媒介。

不可能三角

三元悖论（Mundellian Trilemma）在国际货币金融学中，指一个国家不可能同时完成下列三者：资本自由进出（Capital mobility）、固定汇率（Exchange rate）、独立自主的货币政策（Monetary policy）。

从理论逻辑上而言，一个国家只能在三者之间选择两个来主导自己的货币政策。每种取舍都只关于利弊，而无所谓对错。各国国情不同，也就自然有侧重。而作为选择，不同的选择自然也带来不同的利益和代价。

● 资本自由进出（外汇开放）+ 固定汇率（美元）

如果选择了外汇开放和固定美元汇率，那么就直接获得了国际资本和贸易市场的“无缝”接入，可以直接参加世界分工体系，分享随之带来的效率提升。但是，代价在于失去了以货币政策（超发和少发）来宏观调节本国（地）市场的能力。美元如果超发，那么这种货币原则上需要相应超发，反之亦然。

这样的政策组合天然更适合以商品贸易为主要收入的国家和地区，比如香港。

● 资本自由进出（外汇开放）+ 自主货币政策

在外汇政策上选择自由开放，货币政策上选择自主控制货币发行量，汇率就会随时浮动，无法锚定美元。因为两种货币的增量在某一时间可能不相同，市场会对这种不均衡做出汇率上的调整。而浮动的汇率更会直接影响本国商品在国际市场的价格，虽说浮动是双向的，但是这种不稳定性也增大了贸易的摩擦和成本。

这个组合是在开放和自主之间寻找平衡。在资本市场开放的同时，保持用货币手段调节本国经济的能力。代价就是汇率不稳定以及带来的贸易中的摩擦。

这种平衡绝大部分发达经济体都可以把控，也有能力将汇率浮动控制在一定水平，所以它们大多采取这种模式，比如欧元区，日本等。但是也有国家采取这种模式，但国家能力不足导致汇率崩盘，比如土耳其和斯里兰卡。

● 固定汇率（美元） + 自主货币政策

要同时保持固定的汇率和自主的货币政策，那么则需要对外汇进行管制。本国货币和外币只能在有限的渠道进行兑换，事实上不存在外汇市场。固定的汇率可以保证本国商品能最大程度地在国际贸易中长期获利，自主的货币政策可以保证国家的经济可控。

这两者组合可以引导本国企业以合适的节奏参与国际竞争，逐步发展本国特色产业。但是资本市场发展落后于商品市场。适合具有一定规模的新兴市场国家。

三元悖论的经济模型和数学推导都建立在三者绝对化的基础上。但是本文将这三者的取舍作为一国货币政策的倾向性指标。而这种倾向性更多地和本国在国际贸易中的地位、经济发展周期和市场规模相挂钩，相对来说比较稳定（但也有转型的特例，如巴西和俄罗斯）。

中性的技术与分立的金融世界

对于加密行业的监管有相当部分与现行法律体系中的金融证券法重合。比如诈骗、反洗钱、非法传销、操纵市场、非法集资等。全球各国监管机构对这些问题持较为一致的反对态度，监管的难点只是在于如何将旧的执法方式适用在区块链“假名化”的全球网络系统中。

除了明确违反现行金融监管体系的行为，对于区块链技术本身，全球主要国家基本都采取了支持的态度。技术本身并无对错，但是使用技术的方式却有。具体到加密技术领域，各个主要国家无论对于加密金融的态度如何，都在以各自的方式尝试货币的区块链化。

这也直接反映在了对于加密资产的定义上。技术上的定义永远是中性的，但是社会学上的定义却决定了监管的态度。加密资产是“类货币”、“类实物”还是“类资产”？不同的定义的本质，是为了适用不同的既有监管规则，但是新事物出现之后，只要规模足够大，对人类社会的影响足够深远，早晚需要一套专门的规则。

真正的分歧其实在于各国法币与美元的关系上。如果维持之前的各国法币兑换比特币（“数字黄金”）、再进行链上交易的行为，各国监管其实还有回转观察的机会。但是美元稳定币的大规模使用，却逼着各国政府进行立刻表态。区块链是一个全球开放的网络，但是国际金融货币市场却不是。

这也影响了各国对于本国数字货币区块链化的模式选择。一些国家选择的CBDC模式本质上是对本国银行间数据系统的一次区块链化升级，由原先几个中心化的银行服务器分散成更多的分行数据节点。而另一些国家选择的稳定币或者比特币则直接利用了现有的公链网络（当然不排除之后再开发CBDC的可能）。

本文语境下的监管仅限于加密领域的交易和挖矿方面。而这两者与金融高度相关，同时作为加密行业的底层应用，也决定了一国对加密行业的整体监管态度。

上文提到，不可能三角理论是一种理想化的模型。在这一理论的基础上，本文进一步结合各国具体的实际情况，将世界各国分成三类国家：美元体系（资本相对自由进出且相对固定汇率+资本相对自由进出且相对自主的货币政策）；美元竞争者（相对自主的货币政策与相对固定汇率）；无货币主权体系（本国无足够规模资本和货币市场）。

美元体系国家因为资本自由流通的需要会欢迎加密货币的使用，监管方式为对用例场景进行规范。美元竞争者国家会为了限制资本自由流通而限制加密货币，监管方式为发展 CBDC 和去币化的区块链其他应用；无货币主权国家会最大程度地接受加密货币，以获得部分货币主权。

世界三分：不同金融体系对加密金融的监管态度

世界对于加密行业的监管在现实中是多维的。法币角度只是本文为了研究思考的便利而选取的一个角度，以最大程度地解释现实各国的监管政策。

自从上世界70年代美元对黄金脱钩之后，美元作为世界货币就需要寻找新的存在意义和“抵押物”。片面地来说，美元的新“抵押物”是石油；而更加全面的看，是以石油为代表的国际大宗商品贸易结算单位，配套以国际金融组织间的结算体系。

比特币原本想构建一个全球去中心化点对点的支付系统，来取代现有的银行和法币体系。但是讽刺的是，稳定币和 CBDC 的出现反而是以区块链技术巩固了法币的地位。

（部分内容引自《全球Web3生态创新观察报告》）

一、美元体系

美元体系：美元

区块链应用的爆发首先受益的是作为世界货币的美元。在2020年“DeFi之夏”前，美元和比特币或许还有互相竞争的不相容之处。但是，DEX、流动性挖矿、以美元计价清算的借贷协议的出现，意味着这个行业从此进入了美元计价时代。

美国在各州层面并没有统一的加密监管态度。但是去年4月怀俄明州的 DAO 法案获州议会通过，表明了对于类比特币和 Uniswap 的DAO组织可以有适配的法律框架。

在联邦层面，加密监管法案也在国会中持续讨论中，总体友好。其中比较明确的导向是加密货币本身合法，但不视为法币，主要监管的方向在于保证创新的同时进行税务和犯罪监管。比如最近查封混币网站 Tornado Cash 的目的就是为了反洗钱。

在具体的法规及政策层面：

2022年8月8日，美国财政部海外资产办公室（OFAC）宣布制裁以太坊链上隐私交易项目Tornado Cash。被美国财政部列明在制裁名单（SDN List）上的机构或是人物，其相关财产和权益将会被冻结。

2022 年 3 月，美国总统拜登签署了《关于确保负责任地发展数字资产的行政命令》（Ensuring Responsible Development of Digital Assets），该行政命令主要包含六方面的主要政策目标：消费者和投资者保护；金融稳定；打击金融犯罪；确保美国的金融领导地位和竞争优势；促进负责任的创新；金融的包容性。

2021年4月21日，DAO 法案经美国怀俄明州议会正式批准且通过州长签署，于2021年7月1日正式生效。

美元体系：固定汇率+资本自由

这类法币放弃了自主的货币政策，而让自己的法币从本质上成为了美元的另一个地区版本。例如，香港由 1983 年 10 月 17 日开始实施的联系汇率制度，港元以 7.75 至 7.85 港元兑 1 美元的汇率与美元挂勾。

在加密行业的语境下，这类法币实际上是美元的“封装”（wrapped）资产，由货币当局充当“跨链桥”，而系统的稳定则由“跨链桥”来保证。

所以在美元开始支持加密行业之后，这些国家和地区跟进只是时间问题。

● 香港

2020 年 11 月，香港财经事务及库务局（财库局）发布了一份立法咨询文件，计划修订香港的反洗钱条例，以引入“虚拟资产服务提供者发牌制度”。

2022 年 1 月 28 日，香港证监会与香港金融管理局发布《有关中介人的虚拟资产相关活动的联合通函》，聚焦于三个方面：（1）分销虚拟资产相关产品；（2）提供虚拟资产交易服务；（3）就虚拟资产提供意见。

● 阿联酋（迪拜）

阿联酋迪拉姆自 1997 年 11 月起与美元挂钩，汇率固定在1美元兑3.6725迪拉姆。

2022年3月，迪拜通过了首个监管虚拟资产的法律。该法律旨在创建先进的法律框架来保护投资者，提供虚拟资产行业治理的国际标准。虚拟资产包括比特币和不可替代的代币 (NFT) 等加密货币。

美元体系：资本自由+自主货币政策

虽然弹性汇率可以在保持资本自由流动的前提下维持自主货币政策，但是全球能源和商品以及国际服务贸易的结算体系却是以美元结算的。所以各国为了维持贸易的稳定依然需要维持相对稳定的汇率。所以，这些国家依然可以算作是美元体系的一员，而在公链上发行各自的稳定币同样无损本国的货币地位。

比如，欧元稳定币已经开始出现（Tether 和 Circle 都有发行），虽然规模还比较小，但是链上的外汇市场正在形成。因此在监管方面，这些国家和美国的政策趋同也顺理成章。

● 欧元区

总体上，加密货币在欧元区被视为一项合法资产。在某些欧元国家，加密货币交易所需要在所在国的金融监管部门注册。在欧盟，加密货币和加密资产被视为合格金融工具（QFI）。欧盟法律不禁止银行、信贷或投资公司持有加密资产、加密货币或提供相关服务。

欧盟 2020 年 1 月生效的第 5 号反洗钱指令（5AMLD）将从事加密货币与法定货币交换业务的交易所纳入监管范围，要求交易所对客户开展 KYC/CDD 等尽职调查工作并上报。同年 12 月生效的第 6 号反洗钱指令（6AMLD）进一步加强了合规监管。

2021 年 7 月，欧盟委员会提出旨在加强欧盟反洗钱和打击恐怖主义融资规则的一揽子提案，完全将加密货币行业纳入其中。提案包括 4 项立法建议：核心是建立一个欧盟层面的反洗钱监管机构，此外，还包括有关客户尽职调查、新的反洗钱指令、大额现金支付设置上限等方面的规则。

● 新加坡

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2019 年，新加坡国际商事法庭裁定加密货币具有“无形资产的基本特征”，明确了持有加密资产的合法性。

根据《2019 年支付服务法》(PSA)，交易所及其他加密金融机构自 2020 年 1 月起受新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore，MAS）监管，必须获得金管局的经营许可。

2022 年 3 月，金管局发布 PSN02 号通知，要求加密支付代币服务提供者遵守反洗钱/打击恐怖主义融资的规定，包括风险评估及化解机制、客户尽职调查、档案保存、可疑交易上报义务等。

2022 年 4 月，新加坡立法部门对《金融服务及市场法案》（Financial Services and Markets Bill）进行了二读。《法案》内容包括扩大新加坡金管局的监管权限、加强对加密代币服务提供商反洗钱/打击恐怖主义融资情况的监管、强化对技术风险管理的要求等。

● 韩国

虽然加密交易所未被禁止，但受韩国金融监督院（FSS）监管，并需向其登记注册。在韩国，加密交易所必须遵守反洗钱及打击恐怖主义融资的规定，并取得韩国金融服务委员会的运营许可。

2018 年初，韩国政府就禁止加密货币交易以匿名账户进行，启动了加密货币账户的实名制认证系统，以防止加密货币被用于洗钱等非法金融活动。

2022年Luna事件之后，韩国虽然加强了加密监管，但是并未大幅改变加密立场。

● 日本

2020 年 5 月，《资金结算法》（Payment Services Act，PSA）及《金融商品取引法》（Financial Instruments and Exchange Act，FIEA）作出的重要修订生效，其主要内容包括对加密货币托管服务提供者及加密货币衍生品业务的监管。托管服务提供者虽不参与加密货币的买卖，但也受《资金结算法》管辖，而衍生品业务则受《金融商品取引法》管辖。

● 澳大利亚

2021年12月，澳大利亚联邦财政部长乔什·弗莱登伯格（Josh Frydenberg）表示，澳大利亚将在明年实施一项“全面的支付和加密资产改革计划”。该立法预计将加强数字技术的创新和消费者的接受程度，并使该国成为全球加密货币的领导者之一。

● 加拿大

2014 年，加拿大议会成为世界上第一个通过数字货币国家法律的政府。2021年 2 月，加拿大还通过允许数字资产平台基金 (ETF)。

加拿大的税法和规则，包括《所得税法》，宣布适用于加密货币。加拿大税务局将加密货币定义为一种商品，并表示使用加密货币支付商品或服务应被视为物物交换。

（参见 https://bitebi.ca/）

● 菲律宾

菲律宾比索在当地和美元可以自由兑换。且作为全球对加密货币最友好的国家之一，开放了牌照申请。2022年7月，菲律宾中央银行行长表示：“我不希望它（加密货币）被禁止”。

● 巴西 （转向资本自由流动中）

巴西联邦参议院2021年底通过外汇新法案并由总统签署生效。巴西外汇新法案将提高游客在国际旅行中携带的外币限额，允许巴西民众进行金额不超过500美元的外币交易，在新经济领域开设外汇账户（细则由国家货币委员会和央行决定）；就跨国实时转账系统PIX和未来的数字雷亚尔交易进行探讨。

MZK投资公司的合伙人兼外汇专家梅内塞斯表示，在巴西实施外汇自由是一件十分复杂且进度缓慢的事情。他认为，在雷亚尔成为真正可兑换的货币之前，巴西还有很多路要走。“如果巴西发展得一切顺利，那么7年后或将实现外汇自由。”

（参见 http://com.gd.gov.cn/go/article.php?typeid=38&contentId=21230）

2022年4月，巴西参议院通过“加密货币规范法案” ，之后会由众议院表决，再由总统签字，预计顺利年底前正式列入法律。加密货币交易在巴西虽然是合法的，但并没有针对加密货币相关的欺诈和滥用行为进行规范。这项法案将寻求监管加密货币，因此制定了加密货币销售规则，同时对违规行为设立罚则，并对加密货币挖矿设备实施免关税措施。

巴西的转型验证了外汇开放和加密友好监管在时间上有一致性。

二、美元竞争者体系

这一体系货币体系的常见特征是：固定汇率+自主货币政策

这个体系的国家一般都拥有一定市场规模和资源禀赋，为了保护国内市场并进行国际贸易，限制资本的自由流动可以有效达成货币目标。而公链上的稳定币如果能自由兑换当地法币，则会从根本上破坏限制资本的原则。这类国家会倾向于发展相对封闭的CBDC来升级银行系统。

● 俄罗斯

俄罗斯的卢布很具有代表性。从历史上看，俄罗斯对加密行业的态度一直在反复。在今年俄乌战争之前，卢布和美元还保持着一定程度的自由兑换。俄罗斯也在很长时间内对加密货币报以友好态度。

2016年11月，俄罗斯联邦税务局宣布比特币“并非违法”。2017年4月10日，根据俄罗斯财政副部长阿列克谢·莫伊耶夫（Aleksey Moiseev）的说法到2018年俄罗斯可能会承认包括比特币的加密货币。

2021年1月，俄罗斯《数字金融资产法》生效，禁止加密货币作为商品和服务的支付手段的使用，但不禁止拥有和交易加密货币。

2021年中国监管加强后，俄罗斯逐渐成为了第三大比特币开采国。据英国剑桥大学替代金融中心估计，俄罗斯提供了区块链网络11%的哈希算力。

2022年初，俄罗斯央行宣布开始测试数字卢布平台，即中央银行数字货币(CBDC)。而不久后的2月26日，美国、欧盟、英国和加拿大发表联合声明，宣布禁止俄罗斯的几家主要银行使用SWIFT国际结算系统。

自从俄罗斯被踢出SWIFT系统之后，俄罗斯法币就完全转换为美元竞争者体系，首先要求天然气以卢布结算，并且一直以来希望石油也用卢布结算，对美元釜底抽薪。与此同时，俄罗斯对于加密货币的态度也有了又一次翻转。

2022年7月16日，俄罗斯总统普京签署了一项国家禁令，禁止转让或接受数字金融资产作为转让货物、执行工程、提供服务的报酬，以及以任何其他方式让人承担以数字金融资产支付货物（工程、服务）的费用，联邦法律另有规定的除外。

俄罗斯的例子也从另一面证明，加密严格和外汇受限相关。

● 中国

2013 年，中国人民银行等五部门发布《关于防范比特币风险的通知》，明确比特币在性质上应当是一种特定的虚拟商品，不具有与货币等同的法律地位，不能且不应作为货币在市场上流通使用。《通知》明确要求各金融机构和支付机构不得买卖比特币或提供相关的服务。

2017 年 9 月，人民银行等七部门联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》，明确代币发行融资本质上是一种未经批准非法公开融资的行为，涉嫌非法发行证券、非法集资等违法犯罪活动。

2021 年 5 月，国务院金融稳定发展委员会召开的会议上，提及打击比特币挖矿和交易行为，坚决防范个体风险向社会领域传递。5-6 月，中国多地出台挖矿清理整顿政策。同年 9 月，国家发改委也发文要求全国各地省级政府整治虚拟货币挖矿活动。目前挖矿产业在中国已基本被全面禁止。

● 越南

越南盾和美元不可自由兑换。

2018 年，越南国家银行 (SBV) 发表声明，禁止通过银行系统进行所有与加密货币相关的交易。这意味着用户不能使用银行购买或兑换加密资产。

2021 年 7 月，越南总理要求 SBV 研究加密货币并探索一个试点项目。目前尚不清楚该项目需要什么，但目标是「帮助政府发现加密货币的积极和消极方面」，因为这是「不可避免的趋势」。

去年发布的当地新闻报道称，该计划可能导致「数字越南盾」的发行，但与典型的数字货币不同，其价值仍取决于政府的决定。

尽管加密行业在越南还处于灰色地带，但是私下外汇兑换依然活跃，越南也是全球加密货币采用率最高的国家之一。

（参见律动：https://www.theblockbeats.info/en/news/29670）

● 印度

印度1999年的《外汇管理法》是印度外汇管理的主要法规。根据相关法规，印度政府放开了外汇管制，但在实际操作中，政府对资本流动有很多具体的规定和限制。

所以在对于加密行业的监管，印度当局也一直处于摇摆状态。

《2021年加密货币与官方数字货币监管法案》（《加密货币法案》）尚未提交审议时，为消除与加密货币有效性、合法性、责任有关的混乱状态，印度中央政府发布了至少对“虚拟数字资产”征税的公告。

而《2022年财政法案》（讨论2022-2023年联邦预算期间提交审议），将标志着印度对加密货币予以监管、培育本国数字创新和增长的历程进入了分水岭。

（参见：https://law.asia/zh-hans/taxation-legality-cryptocurrency-india-zh/）

● 阿根廷

阿根廷比索进行了官方外汇管制，但是不受监管的外汇兑换一直都在地下进行。

2022年5月5日，阿根廷央行对加密货币进行了打击，禁止金融机构向客户提供任何涉及不受监管的数字资产的操作。阿根廷央行禁止银行今年允许客户购买加密货币的操作。

但是比索的货币危机正让阿根廷人私下快速接受加密货币。

三、无货币主权体系

不可能三角理论适用于有一定货币市场和资本市场的国家。但是世界上还有很多国家缺乏金融体系，或者金融系统崩溃的国家，这部分国家很多通用美元。

对这类国家而言，将比特币定为法币，还可以重获部分的货币主权，例如萨尔瓦多和中非共和国已经采取了行动。

这一体系中的部分国家包括：

● 萨尔瓦多

2021年6月，萨尔瓦多宣布将比特币作为该国除美元之外的法定货币。2021年9月法案生效。后续计划打造利用地热发电挖矿的“比特币城”，以及首批比特币债券——“火山债券”。

● 中非共和国

2022年4月，接受比特币为合法货币。

● 土耳其

土耳其共和国中央银行（CBRT）表示，将禁止使用基于分布式账本技术的加密货币和其他加密资产作为支付，无论是直接还是间接。这项禁令将于 2021 年 4 月 30 日生效。

在土耳其里拉汇率大幅贬值之下，尽管土耳其政府希望监管加密货币，但是根据华尔街日报2022年1月的报道，土耳其人为规避里拉暴跌涌入比特币和 USDT。

● 斯里兰卡

斯里兰卡目前处于主权债务危机之中，该国央行 CBSL 7 月 12 日表示，它不认为加密货币是该国的法定货币，并提醒说它没有向任何经营实体发放许可证或其他授权来在该国运营。

斯里兰卡央行援引其之前在 2018 年和 2021 年发布的警告说，它也没有授权在该国进行任何首次代币发行（ICO）或采矿业务和虚拟货币交易所。虚拟货币在该国被认为是“不受监管的金融工具，没有与其使用有关的监管监督或保障措施”。

但是依然有很多人投资其他资产和加密货币。

（参见网易：https://www.163.com/dy/article/HC63V03D0511BLFD.html）

不同监管态度的背后逻辑

世界货币体系是一个动态的系统，从荷兰盾到英镑再到美元，全都充满了历史的必然和偶然。而着眼当下的世界经济体系，美元无疑是世界货币。因各国参与世界经济政治体系的程度和方式不同，各国的货币政策也有所侧重，所以也有了本文中的世界三分的体系。

区块链由于美元稳定币在其中充当的计价单位作用，被绑上了美元的“战车”。所以出于对各国法定货币政策一致性的考虑，各国政府会在加密货币领域出台符合本国货币政策的监管措施。

更进一步，各国监管者的思路会呈现出几个层次：（1）对传统金融犯罪的坚决打击；（2）对不涉币的区块链技术，各国基本都持扶持态度；（3）涉币的区块链金融技术，各国监管政策对加密友好与否，取决于所处国家所在体系对美元的外汇政策。

对处于不同体系的国家的开发者而言，进行项目开发和投资的方向也该不同。在美元体系，项目开发可以沿袭区块链传统的理念做创新和社区建设。在美元竞争者体系，项目开发需要配合 CBDC 进行外部系统和场景开发。在无货币主权体系，项目开发需要在确认电信移动网络基础设施完备的基础上，进行基础支付转账汇款的功能提供。

最后，所有研究的意义都在于提供一个观察世界的角度，以法币出发观察加密金融行业的监管就是本文提供的视角。法币作为世界运行的几大基本原则，可以为为监管者提供政策思路，为项目方选择落脚点提供参考，为无法选择地点的项目开发者提供项目方向。但是归根结底回到区块链技术本身，我们在此重申本文开头的立场，技术并没有对错，也无需监管，但是使用技术的方式需要监管。

责任编辑：Kate

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