STEPN：狂欢之后何去何从

TL；DR

• 在 5 月份达到顶峰时，STEPN 占 Solana 总用户的 20%。结合其巨额收入，让加密游戏获得巨大关注和支持；
• STEPN 泡沫在那个高峰后不久就破灭了，用户体验和经济层面的积极措施未能扭转 STEPN 在关键指标和代币价格方面的下降趋势；
• STEPN 和未来的 Web3 游戏有几种可能的途径来实现持续成功，包括尝试储备金库、引入更严厉的通缩措施以及减少作弊。

在 5 月达到顶峰时，STEPN 占 Solana 每日唯一付费用户的近 20%。在历史上性能最高的区块链之一上，每五个用户，就有一个在使用这款Move-to-Earn的游戏应用程序。STEPN 的成功被誉为加密游戏的一个杰出案例。

而那个辉煌的高峰目前显然已经过去了。在过去三个月中，关键指标一直处于不间断的下降趋势中。曾经是游戏多头的明显案例，而现在看起来却变成了空头的案例研究。

但是，整个故事还没有完全展开。STEPN 团队一直在积极改变他们的游戏规则，以改善代币经济性和用户体验。问题是：这些变化是否足以让 STEPN 重新回到曾经的辉煌高度？还是游戏背后的经济模型存在根本性缺陷而无法持续？

Move-To-Earn 的繁荣与萧条

四处走动，赚取代币。这是将 STEPN 的经济发展不断推高的基本模式。该模型由代币“水槽”和“水龙头”系统支持，理论上可以促进游戏内生态系统的相对稳定性。

该系统采用类似于 Axie Infinity 推广的两种代币方法，GMT 作为治理代币，GST 作为无限供应的实用代币。两者在游戏中都是可赚取和可消费的。而让该系统完整的最后一步是玩家加入游戏所需的运动鞋 NFT。没有鞋子，没有服务。

在好光景下，这个系统运行得非常好。第二季度来自市场和铸币费的利润高达 1.225 亿美元。每日活跃用户 (DAU) 增加了 100 倍。STEPN 在基于 Solana 的去中心化交易所交易活动中的份额呈指数增长——首先是通过 Orca，然后是通过 STEPN 的原生 DOOAR DEX。那确实是最好的时代。

在这种爆炸性增长之后，出现了类似的爆炸性下降。每日活跃用户下降了 80%。随着第三季度的结束，预计收入也会出现类似的下降。最令人担忧的是，新用户已从 STEPN 总用户群的 20% 减少到 5%。

STEPN 的大部分收入来自运动鞋铸造和二次销售的费用。如果没有新用户的流入，新的铸造就会大幅下降。有限数量的新用户减少了协议的收入，并使现有参与者没有新的市场参与者可以在二级市场上进行交易。

试图扭转下跌趋势的努力

需求下降只是问题的一方面。等式的另一边是供应呈指数增长。由于 GST 没有供应上限，实用型代币在过去几个月中经历了失控的供应膨胀。

STEPN 团队采取了一系列行动，试图缓解和扭转关键指标的下滑，从而增加解决代币供应问题的希望。贯穿他们行动的一个共同点是向经济中引入额外的代币水槽。该团队计划通过向代币增加更多通缩压力来抵消出于经济动机的玩家的抛售压力。

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这不太可能以目前的形式工作。要使其发挥作用，用户必须愿意使用它们。用户可以自由出售他们的代币换成USDC，而不是使用水槽。因此，除非水槽有足够的激励措施，否则它们不会产生预期的效果。

例如，想象一个以修理游戏内运动鞋的价格为中心的水槽。如果用户一心想将GST兑换成为 USDC，他们就不会在乎修理运动鞋的成本是 1 还是 2 GST。他们只会继续将GST卖为USDC。

人为的供应冲击无法解决需求问题。公平地说，STEPN 过去曾催化过大量的协议需求。这一次将是一个更大的挑战。用于实用程序的代币 GST 的价格自历史最高点以来下跌了 99.6%。当用户预期（或已经经历）如此严重的下行空间时，激励用户持有或再投资实用型代币几乎是不可能的。

除了新的代币水槽之外，STEPN 还试图通过向新的生态系统扩张来增加需求，并通过减少作弊来减少过度的抛售压力。与 Solana 的巨大成功相比，STEPN 在以太坊和 BSC 上的扩展几乎没有激起水花。减少作弊者的存在将有助于减少不必要的抛售压力，但 STEPN 反作弊模型 (SMAC) 的功效仍然未知。

对 Web3 游戏的影响

Web3 游戏在去年获得了大量投资。Axie Infinity 和后来的 STEPN 激励投资者将数十亿美元投入到区块链游戏的概念当中去。但上面说到的 STEPN 的繁荣-萧条周期证明，在这个领域内仍然存在大量未解决的问题。

STEPN 是 Web3 游戏向前发展所面临的关键特性、差异化和挑战的完美缩影。Move-to-Earn 激励、所有权和相对简单的 UX 驱动的 STEPN达到了顶峰。在这样做的过程中，该协议在 100,000 名日常用户的支持下产生了 1.26 亿美元的收入。

但是玩家和资金的净流出造成的不稳定性却导致一切面临崩溃。额外的代币水槽和编辑的激励计划尚未改进系统。不能通过游戏尽快赚取数千美元，用户就已经转向下一款游戏。对于游戏投资者来说，这不是一个有吸引力的状态，他们的长期投资锁定期通常超过了 6 个月的繁荣-萧条周期。

为了解决游戏内经济的波动性，开发者可以先用更稳定的稳定币来支持一种或两种游戏内代币。民族国家有储备货币——为什么数字民族不能这样做呢？

像 STEPN 可以利用国库储备的协议将游戏内代币的价格设定一个有效的下限。如果 STEPN 使得 1 GST 始终可以兑换为 0.1 USDC，则 GST 的价格不太可能跌破 0.1 GST/USDC。随着协议使用规模的扩大，部分市场费用可能会用于增加国库支持。如果国库能够以或超过代币发行的速度增长，那么汇率将保持不变。

用稳定币支持游戏币只是一种潜在的设计选择。如果 Web3 游戏要成为另一个牛市的潜在催化剂，那么游戏将需要尝试储备货币、更高效有用的代币水槽、降低通货膨胀等等。

结语

STEPN 的巅峰展示了为什么加密游戏对开发商和投资者如此有吸引力。尽管存在问题，但该协议带来了大量新用户和链上收入的浪潮——大多数加密应用程序无法在牛市中实现这一壮举，更不用说在熊市期间。但最终，STEPN 的双通证模型的不稳定性很快就将问题暴露了出来。STEPN 运动鞋就好比印钞机，拥有印钞机的人往往会印大量钞票。当拥有印钞机的人开始超过想要钞票的人时，整个系统就会崩溃。

对于 STEPN 的团队是否能够扭转协议目前相当大的下降趋势，目前尚无定论。如果他们不能，STEPN 和整个 Web3 游戏行业可能不得不从双代币模型转向其他模型。

责任编辑：Kate

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