Arthur Hayes：香港成为加密朝圣地，预示牛市回归？

加密资本市场的故事集中在北亚——特别是大中华区。

旁注：大中华区是中国大陆、香港、台湾和澳门的组合。回到中国古代，东南亚和北亚大部分地区都向皇帝进贡，他们的文字和文化直接受到中国最早的起源和普及的影响。（我迫不及待地想看到韩国和日本读者的评论……）

以下是加密资本市场发展的快速时间表，说明了其以大中华区为中心的性质：

无论好坏，在 2010 年代初期，日本加密交易所 Mt. Gox 将加密交易量放在了地图上。（如果你不熟悉臭名昭著的 Mt. Gox 事件，你需要提升你的加密历史知识。你可以在这里阅读更多关于这个传奇的信息。）

当我在 2013 年第一次开始交易加密货币时，Mt. Gox 在全球加密货币交易量中占据了 80% 的市场份额。当 Mt. Gox 在 2014 年初内爆时，大部分的交易量接力棒都交给了中国大陆的三巨头：火币（总部位于北京）、OkCoin（总部位于北京）和 BTC 中国（总部位于上海）。对于大中华区以外的市场参与者，中国境外的 Bitstamp（总部位于斯洛文尼亚）和 Bitfinex（总部位于香港）处理了大部分以美元为基础的交易量。

加密交易的下一次重大革命由 Bitfinex 带头，据称（至少在最初）使用来自Bitcoinica的代码构建了他们的平台，由一位在新加坡度过成长岁月的中国创始人创办的新西兰交易所。无论其代码库的来源如何，Bitfinex 通过成功推广法定和加密货币的点对点借贷市场进行了创新。这是第一次，这使交易者能够从其他交易者那里借钱来进行保证金交易。Bitfinex 还允许用户使用任何形式的抵押品为其交易提供资金。例如，如果您持有莱特币，您可以做多比特币兑美元保证金交易。当我过去进行加密货币日间交易时，了解未偿还的 Bitfinex 贷款数量是预测价格走势的一个关键变量。在 2016 年对当时领先的非人民币交易所 Bitstamp 进行了 500 万美元的黑客攻击之后，

当时，加密衍生品市场只占更广泛的加密交易蛋糕的一小部分。第一个真正的衍生品交易所是 ICBIT——由居住在加勒比海的两名俄罗斯人创立。ICBIT 发明了反向比特币/美元期货合约。早在 2013 年，当 ICBIT 统治至高无上时，期货现金和套利交易的年收益率为 200%。

2014 年，796（总部位于广州）、火币、OkCoin、BTC 中国和 BitMEX（在香港开始——万岁！）都使用 ICBIT 的反向期货合约结构推出了他们的期货市场版本。（从技术上讲，796 使用了一种 quanto 式的衍生品，但他们因为不了解 quanto 合约的非线性特征而失败了。）这些以中国为中心的交易所的一大创新是社会化损失制度。这使交易所免受个别交易者破产的风险。由于比特币和其他加密货币的波动性，此功能至关重要。

然后，Bitfinex 通过与 Tether 的隶属关系/所有权负责稳定币市场的初步增长。加密货币交易所需要一种在不触及银行系统的情况下以美元融资的方式。同样，中国人需要一种不涉及银行的方式将美元汇往世界各地。Bitfinex 是领先的交易所，与大中华区有着深厚的联系，它对 USDT 的支持进一步增强了 USDT 作为最大稳定币的地位，因为 Binance——根据你问的是谁，总部设在东京、上海或香港——基于所有它针对 USDT 的法定货币与加密货币。

从那里开始，随着主要在岸中国交易所主导每日交易量，衍生品交易量迅速增长。他们的统治基于几个因素。首先，大多数开采比特币和生产采矿设备的公司都在中国大陆。这些公司是 OG 鲸鱼，因为它们拥有大量比特币可以进行投机和对冲。二是全球现货交易量主要集中在中国。第三，由于散户交易者占主导地位，因此没有机构投资阶层可以迎合。因此，这些产品的创建是为了吸引实际使用加密货币的人，而不是资金经理。

2016 年 5 月，BitMEX 发明了永续合约（又名“perps”或“the perp”）。BitMEX 的崛起几乎完全源于这项金融发明，到 2020 年所有主要衍生品交易所都复制了这一产品设计并取得了巨大成功。迄今为止，它的累计交易量已达数万亿美元，已成为有史以来交易量最大的加密货币工具。去·

在那之后，最初位于荷兰和现在的巴拿马的 Deribit 炸开了加密期权交易市场。根据我的衡量，这是唯一一家为加密资本市场做出重大创新的非亚洲交易所。

Binance（现在是大多数产品交易量最大的交易所）、FTX（起源于香港，现在在巴哈马）和 Bybit（起源于北京，现在在新加坡/迪拜）是近年来占据市场份额的三个怪物平台。他们所有前辈的最佳产品和功能，在他们的基础上改进并取得了成功。

回顾一下，让我们再次按顺序列出主要发展的清单，并注意他们的发明来源。

• 反向期货合约——ICBIT，来自加勒比海的一艘俄罗斯游艇。
• 社会化损失衍生品保证金系统——796、火币、OKCoin 和 BTC 中国，分别来自广州、北京、北京和上海（均为大中华区）。
• 保证金交易——Bitfinex，来自香港——（大中华区）。
• 稳定币 (USDT)— Bitfinex，来自香港（大中华区）。
• 永续合约——BitMEX，始于香港（大中华区）。
• 期权——来自荷兰的 Deribit。
• 目前最大的交易量——币安，起步于大中华区。

我非常希望 Crypto Twitter 可以在下一个问题上挑战我，我知道这是一个很棘手的问题：我坚持认为，集中的美国交易所绝对没有给加密资本市场带来任何创新。而像 Coinbase、Gemini、Kraken 等。它们很重要，交易量很大，而且价值很高，但它们并没有为我们的市场做出任何“新”贡献。它们只是美国散户和机构投资者可以购买和保管加密货币的地方。

一些观点

直到 16 世纪，中国一直是世界上最大的经济体。多种因素——我不会涉及，因为它们对本文并不重要——导致其在经济相关性和技术创新方面与西欧相比下降。但无论中国经济地位如何，香港（珠江三角洲入海口的深水港）一直是中国面向世界的窗口。无论是人类历史上最大的毒贩（英国王室）提供的航运、资本还是毒品，香港历来是中国和西方交汇的地方。

随着邓小平在 1970 年代末和 1980 年代初允许中国重新与世界接触，香港的重要性与日俱增。它作为中西商品和资本可以交换的免税港口的地位使这座城市的财富和全球重要性飙升。香港几乎可以到达一个实行自由市场意识形态的地方。

香港是一个“能做”的地方。这里居民的活力和喧嚣令人陶醉——这就是为什么我从第一晚在兰桂坊逛酒吧时就知道这将是我的家。（我有点惭愧我完全没有粤语技能，但没有人是完美的，对吗？？？）

香港之所以是香港，是因为它是开放的，而中国是封闭的（至少在很多方面）。北京允许香港以这种方式存在，因为有控制的开放对其有利。众所周知，香港是中国的一部分。除了作为通往中国的门户之外，香港没有实体经济，边缘有些软弱。因此，它的金融体系被允许更加自由和更具实验性。这就是为什么作为一个自然资源匮乏的小领土，香港在其培育的全球重要的加密资本市场公司方面表现出色。

中国拥有成为加密交易量和相关创新中心所需的所有要素，但在某个时刻，北京决定加密不是该计划的一部分。慢慢地，多年来，加密资本市场从中国这边分离出来，开始外流。

2017 年，ICO 成为热门话题，Chandler Guo 有一次开着一辆公共汽车在中国各地签署项目进行 ICO。那年秋天，当中国政府禁止 ICO 交易时，这一切戛然而止。在接下来的几年里，中国人民银行禁止了这个和那个，直到最后，没有中国人被允许以任何形式或形式交易加密货币。BTC China 更名为 BTCC，并被出售给一家香港上市公司。火币和 OkCoin（后来更名为 OKEx，后来又更名为 OKX）都进行了反向收购，并各自在香港上市了一条业务线，随后停止了在中国大陆的所有业务。这就是三巨头的终结。

Binance的创始人兼首席执行官CZ是华裔，但持有加拿大护照。装饰他论文的枫叶，再加上一个无处不在的巧妙策略，让他和币安在中国的禁止中幸存下来，并巩固了中国侨民的业务。当时，三巨头各自承受着不同的压力，因为他们的一些最高级管理人员都被关押了一段时间。这为币安提供了快速发展业务的空间。

随着中国在岸的镇压，香港成为加密货币不太友好的地方。该领土在加密货币法律地位方面的战略模糊——最初为许多公司提供了创新空间——被强化为一个更具限制性的制度。结果，领先的公司纷纷涌向新加坡、迪拜和巴哈马。

香港作为最重要的加密货币枢纽的地位开始逐渐下降，然后随着其零新冠病毒政策的实施而迅速下降。但是现在，看起来有些奇怪的事情正在发生……

出于某种原因，香港希望加密货币回归。

Cointelegraph 报道：不像中国：据报道，香港希望将加密交易合法化。

你最初的反应可能是，“那又怎样？”香港有近 700 万人口，您可能会认为这太小而无关紧要。但是，你必须记住，香港是中国与世界互动的代理人。这是重启中国加密货币主导地位的预兆吗？中国资本会通过香港进入全球加密市场吗？

2013 年至 2015 年的加密熊市在 2015 年 8 月中国对人民币进行冲击性贬值时被击败。从那时到 11 月，比特币的价格从 200 美元涨到了 600 美元。本文的其余部分将争辩说，香港对加密货币的友好重新定位预示着中国在加密货币资本市场中重新确立自己的地位。当中国喜欢加密货币时，牛市就会卷土重来。这将是一个缓慢的过程，但红芽正在萌芽。

香港 = 中国

作为加密投资者，我们关心香港满足中国资本需求的能力。无论是零售还是资本流动，推动香港经济的都是普通富裕的中国人。我将分享一些图表，展示中国消费者和投资者的力量。我们关心中国消费者——而不仅仅是中国投资者——的原因是因为我相信中国投资者和消费者是一体的。

根据香港旅游发展局的资料，2019 年所有入境香港的旅客中有 78% 来自中国内地。到 2020 年第一季度末，COVID 封锁导致香港/中国大陆边境关闭。虽然人们仍然可以在两个地区之间移动，但一端或两端需要长时间隔离实际上意味着除了非常需要在香港的人之外，没有人会从中国大陆前往那里。

如果要对中国内地对香港经济的影响形成看法，我们需要关注较富裕的个人。香港政府统计处报告的珠宝、手表和钟表的销售是一个很好的代表。任何作为前往中国的公共汽车、火车和渡轮的装卸点的地方，都有很多钟表店和金店。

从上图可以看出，与2018年至2019年的总量相比，2020年至2021年的珠宝钟表总销量下降了54%。COVID封锁带走了中国游客，因此销售受到影响。

转向资本市场，衡量香港中国化的一个很好的衡量标准是查看股票 IPO 承销的排行榜。

截至 2022 年，前四名由中资银行占据。2012 年，前两名由两家欧洲银行占据。香港资本市场已成为中国的反映，但带有轻微的西方扭曲。大型中资银行直接或间接由北京控制，这意味着香港资本市场——虽然对西方公司和资本开放——却由北京控制的公司管理。

香港政治

在新冠病毒爆发前不久，抗议活动席卷了整个城市。我记得有天晚上走下自动扶梯到温德姆街吃晚饭，结果一侧是穿着防暴装备的警察迎接，另一侧是戴着防毒面具敲鼓的学生。我立即将晚餐计划更改为在山上更远的地方。

抗议活动被一场流行病所挫败，而北京认为足够了。《国家安全法》——大部分抗议活动的主题——获得通过，明确地表明香港是中国境内的领土。这在行政长官选举期间得到了进一步证实，当时抗议期间的最高警察约翰·李（John Lee）在无人反对的情况下获得了头把交椅。

习近平在新冠肺炎疫情后首次出访中国大陆，前往香港宣誓即将上任的行政长官李约翰。你看到有紫荆花的旗帜吗？

北京通过香港联络处监控香港。下面是办公室的照片，你会发现它有点像索伦之眼。

军事上，中国人民解放军（PLA）有超过一万人驻扎在香港各地。顺便说一句，我在他们位于斯坦利的军事基地打过橄榄球，如下图所示。

这张幻灯片的重点（除了我的橄榄球谦虚自夸）是为了说明，在政治上，香港领导人按照北京的要求去做。任何实质性政策，尤其是与内地实施的政策有所不同的政策，都必须得到有关党委机关的事先批准。

当香港努力跟随中国执行零新冠病毒战略时，我们看到了这种情况。但现在，有消息称香港正在重新考虑其对加密货币的立场，北京似乎可能会允许其试验区更多地跟随西方。香港开始向西方开放——为了证明这一点，让我分享一个最近特别令人心酸的例子。

几个月前，香港当局将儿童与父母分开，并将人们送往臭名昭著的竹篙湾的隔离设施，以遏制新冠病毒疫情的爆发。

快进到大约一个月前，香港政府突然允许香港大球场开始销售香港七人榄球赛的门票，这是世界七人制橄榄球系列赛的首场比赛。您可以期待即将到来的比赛的看台看起来像这样：

就在过去一周，当局宣布他们将允许成千上万的与会者在一个橄榄球场上吃喝玩乐。

直到最近，香港继续执行北京的零新冠病毒政策让我自己和许多其他香港侨民都在想，北京是否满足于香港逐渐淡出国际金融中心的地位，并将其王冠拱手让给新加坡。

关于【Arthur Hayes：香港成为加密朝圣地，预示牛市回归？】的延伸阅读

• Arthur Hayes：全球央行降息提前开启，加密牛市大爆发在即

  作者认为美元兑日元汇率是重要指标，提出用新印美元与日本央行交换日元解决方案。但央行可能降息维持日元弱势，导致日元走强。美联储可能在6月会议前降息，但考虑总统大选和通胀，可能不会。英国央行可能在G7会议后降息，推动加密货币走高。建议加密货币投资组合项目尽快推出代币，流动性部署到加密货币。加密货币牛市即将苏醒，央行行长将面临挑战。

• 寻找牛市催化剂：SocialFi、GameFi 等消费级应用能否接棒Meme?

  作者厌倦了估值高、缺乏创新的加密项目，希望内部创新能吸引散户参与并保持市场活跃。他认为NFT和P2E游戏可能是新一代消费者应用，社交应用也进入加密领域。他对某些L2项目持怀疑态度，但对能让投机者参与的应用感兴趣。内部创新是让牛市变成超级周期的关键。加密社交应用TopFriend、TechPumpdotfun、YOLO Games成功代表了加密本地商业模式转变。消费者应用需要吸引主流用户，但成功的协议并不一定意味着代币表现好，需要研究何时获利退场。

一个快速的文化课程：“外籍人士”是上层阶级移民的代号。这些帮手来自菲律宾和印度尼西亚等地，从事维持国家正常运转所需的实际艰苦劳动——比如为中高收入人群提供清洁和儿童保育——被尊称为“海外外国工人”。

香港与新加坡的竞争深入人心。这两个城邦都在争相成为亚洲国际金融中心。如果北京有信心保持政治纯洁，上海很容易占据头把交椅，但我怀疑将这种相关性交给上海集团并不是北京感兴趣的事情。

在整个 COVID 期间，新加坡作为国际资本的目的地做得很好。它是亚洲唯一对外国业务开放的主要金融中心。香港关闭了国际旅行的边界，直到最近才重新开放。由于日本禁止外国人进入的政策，东京被关闭。新加坡在 COVID 时代早期确实有类似的政策，但它比其他亚洲同行更快地放松了对外国商人和游客的入境限制。

许多在亚洲拥有大量高薪前台员工的银行开始将员工从香港转移到新加坡。（结果，新加坡的公寓租赁市场现在火了。我的一些朋友在谈判续租时，他们的租金被抬高了 50% 到 100%。）

就加密而言，许多公司和个人——尤其是中国公民——在大流行期间将他们的企业和人员转移到了新加坡。我的小鸟告诉我 Token2049 是 LIT AF。加密场景的活力得到了充分展示。新加坡还刚刚推出了一项新的就业签证计划，专门针对高收入工程师和银行家。

重申香港在金融（特别是加密货币）方面的相关性所必需的政策非常简单。问题在于政治意愿，以及中国政府是否愿意让香港远离中国大陆。这让很多人——包括我自己——想知道香港是否会（甚至可以）做出回应。

话虽如此，最近发生的事件，例如允许香港国际七人榄球赛，似乎表明中国政府开始将新加坡视为对其主导地位的更大威胁，而不是香港持续的政治漂移。同样，在进入中国的途中和各省之间需要隔离仍然是常态，并且通过严格的封锁来应对 COVID 突发事件——但在香港，抵达时不再需要入住隔离酒店。

我们在工作签证方面也看到了类似的转变。与中国大陆相比，香港历来有一个更直接的外国就业准证签发制度（我不会将其描述为容易或困难），但现在通过放弃许多通常的规定，使签发和接收这些准证变得更加容易，例如要求企业向当地市场宣传所有职位，并让他们证明所提供的任何职位只能由外国人担任。

以下是《财富》杂志谈论香港现在如何积极地吸引外国人才：

在经历了近三年的大流行隔离后，香港正在与新加坡等竞争对手的金融中心争夺人才，正在彻底改革签证规定以吸引外国人才。

行政长官李约翰在其首次施政报告中表示，香港将向过去一年收入至少 250 万港元（合 318,480 美元）的高收入者以及一流大学的毕业生发放两年签证。该市还将暂停现有技能人才计划的年度配额，并将非本地毕业生的逗留期限从一年延长至两年。

在香港缓慢重新开放其国际边界之后，这些举措旨在阻止人才流失，许多外国人离开这座城市前往新加坡等其他地方，新加坡更快地放松了 Covid 限制。

最近，我们发现香港的加密货币政策即将出现明显分歧。零售交易员无法在中国交易加密货币，但最近的媒体报道表明，香港证券及期货事务监察委员会（SFC）准备在不久的将来允许零售直接买卖加密货币。

香港正在做它需要做的事情，以恢复其作为全球加密交易中心的角色。资金可以通过零售从中国来。如果中国资本在那里，西方资本就会遇到它。这就是香港金融市场如此强大的原因。建立服务所需的人员现在可以轻松获得工作签证。

但仅仅因为它可以做到，并不意味着它会做到。怎么说北京明天不会改变看法并取消所有这些积极的加密货币政策？

我们以前肯定见过这种情况，所以我承认这是有可能的——但我坚信这一次，中国是真实存在的。当我概述为什么我认为允许在香港使用加密货币解决了中国的一个关键的生存问题时，请跟我一起戴上你的乐观主义帽子，这将使该国很难再次退出。

中国的美元问题

尼克松总统的财政部长约翰康纳利直言不讳地对一群欧洲财长说：“美元是我们的货币，但这是你们的问题。”康纳利的声明是现在被称为“尼克松冲击”的一部分。

为了帮助解释中国的美元问题，我将引用 Paul A. Volcker 和 Toyoo Gyohten 所著的一本真正令人惊叹的书《改变命运》中的几句话。没错——Paul Volcker就是作者之一。他和 Gyohten-san 从美国和日本的角度看待 1950 年代至 1990 年的金融事件。

二战后日本正在崛起，Gyohten-san 写下了西方财务大臣如何对待他们（第 57 页）。

但在国际清算银行会议上，来自所有欧洲国家的央行行长齐聚一堂；有鸡尾酒、午餐和晚餐；没完没了地谈论黄金、美元和英镑，在英语、法语和德语之间切换。但对于当时中国发生的剧变，完全没有兴趣。越南战争处于非常关键的阶段，但显然那些银行家对他们领域之外的此类事件几乎没有兴趣。我不安地想，这是一群人，世界仍然停留在达达尼尔海峡以西。

我很高兴听到中国人民银行官员在各种中央银行大会上如何看待他们在美国人和欧洲人中间被视为崭露头角的亚洲经济超级大国。

这里又是 Gyohten-san（第 160-161 页）讨论纠正国际收支失衡的难度。日本在 1980 年代对美国和欧洲有巨额顺差。自 2001 年以来，中国发现自己处于类似的境地，只是它的失衡更加离谱。

这一时期的一个重要教训，特别是对日本来说，是在浮动汇率制度下，货币当局不能通过简单地干预潜在的市场趋势来操纵汇率。这一课花费了我们数十亿美元来学习。我们还了解到，汇率变化本身不会对大多数国家的国际收支产生快速影响。从日本和美国经济的表现来看，这一点无疑是显而易见的。

日本财务省似乎忘记了这些教训。哦，好吧，朋友之间的几十亿美元……

中国有美元问题。问题在于，它每月从对世界的出口减去进口可赚取数十亿美元。中国必须通过购买商品或金融资产来回收其在国际上赚取的美元。这使他们成为仅次于日本的第二大外国国债持有者。

中国持有的数十亿美元美国国债

不过，这些美元并不是真正属于他们的——他们只是从美国主导的西方金融体系中租来的。著名经济学家、前中国人民银行顾问余永定在最近与日经亚洲就美国最近冻结外国美元资产的对话中，实际上直接承认了这一担忧：

“我们从没想过美国有一天会冻结一个国家的外汇储备。这一行动从根本上破坏了国家在国际货币体系中的信誉。

“现在的问题是，如果美国不再按规则行事，中国能做些什么来保证其外国资产的安全？我们还没有答案，但我们必须非常努力地思考。”

中国清楚地知道它持有过多的美国债务——但他们今年做了什么？

让我们看一下该表的第 1 行到第 3 行。

1. 美国财政部每月发布一份数据集，详细说明外国持有的资产。该字段是中国今年迄今减持的数量。
2. 中国政府每月以美元为单位公布其出口减去进口。该字段是中国今年迄今在国外赚取的美元金额。
3. 如果中国不折不扣地遵循传统的回收策略，它将购买与国际贸易收益相同数量的美国国债。但是，该字段详细说明了中国根据回收手册本应购买的国债数量，但没有。

当你遇到一个大而棘手的问题时，第一步是不要让问题变得更糟。中国已经清楚地意识到，不应通过将到期的美国国债或息票再投资或将国际贸易收入循环到美国国债中来将自己挖得更深。中国今年应该购买价值近 7000 亿美元的额外美国国债，但他们没有。

买什么？

中国有大量的美元在国际上四处游荡。随着美国国债的退出，问题就变成了，他们如何处理所有这些资本？

北京似乎不愿意做的一件事是通过让中国家庭在 GDP 中占有更大份额来纠正这种不平衡。截至 2022 年 9 月，中国消费仅占中国 GDP 的 41.3%。作为第二大经济体，这是非常非常低的。相比之下，美国的消费占 GDP 的百分比徘徊在 60% 到 70% 左右。如果北京扩大社会保障体系并将收入从出口部门重新平衡到家庭部门，它可以“花掉”其盈余。但这对它来说是一个极其困难的政治决定，因为这将意味着伤害在过去 30 年中随着中国成为世界工厂而获得财富和权力的派系。

北京必须用美元买垃圾，而不是重新平衡其经济。为此，比特币和加密货币可以解决中国的部分问题。人们将比特币等同于逃避资本管制，但由于中国已经有大量美元在中国境外（因此在其自己的资本管制之外），因此在中国境外持有加密货币应该不会更危险。按照这种逻辑，中国允许用其在中国境外的实体持有的美元购买加密货币应该没有问题。这将有几个好处。

减少美元多头

比特币不受任何国家的控制，使其成为比美国国债更好的金融资产，可以将多余的美元循环利用。这当然假设买方的主要关注点是避免被任意没收其资本。（如果这不是买家的主要关注点，那么国债实际上是更好的选择——比特币不提供收益，而且与美国国债相比波动性极大。）

中国可以保持相当严格的人民币资本管制，以使其购买比特币不会削弱其内部金融稳定。为了说明这一点，让我们来看一个理论上的交易。

一位中国赌客前往香港购物，吃炸鸡的粤菜（我认为这是八种中国菜中最好的），并购买了一些比特币。

中国赌徒：

1. 卖人民币
2. 购买美元
3. 卖出美元
4. 购买比特币

如果集体这样做，这将迅速削弱人民币，因为每个人都会在没有足够的买家来稳定其价值的情况下卖出人民币。这不是北京想要的。为了冲销这些资金流，中国人民银行需要采取相反的立场——它让美元在中国以外的地方这样做。

中国人民银行：

1. 购买人民币
2. 卖出美元

为什么中国以前不能这样做？因为它只有在中国人民银行满足于其美元多头头寸随着时间的推移而减少的情况下才有效。如果中国人民银行希望在允许资本退出的同时长期保持美元水平（即，如果它允许购买比特币但不同意用美元购买人民币并抵消随之而来的资本外流），那么其他一切在同等情况下，人民币兑美元将走弱。

但是，鉴于中国仍持有价值近 1 万亿美元的美国国债，并继续向世界出口创纪录数量的东西，它名下的美元绰绰有余，应该会逐渐减少其美元余额并使用它购买人民币——这意味着这种对冲比特币交易可以持续很长时间，而不会影响中国内部的金融体系。

振兴香港

不管是好是坏，中国之所以能走到今天，是因为它拥抱技术，而中国政府也知道这一点。北京之所以能够在内部拥有如此多的控制权，是因为他们培育、开发和实施了最新的技术。

因此，如果政府认为加密货币及其预示的技术革命具有价值，那么在邻近地区拥有一个充满活力的加密货币生态系统是一项合理的政策。北京永远不必允许可能在社会上破坏稳定的加密货币方面影响其跨境政治模式。香港可以作为北京试验加密资本市场的安全空间。

加密生态系统是高薪工作的雇主。它吸引了最优秀的工程师和金融服务专业人士。许多问题的一些最具创新性的解决方案将来自我们的行业。如果你是一个考虑长远的政府，你希望人才和创新来自你的边界，而不是其他地方。当前中美之间正在进行的半导体贸易战证明，未能培育关键技术的本土版本会让你暴露无遗。

新技术总是需要深厚的资本市场。这就是美国科技公司如此占主导地位的原因。政府资助的基础研究催生了许多企业家，他们能够从风险资本家和股权投资者的深厚而复杂的网络中筹集资金。

香港可以成为加密货币的中心。这是过去。一个由交易所、DAO 和风险基金组成的充满活力的生态系统将为世界上最优秀的工程师提供蓬勃发展的场所。即使我们是一个互联网连接的社会，我们实际上也想成为行动所在。这就是使城市成为城市的原因。尽管所有工作都可以通过视频会议远程完成，但硅谷仍然是一个生活和工作的地方。它肯定会便宜得多，但现实情况是，人类希望在他们的行业中靠近其他人。

去做就对了

香港说的都是对的。现在我们需要看到他们的行动。香港试图重新加冕为首屈一指的加密资本中心的最终形式是什么？我不知道——但我充满希望。

作为一个在整个大学后的成年生活中都把香港称为家的人，我也有偏见。我想看到这座城市做得很好。我想为香港大学的毕业生提供机会。我本人是香港科技大学的交换生。我希望香港成为加密朝圣地。

最重要的是，我希望牛市回归。中国并没有离开加密货币——它只是处于休眠状态。当前的全球地缘政治形势将迫使中国用美元做点什么。我认为，将香港重新定位为支持加密货币的地点是北京以不会破坏其内部金融体系稳定的方式降低其地位的战略的一个分支。如果这些流动真的以我想象的方式实现，它们将成为下一个牛市的强大支柱。想象一下，每个主要央行都参与收益率曲线控制和中国零售在香港购买比特币的牛市。

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