Bankless：后Shapella时代——现状与期望

以太坊历史上最大的升级之一在本周正式到来，Shapella升级通过启用质押提款，完成了以太坊向 Proof-Of-Stake（PoS）的过渡。在事件发生之前，人们对这次升级将如何影响市场、质押情况和 DeFi 进行了大胆的猜测。

在一个角落里，你有牛党，他们认为升级代表了 ETH 的一个重大的去风险事件，相信围绕提款的技术风险的消除将导致大量的用户涌入，他们会买入并质押。

在另一个阵营中，你有熊党，认为Shapella代表了 ETH 的主要供应过剩，认为大规模的提款将导致资产的持续卖压。

到底谁对？让我们深入了解一下。

市场反应

自从Shapella登陆主网以来，还不到 48 小时，但到目前为止，它无疑是一个“看涨的解锁”。

自升级上线以来，ETH 已经咆哮起来，从 1871 美元飙升至撰写本文时的 2117 美元，涨幅达 13.1%. 这一举动留下了一串熊的尸体，导致 4 月 12-13 日期间价值超过 8470 万美元的空头清算。这是自 3 月 12-13 日以来我们看到的最多的两天时间，当时 ETH 在 USDC 脱钩和银行危机后反弹。

来源:CoinGlass

自Shapella以来，以太坊生态的代币经历了怪异的反弹，其中——毫不奇怪——与质押有关的代币领涨。

这包括流动性质押衍生品（LSD）治理代币，在撰写本文时，Lido（LDO）、Rocket Pool（RPL）、Frax（FXS）和 StakeWise（SWISE）分别飙升 14.3%、17.1%、12.9% 和 19.2%. LSD-Fi 协议也飙升，Pendle（PENDLE）反弹 19.9%，Flashstake（FLASH）暴涨 47.1%，unshETH（USH）月涨 56.1%. Layer 2 代币也在 ETH 走势的支持下飙升，Arbitrum（ARB）和 Optimism（OP）分别反弹了 30.8% 和 18.0%.

来源：TradingView

这些怪异的举动表明，对上佩拉事件后抛售的担忧被夸大了。相反，早期迹象表明，那些看涨的去风险阵营的人是正确的，因为升级已经被视为一个买入新闻的事件。

提现活动

自Shapella上线以来，流出的资金已经超过了存入的资金，信标链已经出现了 106000 的净以太币流出。虽然Shapella的影响才刚刚开始，但似乎灾难的预言被夸大了。

Source:Nansen

以太坊的退出队列是活跃的，充满了寻求退出的质押者。在分析时，队列中有 827k ETH，跨越 23k 个验证人，占验证人集的 4.1%.

Kraken 代表了绝大多数的退出（65.9%），因为它与 SEC 的和解要求关闭美国的质押业务。然而，这些客户中的大多数（可能与其他供应商成正比）可能会重新入股，因为和解并没有改变 ETH 入股的基本好处。

Source:Nansen

按照目前的验证者数量和给定的退出队列约束，每天最多可以有 1.8k 验证者退出。所有目前的退出请求可以在本文发表后的 14 天内得到处理，这与 ETH 厄运者呼吁的几个月的退出相差甚远。

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  EigenLayer是一个在以太坊上创建的技术协议，引入了再质押功能。截至2024年6月5日，已有超过530.9万个ETH在EigenLayer上进行再质押。通过EigenLayer，用户可以再次获得资产奖励，开发人员可以利用已质押的ETH启动新的主动验证服务。该文档介绍了多个基于以太坊的互操作性协议，包括连接Layer2的共享排序工具、安全协调层、互操作层和去中心化的证明者网络。这些协议都使用EigenDA作为数据存储层，并提供技术文档供参考。其中，Restaked Rollup是EigenLayer的新型主动验证服务项目，Caldera和Celo也使用EigenDA作为数据存储层，提供技术框架和模块化功能。此外，还介绍了使用EigenDA的Layer2网络，如Cyber、LayerN和Mantle。EigenDA是一个模块化的Layer2网络，专注于成为web3应用程序的社交层。Polymer Labs开发的协议结合了Optimism堆栈的结算功能和Cosmos SDK的互操作性功能，使用EigenDA作为数据存储层。Versatus是世界上第一个Stateless Rollup，助力去中心化应用的开发。

• 火星财经加密周报 | 6月7日

  本周欧盟选举开始，加密行业监管政策可能受影响。Tether CEO担心欧盟MiCA稳定币要求会对市场产生负面影响。RoaringKitty可能清算其GME股票头寸，Solana币价增长受益于Meme币交易活动。特朗普竞选团队收到近3亿美元捐款，西班牙90%的World ID持有者支持Worldcoin回归。加密专家密切关注欧盟选举对MiCA、DeFi、NFT等领域的影响。比特币可能因CPI创新高和降息预期上涨，ETH表现落后。Blast提醒DApp在6月25日前分配所有Gold和Points给用户。Bitget Launchpad项目BWB投入总人数增长，IO.NET初始总供应量为5亿枚。五月加密市场大多数指标下跌，但以太坊质押收入上涨，NFT市场交易额下降。加密货币可以解决人类挑战，DeFi夏季最新更新包括Ethena、Etherfi、Karak等项目。Notcoin交易量增加，L2争斗白热化，市场流动性改善，Meme板块吸引资金流入，NFT市场情绪低迷。Shardeum、Merlin和0G Labs与多家合作伙伴合作推进去中心化项目发展。

破产的加密货币贷款机构 Celsius 在分析时有 15.8 万质押的 ETH 没有被列入退出队列。需要清算这一头寸以偿还债权人，意味着退出是不可避免的。

所有的事情都一样，减去 Kraken 的提款，减去 Celsius 的提款，2.3% 的 ETH 质押可以预期为全额提款的净流出。部分提现是潜在流出的最大来源，在分析时有 877k 的累积共识奖励等待自动提取。然而，这些奖励中有近 70% 属于 0x00 型凭证的验证者，在升级为 0x01 型凭证之前不能提取。质押者早就意识到他们需要在提款前升级凭证，所以我们不太可能看到大量的验证者在近期升级他们的凭证，限制了部分提款的质押外流。

DeFi 活动

单独验证人和“摇号即服务”产品获得了股权的流动性，然而，对于许多 LSD 协议来说，在Shapella升级后绝对没有任何变化。

例如，重量级的 Lido 公司最早要到 5 月才会启用提款功能，等待部署到测试网和完成几个未完成的安全审计。无法取款意味着目前流动性质押的外流是一个非因素。然而，我们目前预计像 Lido 这样的大玩家将失去市场份额给较小的协议，因为利他主义的质押者将移动到分散的网络安全和新的 LSD-Fi 项目在未来几个月为其产品提供代币激励。

Coinbase 的质押项目，允许用户铸造他们的 cbETH 质押衍生品，是一个例外，在Shapella之后的用户赎回了超过 35.5k cbETH. Coinbase 占退出队列的 10.3%，代表了另外 86k 的全额以太币提款。然而，在这个计算中，包括了 LSD 以外的产品的退出，如机构质押。

Source:Dune Analytics

DeFi 借款人对流动性担保衍生品的需求几乎不存在。

Aave 的 stETH 市场继续其利率螺旋式下降，利用率徘徊在略低于 13%. 在该协议的以太坊 V3 市场上，放款人目前的收益低于 10 个基点，借款人支付 28 个基点。Compound 上的借贷活动也同样低迷，ETH 市场的利用率为 54.6%，远低于 90% 的目标利用率拐点，超过这个拐点，借贷就会迅速变得昂贵。

自 4 月初以来，借给 Compound 的 ETH 市场的总抵押品也急剧下降，分别下降 33.4% 和 34.9%. 该平台的借贷利率也急剧下降，同期分别从 2.21% 降至 1.46% 和 5.01% 降至 3.65%.

LSD stableswap 交换池一直保持相对......稳定，然而，我们看到一些早期迹象表明，stableswap 交换池的卖出压力，与我们认为股权将从 Lido 重新分配一致。

Balancer 的 wstETH/sfrxETH/rETH（41.0% wstETH）和 wstETH/cbETH（56.6% wstETH）池，以及 Curve 的 wETH/stETH 集中池（64.5% stETH），都表明 Lido 的质押衍生品面临巨大的卖压。这一论点的进一步证据可以从 stETH 与质押的偏离中找到。目前，stETH 以 0.36% 的折价交易，而 rETH 的溢价为 0.10%，测试了 3 月银行危机后建立的下限。

Source:Dune Analytics

如果 Lido 的竞争对手成功地耗尽其 TVL，这将导致 stETH 的折价在短期内陡然上升。如果没有提款，相关的 ETH 仍然没有流动性，使得出售成为赎回的唯一替代品。

忙碌的 48 小时

正如我们所看到的，市场和链上参与者在Shapella升级后一直保持忙碌。

价格飙升，ETH 反弹到 2100 美元以上，带着流动性质押、LSD-Fi 和 L2 代币一起反弹。虽然时间尚早，但这种反弹似乎表明，该事件是一个去风险的事件，而不是一些人所担心的巨大卖压的来源。

我们还可以看到，自升级上线以来，出现了净流出，主要是由 Kraken 和 Coinbase 等 CEX 引领。

Shapella也开始影响 LSD 市场，cbETH 受到超过 35K 的赎回，而 Lido 的 stETH 交易低于挂钩。这表明，我们可能正处于看到预期的存款从 Coinbase 和 Lido 等大型存储商迁移的早期阶段。

是的，Shapella升级以来，时间并不长——但它对链上经济的影响已经开始显现。

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图文来源：Ben Giove & Jack Inabinet，如有侵权请联系删除。转载或引用请注明文章出处！

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