Arthur Hayes：美元储备货币地位正在丧失，比特币、黄金和其他货币将取而代之

以下所有观点仅为作者个人意见，不应作为投资决策的依据，亦不应被理解为进行投资交易的建议或意见。

跟我念：“我不会成为别人的退出流动性！”

成为别人的退出流动性意味着你是那些在聪明或有关系的人卖出时买入或持有的笨蛋。在本文的背景下，成为别人的退出流动性指的是那些不幸的人，他们已经——并将继续——处于经济安排的失败一方，这种经济安排指的是美元的储备货币地位。

关于美元作为全球储备货币是否可以被取代的争论非常激烈。一方面，一些美国和平的精英们不相信有一些国家都能站出来，把世界经济扛在自己的肩膀上（美国，他妈的!）。另一方面，越来越多的迹象表明，某些贸易正在去美元化，而且实际上已经持续了一段时间。

1、法国和中国之间的LNG交易以人民币计价

2、巴西和中国将不使用美元进行贸易

3、金砖国家探索创造新货币

即使是强大的法国人也厌倦了做美国的毛巾侍者和小姐。 法国总统马克龙最近表示，他认为他的国家需要减少“美元的治外法权”。

储备货币地位带来了好处，但也给东道国带来了一定的成本。主要的好处是显而易见的——东道国可以随意印刷货币来支付真实的商品。但是，这种利益并没有在帝国公民中平等分配。尽管美国一直保持着世界上最富裕国家的地位，但其财富不平等程度目前是发达国家中最严重的——而且情况还在继续恶化。作为储备货币的成本，绝大多数人都能敏锐地感受到，他们几乎没有金融资产。下面是皮尤研究中心的一些令人沮丧的图表。

尽管一些曾经的吸血鬼乌贼也开始承认，中国作为全球储备货币发行国的角色正在削弱中国的整体实力，但针对他们的担忧，最常见的反驳是，“嗯，谁或什么可能取代美元？”许多人可能会错误地认为，中国渴望推动CNY /人民币/人民币作为美元的替代品，因为它是全球第二大经济体。但是，那些怀疑除美国以外的任何国家都能胜任这一重任的人，将抛出一些有关中国经济的残酷事实作为回应，包括中国资本账户关闭、绝大多数贸易仍以美元计价--没有放缓的迹象。“你能用人民币买什么？”那些怀疑论者会问。

这场辩论提出了几个非常相关的问题，值得进一步探讨，包括：

• 去美元化真的在进行中吗？程度如何？
• 在历史上的这个特定时期，美元作为全球储备货币的角色对大多数美国人有利吗？
• 中国真的想成为全球储备货币的发行国吗？
• 历史告诉我们，所有的帝国最终都会走向终结，那么，什么样的货币或货币最终会取代美元呢？

随着美国治下的和平的影响力继续自然衰减，这些问题对于预测全球金融政策的发展至关重要。你会感到震惊，我认为加密也是对话的关键部分——但稍后会有更多内容。

对去美元化是否是一件好事形成一种看法是极其重要的，因为它应该推动你如何保存财富。如果你是西方公民，这一点尤其重要。即使你的国家发行了自己的法定厕纸，你仍然是美国的附庸，这得益于你的国旗的军事和经济联盟。你的资本有被没收的风险，因为美国金融精英们在他们的帝国崩溃的同时努力保持权力。你真的想到处乱逛，看看一只疯狗被逼急了会怎么做吗？你会让自己成为退出流动性吗？

也许阅读这篇文章后，你会想：“好吧，我其实是金融精英的持卡会员，所以这并不真正适用于我。事实上，这种安排很可能会让我受益！”短期内可能是这样，但问问你自己......你想在法国大革命前夕成为路易十六国王宫廷中的贵族吗？美国政治权力两极之间的政治局势是否指向凝聚力，或者是否有沸腾的愤怒潜伏在表面之下，准备在递给正确的火柴时爆发？你精心梳理的头可能会觉得你的肩膀很重，但不要担心-我相信一些正义的觉醒或自豪的男孩战士会很高兴地为你删除它。

不过，在我进入最后阶段之前，我们有必要了解一下支撑正在进行的关于去美元化的讨论的简单经济学。许多人不理解资本流动和贸易是如何运作的，因此得出了错误的结论。所以请大家耐心听我说，我将从支持我的观点的基本经济学开始深入探讨。如果你的TikTok大脑无法集中注意力30分钟，我建议你保存麻烦，打开一个新的标签，谷歌“ChatGPT-4”，并要求我们未来的AI霸主总结这篇文章。

镜子，墙上的镜子

当大多数国际贸易以一种货币计价时，该货币被称为全球储备货币。为了帮助我们更好地理解全球储备货币的经济影响，我将介绍一个由两个参与者组成的简化的全球经济：美国（全球储备货币发行国和商品消费国）和亚洲（由生产商品的中国和日本组成）。

欧洲，特别是英国，并不是对话的一部分，因为它在两次世界大战（1914年至1945年）中摧毁了自己。美国收拾残局，迅速成为全球最富有的国家。它开放市场，允许苏联势力范围以外的国家向其出售商品。

中国和日本（又名亚洲）被归为一类，因为它们都追求同样的重商主义经济政策来实现增长。亚洲在金融上压制储蓄者，以便重工业能够获得廉价资本来建立制造能力。亚洲低估了其货币对美元的汇率，并压低了工人的工资，这样美国人用美元购买商品就变得非常便宜。这一策略在亚洲很容易实施，因为，好吧--这么说吧，如果你想在中国或日本建立一个工人工会，我不建议你采取“搞砸了就知道”的方法。二战后，这些政策使亚洲变得如此富有，成为全球最大的经济体。

在这个简单的模型中，美国用美元从亚洲购买商品。亚洲用这些美元从世界其他地方购买能源和原材料，这样就可以为美国生产更多的东西。亚洲现在有很多多余的美元，它们是从销售商品中赚来的，它可以用这些美元做两件事：

• 选择1：购买美元计价资产。
• 选择2：卖出美元，换取当地货币，并以更高工资的形式将部分收益返还给工人。

第一种选择是，从购买力的角度来看，亚洲货币被低估，亚洲可以继续生产和销售廉价商品。第二种选择对亚洲的工人来说是可取的，因为他们将能够消费更多，因为他们将获得更高的工资和/或能够购买更便宜的进口商品。但是，第二种选择并不有利于亚洲的大型企业家，因为如果他们的产品价格接近美国的价格水平--受劳动力成本上升和汇率升值的推动--那么他们的产品销量就会减少。

如果以下情况不成立，二战后的全球经济就不会处于目前的状态（也就是说，美国对亚洲存在贸易和资本赤字）：

1.美国有一个开放的资本账户。这意味着任何拥有美元的人都可以在美国境内购买任何规模的资产。外国人可以购买在美国上市的股票、在美国注册的公司、美国真实的地产和美国政府债券。如果不是这样，亚洲将没有足够的流动性来投资其大量的美元收入。如果不允许亚洲将美元收入投资于美国，那么亚洲货币将升值，工资将增加。这只是数学。

2.美国对进口商品几乎没有关税。没有一个国家实行真正的自由贸易，但美国一直把尽可能接近自由贸易作为优先事项。如果没有对亚洲产品征收很少或没有关税，亚洲就无法以比美国公司在国内生产的更便宜的价格向美国人出售产品。

随着二战后贸易的增长，亚洲需要越来越多的美元，而不管美国国内经济是否需要更多的货币供应。亚洲卖的东西越多，它必须购买的商品就越多（以美元计算）。如果美国不愿意通过其银行系统向世界提供更多的美元（例如，通过其私营部门银行的贷款），那么美元相对于所有其他货币的价值飙升，因为没有足够的美元来促进全球贸易水平的提高。对于那些由于美元借款而长期做空美元的人来说，增压的美元是死亡之吻。

这是美国政治中一个反复出现的大问题。拥有全球储备货币意味着联邦和财政部必须在全球经济需要时以任何必要的手段印刷或提供美元。然而，在全球范围内增加美元数量可能会斯托克通货膨胀，从而伤害国内选民。

国内选举产生的政治家通常为谁的利益行事？是那些需要廉价而充足的美元的外国人，还是那些希望美元走强以抵御通货膨胀的可怕影响的美国人？尽管政客们希望帮助普通美国人，但整个世界经济的健康--沿着美国保持全球储备货币发行国地位的愿望--通常是最重要的。因此，当被问及时，美元几乎总是提供的。否则，全球金融危机将接踵而至。

给予两个最近的例子，想想1994年的墨西哥比索危机和1998年的亚洲金融危机。在这两种情况下，美国银行都有大量存款--其中许多来自拥有大量美元收入的外国人--向外国贷款，以赚取更多收益，并充分利用其疯狂的存款资本。大量的美元需要找到一个家，这导致了海外的不当投资。但是音乐正在播放，所以他的身体不得不站起来，走两步。

在这两种情况下，美联储都开始提高短期利率，因为美国经济需要国内收紧货币环境。利率的上升导致银行放慢了向国外贷款的速度。这些贷款中有许多质量可疑，如果没有银行源源不断的廉价美元，外国借款人就无法偿还债务。墨西哥和亚洲依赖这种美元融资的公司开始破产，贸易也随之萎缩。银行不得不承认他们的贷款，这使他们的偿付能力处于危险之中。

美联储和财政部现在面临着一个艰难的决定。国内经济需要收紧银根，但将美国人民放在首位也会使美国银行因其国际贷款组合而受到伤害。你们都已经知道当金融政策制定者面临支持人民或银行之间的选择时会发生什么，所以你可以猜到剩下的--美联储和财政部最终屈服并降低利率以救助美国银行业。当然，也有一些民选官员大声疾呼，说救助那些向外国人提供不良贷款的银行对他们的选民是多么不公平，但美国的经济模式需要这种政策回应。

美国银行的存款基础总是大于国内的贷款机会，因为外国人通过出售美元而获得的现金充斥着银行。银行总是会过度放贷，牺牲明天来提高今天的收益。美联储和财政部总是会救助银行，因为他们必须这样做，以防止金融危机导致美元更贵，并降低其全球供应。当银行大量收缩美元贷款以修复其资产负债表时，它会在全球范围内消除美元信贷，这反过来会推高美元价格并降低其供应。

所以，我们刚刚经历了美元作为全球储备货币对美国银行体系的影响。但美国的金融资产呢？

亚洲并不只是将美元存入美国银行。他们还购买股票、债券和房地产。

最富有的10%的美国人拥有90%的股票。全球储备货币安排使它们受益匪浅。美联储永远不会让银行系统破产，这意味着它将永远印刷钞票来填补比山姆·班克斯曼-弗里德的法律的账单更大的漏洞。这种印刷的货币导致金融资产价格上涨。富人也从中受益，因为外国人在股票、债券和房地产市场上提供了持续的购买压力。

如果这10%的人受益，那么其他90%的美国人呢？

营利性的美国公司必须尽一切努力实现收入最大化和成本最小化。对于生产真实的（而不是软件）的公司来说，劳动力是他们最大的成本之一。埃隆爵士最近解雇了Twitter 75%的员工，公司的软件继续运行。想象一下，如果通用汽车公司解雇了类似比例的员工。有多少辆汽车能离开工厂？

但请记住，这是美国-所以制造商必须找到一些方法来保持果汁的利润率。如果美国公司能够将工厂转移到美国以外的地方，利用亚洲的廉价劳动力，这不是很好吗？亚洲故意低估其货币，压低其劳动力的工资和谈判能力。如果这些公司能够在国外以更便宜的价格生产所有产品，然后以更便宜的价格在美国销售，而不征收进口关税，那岂不是很好？令人惊讶，令人惊讶-这正是发生的事情。公司利润率上升，工会会员人数下降，与美国制造业基地的毁灭同步。

全球化影响图表

全球贸易和服务量（白色），标准普尔500指数（黄色），Case Shiller美国全国房价指数（绿色），制造业增加值占美国GDP的百分比（洋红）

从这张图表中可以看出，股票和房地产等金融资产从全球化中获得了显着的推动。世界贸易量越大，就有越多的美元需要流入美国。然而，美国劳动力没有得到同样的好处，这一点可以从唯一一条下降的紫色线中得到证明，这条线代表制造业增加值占美国GDP的百分比。基本上，如果你是一个美国人，你最好学习金融工程，而不是如何设计实际的商品制造。

NDR的这张历史图表清楚地表明，美国企业的利润率正处于20世纪50年代以来的最高水平。然而，在20世纪50年代，美国是世界工厂（因为在二战的蹂躏之后，其他人都一贫如洗）。到2023年，中国将占据这一角色，但美国企业仍享有与美国制造业鼎盛时期相似的利润率。

公司高管们正在用慷慨的股票期权计划来奖励自己。这些巨头还通过股票回购和分红来回报股东（包括他们自己），同时降低资本支出。 这导致首席执行官的平均收入是普通工人的670倍。 看看下面的图表，你就能更全面地了解美国公司的薪酬扭曲。

好的制造业工作消失了，但是嘿-现在你可以开优步了，所以没有伤害，没有犯规，对吗？！我有点轻率，但你明白我的意思。

去--并可能恶化。为了保住自己在货币宝座上的位置，美国必须始终善待资本而不是劳工。它必须允许亚洲将美元投资于金融资产。投资于股票市场的资本需要回报。而资本将要求高管们继续通过降低成本来提高利润率。降低成本需要用廉价的外国劳动力取代昂贵的国内劳动力。如果美国不这样对待资本，那么亚洲就没有动力用美元销售商品（因为它不能用这些美元购买或投资任何东西）。

如果美国采取支持制造业的重商主义政策，那么美国/亚洲的贸易将需要以中性储备货币进行。我所说的中性货币，是指一种不是由一个国家单独发行的货币。黄金是一种中性储备货币。

目前的贸易安排让掌管美国的金融精英们受益，但也让亚洲的普通民众布恩，他们在经历了一场毁灭性的全球冲突后正在重建自己的国家。这就引出了下一个重要的问题--亚洲有什么理由希望改变这种关系？

亚洲

在某些方面，中国和日本有着非常相似的文化和经济。他们是集体主义者，即，社会的福祉被认为比个人的福祉更重要。毛主席和二战后统治日本的自民党（LDP）的既定目标是重建各自的国家。给两国平民的信息基本上是，“拼了你的屁股，我们可以作为一个国家一起富裕起来。”这是一个严重的过度简化，但最终的结果是，这两个国家在不到一个世纪的时间里成为全球第二和第三大经济体。

这些国家变得富有，周和渡边的平均生活水平比二战前高得多。当然，劳动力并没有从国家整体生产率的提高中得到充分的好处，但是，我们的目标从来不是以牺牲集体为代价来实现个人的繁荣。

因此，当亚洲看到其当前的经济安排让他们走了多远，然后看看美国目前岌岌可危的地位时，他们必须问自己，“成为储备货币发行国是我们应该争取的吗？”

亚洲想要自由贸易吗？

关于【Arthur Hayes：美元储备货币地位正在丧失，比特币、黄金和其他货币将取而代之】的延伸阅读

• 稳定币，美国国债的倒数第二个买家

  作者是一名前债券和外汇交易员，最近发现稳定币可能会加强美元作为储备货币的地位。稳定币可以作为通胀对冲工具，但也可能面临恶性通货膨胀和美元脱钩的风险。稳定币的出现可能降低美国政府的国债武器化的可能性，但也可能导致新兴经济体将货币政策/主权让渡给本国个人储蓄者。政府可能会建立工具来跟踪公民使用稳定币的情况，以保持资本管制的有效性。

• 火星财经加密投融资周报｜本周共发生19笔投融资，总金额约2.14亿美元

  加密市场6月1日至6月7日期间发生19笔投融资事件，总金额约2.14亿美元。活跃机构有Founders Fund、Mask Network、Polychain Capital。重点投资项目包括Nubit、M^0、Mountain Protocol、Bitlayer、Glacier Network、Cookie3、Avail、SmartLoC、Tether、Sandbox、Mythos、Mantle EcoFund、Play AI、GoPlus和Mezzofy。新资金将用于推动人工智能和区块链在游戏和虚拟现实中的应用，提高网络安全和优化企业全球金融交易。

不，亚洲想通过向美国富人出售商品来提高当地人的生活水平。它不希望资金流出该地区购买进口商品。亚洲变得富裕的全部原因是它限制外国人以有吸引力的价格向当地人出售商品。名义上，亚洲是世界贸易组织（WTO）的成员，并致力于自由贸易。在实践中，亚洲有多种方式限制外国产品在平等的竞争环境中进行国内竞争的能力。美国很乐意对此睁一只眼闭一只眼，因为控制这个国家的金融精英正是那些从国外廉价商品和劳动力中受益的公司的所有者。

亚洲开放销售吗？

中国的资本账户是封闭的。外国人被允许投资于中国资产的一个非常有限的子集。股票和债券市场的外资持股水平有具体的限额。大多数公司的多数外国所有权是不允许的。即使你有一堆CNH（离岸人民币或CNY），你也不能像在美国那样用它买任何东西。

日本的资本账户是开放的--或者至少，这是他们所宣称的。日本有非常礼貌的方式来阻止外国所有权。公司更加重视社会稳定--即，为更多的人提供就业机会-超过了盈利。此外，公司间的所有权程度很高，这限制了少数投资者影响公司方向的能力。因此，日本股市的回报率远低于美国股市。

读者们都知道，我喜欢在日本滑雪。一位外国业主告诉我，在新冠肺炎期间，外国人由于旅行限制而无法进入日本，一个城镇通过了一项政策，降低了未开发土地上允许的建筑密度。这种较低的密度规定使得实际上不可能建造酒店或大型公寓楼。这主要影响外国人，他们购买土地是希望开发酒店和销售高端公寓。如果没有更多的游客来破坏他们田园般的滑雪场，当地人会非常高兴。酒店有足够的床位供日本国内游客使用。资本想要进入，但社会说不。

Bubble Gum

美国、中国和日本都负债累累。如果算上未来强制性福利（美国社会保障和医疗保险）的现值，这三个国家的债务与GDP之比都超过了200%。美国和亚洲的区别在于，美国债务的很大一部分由外国人持有，而亚洲的债务主要是自己的。这并不会改变债务偿还的可能性，但它确实会影响清算发生的速度。

当债务必须迅速偿还时，金融危机就会随之而来。如果债务主要集中在主权层面，这种加速偿还债务的做法将导致彻底违约和政权更迭。你可以看看阿根廷的历史，以更好地了解这是如何在政治上发挥作用的。

中国和日本知道自己的杠杆率过高。然而，由于资本不能自由进出，当局在决定谁承担损失以及这些损失以多快的速度实现方面有很大的自由度。1989年，日本经历了房地产和股市泡沫的严重破裂。当时的政策反应是通过量化宽松和收益率曲线控制对储蓄者进行金融压制，这一政策至今仍在日本。在过去的30年里，中国的银行体系和企业部门已经去杠杆化。在这段时间里，经济几乎没有增长，但也没有发生社会动荡，因为救助的成本要在更长的时间内摊销。

中国的房地产泡沫已经破裂。中国的真实的增长率可能在0%到2%之间，而不是广告宣传的6%到8%。中国共产党目前正在经历一个痛苦的政治过程，即由谁来承担巨额不当投资及其相关债务的损失。但是，中国不会有一场严重到动摇人民对党的信仰并导致他们寻求推翻习近平的金融危机。这是因为中国将采取与日本相同的做法，让中国人民经历几十年的低增长或零增长和金融抑制。他们之所以能够这样做，是因为他们的债务中外国所有权很低，而且资本不能自由地从中国进出。

即使在30年后，日本仍然深陷债务泥潭。中国试图驯服其房地产市场，但事实证明，该政策带来的金融压力太大，无法承受，迫使他们回到最初的“扩张和假装”计划鉴于两国目前的状况，亚洲不会开放资本账户，允许外国热钱进出，因为这只会进一步破坏中国和日本金融体系的稳定。请注意--受困的亚洲资本是为过度负债付出代价的退出流动性（因为它经历了金融抑制，几乎没有增长）。

关于金融抑制：我将金融抑制定义为无法通过政府债券获得符合或超过名义GDP增长率的储蓄率。例如，如果政府债券收益率为3%，但经济增长率为5%，那么储蓄者的金融抑制率为2%。公民失去了政府获得的收入。这些收益被用来通过通货膨胀来减少政府债务。

Checklist

我自信地断言，亚洲不想成为全球储备货币的发行国。亚洲不愿接受全球储备货币的必要支柱：

1.亚洲不想让外国人拥有他们想要的任何规模的任何资产。

2.与资本相比，亚洲不想在很大程度上剥夺劳动力的权利。

3.亚洲希望在自己的时间尺度上去杠杆化，这意味着外国人不能像美国那样拥有大量政府债务或其他金融资产，也不会允许外国资本随心所欲地来去自由。

但是，仅仅因为亚洲不愿意制定成为全球储备货币发行国所需的政策，并不一定意味着亚洲希望继续积累和交易美元。

Regime Change

在当前围绕全球经济安排未来的讨论中，去美元化正成为许多代表。然而，去美元化的概念并不是什么新现象。Ned Davis Research的首席全球宏观策略师Joe Kalish给了我几张图表来说明我的观点。

记住我的简单全球经济模型：亚洲靠卖东西给美国赚美元。这些美元必须再投资于以美元计价的资产。美国国债是亚洲可以投资的最大、流动性最强的资产。

2008年是美元霸权的顶峰。美国银行业如期引发了又一场全球金融危机。美联储的反应一如既往地是印钞以保存美元银行体系。美国国债的持有者不喜欢反复被人嘲笑。在接下来的十年中，印钞量惊人，以至于美国国债持有者开始集体抛售。

生产国开始购买什么呢？金子这是一个需要理解的极其重要的概念，因为它为我们提供了一个重要的线索，即什么资产最有可能取代美元作为国家间贸易和投资流动结算的未来货币。

黄金占新兴市场（EM）央行持有量的百分比在2008年触底-即，与此同时，美元正处于其最强大的时期。在金融危机之后，全球南方认为它已经受够了美国和平的退出流动性，并开始储蓄黄金而不是国债。

这两张图表加在一起，清楚地表明去美元化始于2008年，而不是2023年。哈--现在我想起来了，中本聪勋爵也在2008年发表了比特币白皮书......真是一个巧合。

了解过去15年的最高层经济走势，可以让我们理解中国和日本为什么以及如何改变它们的行为。当你的整个经济模式都建立在向美国出售商品并将收益投资于美国的基础上时，你就失去了经济独立性。不管你喜不喜欢，中国人民银行（PBOC）和日本银行（BOJ）进口了美联储的货币政策。这本身似乎已经够糟糕的了，但亚洲数万亿美元的财富还取决于美国政客的善意。正如俄罗斯最近发现的那样，法治和财产权并非铁板一块。

我的下一部分分析将集中在中国，因为日本是美国的忠实盟友。举个例子，美国最近要求日本增加国防开支，日本也照做了。日本也有大量的美国军事存在（即使普通民众希望美国大兵滚出去）。这种联盟的结果是，当美联储和/或美国财政部对日本的货币政策提出强烈建议时，日本银行和财务省通常会按照要求行事。

另一方面，中国正处于困境。中国每年仍然通过向美国（以及整个世界）出口商品赚取数千亿美元。中国还持有价值数万亿美元的美国国债和其他以美元计价的金融资产。尽管中国拥有美国很大一部分，但她仍然被列为美国治下的和平的战略竞争对手。但是，中国不能放弃美元，因为中国不希望一群拥有人民币的外国人破坏其金融体系的稳定。它也不能只是在市场上出售美国国债，因为这会让它们付出可怕的代价。

因此，中国必须通过一个多步骤的过程来安全地去美元化-不是用人民币取代美元作为全球货币，而是简单地降低其对美国的经济依赖。整个过程是这样的...

第一步是中国开始用人民币支付其主要贸易伙伴。作为沙特阿拉伯最大的石油消费国，中国用人民币支付是有道理的--中国从大型能源出口国购买石油也是如此。如果输入中国经济的能源以人民币计价，中国就需要“保存”更少的美元，而这些美元以前是用来购买能源的。中国已经开始实施这一步骤。

从那里，能源出口国可以将人民币用于中国制造的商品。经过近50年的现代化，中国已成为世界工厂，几乎生产一个国家所需的一切。

如果中国与其贸易伙伴之间的贸易不平衡足够大，差额可以用黄金结算。中国在上海有一个流动性很强的实物黄金/人民币市场。如果你不想持有人民币，你可以购买黄金期货合约进行实物交割。这一点非常重要，因为中国允许黄金市场吸收任何贸易失衡。如果没有这种黄金联系，中国将不得不允许人民币计价股票和债券的更多所有权。我在前面解释了为什么中国不想让外国人拥有中国金融资产的规模。

为了进一步激励其最大的贸易伙伴在与中国或中国公司进行贸易时使用人民币开具发票，中国人民银行将开始积极推出自2020年以来一直在测试的央行数字货币（CDBC）e-RMB。e-RMB将允许在全球南方进行即时、免费和零风险的支付，这将取代美元成为非洲等地的“硬”货币。当你可以使用一个只想进行贸易而不想参与政治的国家赞助的货币时，为什么要和你的前殖民压迫者和奴隶主的侵入性银行系统混在一起呢？

电子人民币的目标是在与中国最大的不结盟贸易伙伴的贸易中取代美元。中国不需要也不想说服美国的坚定盟友放弃使用美元。中国仍将以美元进行贸易，但中国在海外的美元收入规模将大幅下降。由于可投资的美元减少，中国可以减少与西方金融体系接触的必要性。随着时间的推移，中国持有的美国国债到期，中国可以出售这些美元并购买黄金。最近披露的一项数据显示，中国官方黄金持有量已经在稳步上升。

Political Risk

投资者此前青睐“发达市场”--尤其是美国--的原因之一是没有政治风险。政治风险是指当权力从一个执政党转移到另一个执政党时，新执政党监禁反对党，和/或改变前政权制定的规则和法规，仅仅因为它们属于不同的政党。作为一个政治动荡国家的投资者，当你的注意力完全集中在政治权力动态上时，你就不能专注于一种资产与另一种资产的优劣。投资者没有参与这一冒险活动，而是选择将其资本置于政治安排稳定的环境中。以前，这是美国。

自1865年美国内战结束以来，权力在民主党和共和党之间无缝转移。美国总统的不诚实程度不亚于任何其他国家的元首--但为了体制的缘故，精英们设法在他们之间传递了接力棒，而没有太多酸葡萄心理。前总统理查德·尼克松因在任期间违反法律而被弹劾，他的继任总统杰拉尔德·福特赦免了他。

多年来，资本对美国政治没有什么可担心的。现在情况变了。美国前总统特朗普被纽约市一家法院起诉，罪名是多项涉嫌犯罪。特朗普可能是土生土长的纽约人，但这座城市对他没有好感。他的指控是否有价值并不重要。重要的是，这个国家有一半人投了他的票，另一半人没有。一个政治爆发点已经产生，这将是极其分裂的。不管特朗普是赢是输，全国一半的人都会感到不安，认为这个制度腐败到了骨子里。

2024年是选举年，如你所知，任何政治家的首要工作都是连任。如果你认为特朗普以前拥有媒体广播，那么这次公开审判只会进一步巩固他作为24小时新闻周期中的永久固定装置。关于这次审判的新闻到处都是。不管你在世界的哪个角落，大众市场的新闻媒体都在谈论这个故事。政治总是关于知名度，所以如果特朗普决定竞选总统，几乎可以保证他将成为共和党提名人。

拜登总统的房子也是用玻璃做的。关于他的后代亨特·拜登的阴暗交易的指控可能会导致特朗普的一个助手起诉亨特。这并不重要，因为故事是亨特是弯曲的，他的爸爸是保护他。这样一来，双方都将对方的王牵制住。

同样，问题（至少对于那些希望利用美国政治未来的人来说）不是特朗普或亨特是有罪还是无辜。问题是，美国公众会坐视他们的英雄被他们的政敌刺穿吗？90%的美国人眼看着他们的好工作流向了亚洲，他们的生活成本飞涨，面对又一次的侮辱，他们会温顺吗？或者，这种政治不稳定会不会是促使他们开始提出尖锐问题的导火索？为什么美国治下的和平的财富没有流入他们的家庭？请记住，这是一个相对的讨论。这不是关于美国人是否平均比撒哈拉以南非洲的家庭更富有。这是一个关于密歇根州弗林特市的一个家庭在有毒的水中洗澡的感觉与曼哈顿的一个家庭在全食超市购物的感觉的问题。

民主党和共和党的领导人是在集中精力保护各自的上议院，还是投资者的资本？

作为你的资本的管家，你必须问自己--“在一个存在这些政治和金融问题的政权中，我还想继续持有资产吗？还是我宁愿在黄金和/或加密货币的（相对）安全中度过难关？”

The Financial Balkans

未来将出现各种货币集团，但不会出现全球储备货币霸主。与西方的贸易将继续以美元进行，与其他国家的贸易将以人民币、黄金、卢比等进行。从历史上看，这一直是黄金，我不相信这会改变。黄金是一个伟大的全球贸易货币，如果你可以运输笨重的物品。政府擅长这类物流--普通人携带他们的黄金储蓄有点困难。

随着全球金融体系的分裂，对美国金融资产的需求将减少。穆罕默德不是在纽约买第57街的顶层公寓，他只是看到叶夫根尼是如何因为和普京一样的护照而被偷的，普京是“魔鬼”的化身。全球南方过去生产的东西卖给世界，以换取法定的卫生纸美元，将开始接受其他货币。如果没有国外对股票和债券的边际需求，价格就会下跌。最大的影响将是，如果没有新一轮的印钞，美国债券收益率将需要上升（记住：当债券价格下跌时，收益率上升）。

西方不能允许一般资本从其市场流向加密货币或外国股票和债券市场。他们需要你，读者，作为退出流动性。自二战以来积累的巨额债务必须偿还，现在是你的资本被通货膨胀掏空的时候了。资本外逃也肯定意味着美元作为全球储备货币的角色的终结。

正如我在《怀石》一文中提到的，西方不能轻易实施严厉的资本管制，因为开放的资本账户是其所实行的资本主义类型的先决条件。即便如此，如果西方开始感觉到资本大规模外流即将到来，几乎肯定会让从体系中撤出资金变得更加令人恼火和困难。如果你相信我的论点，那么你应该开始从不同的角度看待许多世界大国最近的金融政策变化。

西方正在加大购买加密货币并将其存储在私人钱包中的难度。您可以阅读有关Operation Choke Point 2.0和华尔街日报的文章，以更好地了解这种动态。 拜登总统的政府不断暗示，他们可能会试图阻止美国投资者投资中国的各个领域。预计还会有其他类似的海外投资限制，这样资本就可以留在国内，被大举印钞造成的持续高通胀搞得焦头烂额。

自1971年以来，投资美元资产已成为一种无需动脑筋的交易，以至于许多投资者已经忘记了如何进行实际的财务分析。展望未来，黄金和加密货币将成为焦点。它们不受特定国家的约束。它们不能被一个急于用印刷的法定货币支撑其金融体系的央行随意贬值。最后，随着各国开始寻求自身的最大利益，而不是成为西方金融体系的奴隶，全球南方的中央银行将使其国际贸易收入的保存方式多样化。第一个选择将是增加黄金配置，这已经在进行中。随着比特币继续证明它是有史以来最难创造的货币，我预计越来越多的国家至少会开始考虑它是否是与黄金一样合适的储蓄工具。

不要让金融媒体把这描述成美元和人民币之间的非此即彼的决定。不要让帝国的走狗说服你，由于中国经济的某些“缺陷”，没有货币准备废黜强大的美元。他们正在误导--在未来几年，世界将以多种货币进行交易，然后在需要时保存黄金，也许在不久的将来，比特币。

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